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前言 隨著經濟的發展,許多社會從資源稀缺到富足,漸漸地使生活所需不虞匱乏,然而在取得該成果的同時,也附帶地造成了可觀的廢棄物問題。 根據世界銀行( World Bank )的統計,2016 年全世界光是都市產生的廢棄物( Waste )就超過了 20 億噸,如果目前的廢棄物數量成長趨勢不緩和的話,則預計到了 2050 年,即會突破 34 億噸。因此,如何治理廢棄物問題,遂成為越來越多國家擔憂的事情。 當然有需求的同時,自然會有相應而生的產業,廢棄物議題也不例外,一如廢棄物驚人的數量,全球的廢棄物產業其實相當龐大。 因此這一篇文章,就讓我們來認識一下,全球廢棄物產業中重要的公司吧! 以下本文將分成八大部分: 【依照危害程度,廢棄物可以分成固體跟危害性兩類】 【不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異】 【全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金,年化增長率 6%】 【Waste Management ( WM )-全球固廢領域龍頭】 【Republic Services ( RSG )-市佔第二、營收破百億​】 【獲利能力比較-兩家公司表現皆亮眼,WM小勝一籌】 【讓你帶走的結論】   依照危害程度,廢棄物可以分成固體跟危害性兩類 斯斯有兩種,廢棄物也是! 在我們正式開始介紹公司前,我們必須先界定清楚,我們所說的「廢棄物」到底是何物?事實上,廢棄物的種類,可能比我們想像的還要複雜些。 根據美國國家環境保護局的分類,廢棄物可以分成以下兩種: 固體廢棄物( Solid Waste ) 危害性廢棄物( Hazardous Waste ) 固體廢棄物雖然有「固體」一詞,但實際上不嚴格限於固體,而是指工業生產、經濟活動過程中,或人們生活中製造的,垃圾、廢料、汙泥這一類的物質,因此也可能是呈現液體、部分氣體的狀態,同時也是本文將重點著墨的廢棄物種類。而危害性廢棄物則是固體廢棄物中,被美國國家環境保護局特別點名的物質。 所以危害性廢棄物是包含在固體廢棄物的定義中,只是因為這一類物質,若不經特別處理會對人體產生重大危害,因此特別將它們歸為危害性廢棄物以加強管理,例如電鍍過程產生的廢料、使用過的化學溶劑等,即為危害性廢棄物。 總之可以說,固體廢棄物和危害性廢棄物,兩者最主要的差別,就是影響人體健康的嚴重程度。 當人們丟棄一些東西而產生廢棄物時,若是在還沒有健全處理機制的社會中,可能就是隨手一丟隨風而漂,或者是在住所附近找到一處閒置空間,並與左右鄰居約定統一將垃圾集中至此。 如同我們在部份被政府遺忘的貧民窟內會觀察到的一樣,在這樣的環境下,人體的健康自然是深受這些廢棄物影響。而在比較有健全制度的社會中,則是會有專門的機構負責從各處蒐集廢棄物,並最終在特定的地點經過特殊處理,像是將廢棄物回收利用、焚化、掩埋等,以將廢棄物對社會大眾的影響程度盡可能地減低!   不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異 在不同的國家中,不同處理廢棄物的方式佔比是各異的,以經濟合作暨發展組織( OECD )中,廢棄物處理量最大的四個國家,美國、德國、日本、法國為例。 日本 以固體廢棄物顯著減量,以及相當高的回收再利用比而突出。 德國、法國、美國雖然廢棄物數量逐年緩升,但各自的廢棄物處理一樣有不同的主流方式。 德國   基本上不再依靠掩埋來處理固體廢棄物,回收比則是超過 9 成。 法國 基本上不利用焚燒,同時倚重掩埋以及回收利用兩種方式。 美國 美國的部分,可以很明顯地看到,2000 年以後,焚燒佔比一向穩定,長年在 12%-13% 左右。同時回收再利用的比例也在慢慢地成長,但仍有過半的固體廢棄物是採用衛生掩埋的方式。   全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金,年化增長率 6% 現在我們對廢棄物總量,以及主要國家處理廢棄物的方式有了一些概念,那到底相關的產業究竟有多龐大呢?根據美國的調研機構 Allied Market Research 的研究,2017 年全球廢棄物處理市場產值達到 3,030 億美金,且預計到 2025 年,市場規模上看 4,850 億美金,2018-2025 年化增長率達到6%。 即使光看美國市場,2017 年固體廢棄物行業的整體營收,已經達到 634 億美金。 若搭配 Allied Market Research 的數據,可以判斷美國固體廢棄物市場大概就佔了,全球廢棄物市場 20% 的產值。 因此也不難猜測,廢棄物處理行業的大公司很可能就來自美國,因此接下來我們就來認識 全球最大固體廢棄物處理公司 - Waste Management ( WM ) 北美第二大固體廢棄物處理公司 - Republic Services ( RSG )   Waste Management ( WM )-全球固廢領域龍頭 在美加地區經營,一般家戶、工廠、商辦等都可以使用其服務。以家戶來說,視垃圾桶大小( 75-362公升 ),收取 $24 -$94 塊美金的月費。 主要的業務從至客戶那裡收集垃圾開始,到最後運回自己經營的掩埋場、回收場作處理,目前客戶約有 2,000 萬人。 從 1968 年成立至今,透過大量併購同業來擴大經營規模,90 年代開始便成為全球固廢領域龍頭公司,甚至也曾兩次想要併購目前市佔第二的 Republic Services。   目前公司年營收已經突破 140 億美金,而以毛利率及營利率來看,大致上毛利率是維持在 35%-38%。最近六年則是慢慢地在提高,營利率的部分,除了 2013 年因為計提商譽減損,而有大幅下降外,其他年間維持在 13%-18% 之間,在 2015 年出售垃圾焚燒業務後,營利率也開始有明顯的改善。   Republic Services ( RSG )-市佔第二、營收破百億 與 Waste Management 師出同門 創立於 1996 年,創始人是 Wayne Huizenga,他同時也為 Waste Management 的共同創辦人之一。 說起 Wayne Huizenga,除了先後創辦 Waste Management、Republic Services,這兩家固廢領域巨頭外,也曾擁有百視達( Blockbuster )、AutoNation、Extended Stay America等公司。(*百視達曾為影視出租巨頭、AutoNation 至今仍是全美最大汽車經銷商),可說是在美國企業界中相當傳奇的人物。 說回 Republic Services,不同於 Waste Management,其只在美國市場經營,生意集固廢蒐集、轉移、填埋、回收和能源服務為一體。 2008 年以小併大,吃下當時在固廢領域市佔第二的 Allied Wasted Industries,從此一舉站上行業第二的地位。可見 Wayne Huizenga 也可被稱為併購達人了,與之相關的兩家固廢處理公司皆是依靠併購崛起。   從營收結構中可以看到,Republic Services 比 Waste Management 更依賴用戶繳納的月費,而此一收入佔營收比例超過十年皆維持在七成以上,因此也可以當成是一筆相當穩定,且隨著用戶數提高也在緩慢擴大的收入,這一點可以從連續幾年成長的營收中看出。 2013 年開始,隨著完成對 Tervita 的併購,Republic Services 也開始跨足能源服務,即專門向石油、天然氣公司,提供處理鑽探、生產過程中產出的固廢的處理方案,目前這一塊業務已經佔到整體營收的 2%,預計在美國開採頁岩油、成為石油淨出口國等現象下,此一業務可望成為推動未來成長的主要引擎。      2017 年開始 Republic Services ,成為了營收突破 100 億美元的大公司,100 億美金是什麼概念呢?就是如果和所有台灣上市櫃公司的年營收來比較,可以排到前 20 名,比聯發科( 2454 )、統一超( 2912 )、宏碁( 2353 )這些公司的營收還高。   獲利能力比較-兩家公司表現皆亮眼,WM小勝一籌 毛利率跟營利率表現不相上下,基本上可以看到,WM 和 RSG 近年來的表現,可說是不相上下。雖然 RSG 毛利率一直優於 WM,但在營利率上就互有些微領先過。 在美國市佔率分別為 23%、16%,從兩家公司來看,他們 2017 年的營收一共約是 240 億美金左右,若搭配前面呈現過的美國固體廢棄物行業產值資料,預估這兩家公司在美國的市佔率大概是 39%,隨著未來行業內整併風氣越來越盛的情況,可以猜測此一比例只會逐漸提高。 ROE、ROA 皆為近年來相對高檔的表現 從權益報酬率( ROE )及資產報酬率( ROA )上來看,不論是 WM 或 RSG 皆逐年慢慢攀高,雖然 2018 年是成長比較停滯的一年,但相較於這兩家公司過去十年的表現,現在仍維持在相對高檔的狀態。 ROIC 近幾年處在成長的趨勢上 接著我們可以用投入資本回報率( ROIC )指標,來衡量兩家公司總體在運用債務、股東權益的效率,結果發現大致呈現的趨勢如同 ROE,兩家公司在近幾年皆有所提升投入資本的利用效率,尤其是 RSG 更是連續五年改善。 兩家公司股利大致年年提高 從股利發放程度來看,WM 發放的股利已經連續 16 年成長,RSG 除了 2013 有一季沒有發股利外,大致上也是呈現股利一年比一年多的情況。 兩家公司股價表現現已超越大盤 接著以超過十年的股價資料上來看,可以把 WM、RSG 與指標性的 S&P 500 做比較。 我們發現其很長一段時間難超過 S&P 500 提供的報酬率,但 2016 年開始兩邊的差距逐步拉近,目前為止的報酬率已經略高於 S&P 500。 由於WM、RSG 是在紐約證交所( NYSE )上市,因此我們可以再將它們與 NYSE Composite 指標相比,NYSE Composite 即包含所有在 NYSE 上市之股票,結果顯示 WM、RSG 約從 2016 年開始,報酬率就已經明顯高於 NYSE Composite。 結合前面的所有資料來看,可以發現 WM 與 RSG 這兩間公司,穩定的月費收入成為固廢處理公司的一大優勢,除了獲利在近年呈現穩定成長外,而在 ROE、ROA、ROIC 等指標上,也是在近五年逐漸提高,且以整體產業來看,也毫無疑問是處於成長狀態,持續、漸漸成長的股利也是一大吸引點,最重要的,他們的股價報酬最近也不輸 S&P 500 這個關鍵指標。 最後,一定有讀者會好奇,到底這些內容和比爾蓋茲( Bill Gates )有何關聯呢? 這就要說到,比爾蓋茲與他的妻子在 2000 年共同成立了,全球最大的慈善基金會,比爾及梅琳達蓋茲基金會( Bill & Melinda Gates Foundation Trust )。 WM 為蓋茲基金會的第二大投資標的,這個慈善基金會將捐贈的金錢投入股市進行投資,以賺取未來長遠的運作資金,而在投資的眾多標的中,第二大投資標的就是本篇文章提到的 WM,甚至比爾蓋茲自己創辦的微軟( Microsoft ),也只能排到第三呢!   在看完了全球固廢處理大公司後,是不是有讀者會好奇台灣是否有相關的上市櫃企業呢?所以在下一篇文章,將帶大家一探台灣的廢棄物處理行業!   讓你帶走的結論 1. 增高的廢棄物產生量,使得處理廢棄物成為一個龐大的產業 2. 美國固廢市場規模達到634億美金 3. WM 為世界最大固廢處理公司,且近年獲利能力維持在高檔 4. RSG 營收破百億美金,各項獲利指標皆在改善 免責聲明: 此為產業分析文,並非投資進出建議!   本文由主編的產業研究室授權轉載,原文在此   點我加入主編的 LINE 》 http://cmy.tw/006Kq2 點我加入主編的 FB 秘密社團 》 http://cmy.tw/006i4T
「這一家公司」比爾蓋茲也青睞!所在產業全球產值達 3,000 億美金!
2019/03/22
廢棄物處理 , 產業分析 , WM , RSG , 環保 , 美國 , 比爾蓋茲 , 主編的產業研究室

前言


隨著經濟的發展,許多社會從資源稀缺到富足,漸漸地使生活所需不虞匱乏,然而在取得該成果的同時,也附帶地造成了可觀的廢棄物問題。

根據世界銀行( World Bank )的統計,2016 年全世界光是都市產生的廢棄物( Waste )就超過了 20 億噸,如果目前的廢棄物數量成長趨勢不緩和的話,則預計到了 2050 年,即會突破 34 億噸。因此,如何治理廢棄物問題,遂成為越來越多國家擔憂的事情。

當然有需求的同時,自然會有相應而生的產業,廢棄物議題也不例外,一如廢棄物驚人的數量,全球的廢棄物產業其實相當龐大。

因此這一篇文章,就讓我們來認識一下,全球廢棄物產業中重要的公司吧!

以下本文將分成八大部分:
【依照危害程度,廢棄物可以分成固體跟危害性兩類】
【不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異】
【全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金,年化增長率 6%】
【Waste Management ( WM )-全球固廢領域龍頭】
【Republic Services ( RSG )-市佔第二、營收破百億​】
【獲利能力比較-兩家公司表現皆亮眼,WM小勝一籌】
【讓你帶走的結論】


 

依照危害程度,廢棄物可以分成固體跟危害性兩類


斯斯有兩種,廢棄物也是!

在我們正式開始介紹公司前,我們必須先界定清楚,我們所說的「廢棄物」到底是何物?事實上,廢棄物的種類,可能比我們想像的還要複雜些。

根據美國國家環境保護局的分類,廢棄物可以分成以下兩種:

固體廢棄物( Solid Waste )
危害性廢棄物( Hazardous Waste )


固體廢棄物雖然有「固體」一詞,但實際上不嚴格限於固體,而是指工業生產、經濟活動過程中,或人們生活中製造的,垃圾、廢料、汙泥這一類的物質,因此也可能是呈現液體、部分氣體的狀態,同時也是本文將重點著墨的廢棄物種類。而危害性廢棄物則是固體廢棄物中,被美國國家環境保護局特別點名的物質。

所以危害性廢棄物是包含在固體廢棄物的定義中,只是因為這一類物質,若不經特別處理會對人體產生重大危害,因此特別將它們歸為危害性廢棄物以加強管理,例如電鍍過程產生的廢料、使用過的化學溶劑等,即為危害性廢棄物。

總之可以說,固體廢棄物和危害性廢棄物,兩者最主要的差別,就是影響人體健康的嚴重程度。

當人們丟棄一些東西而產生廢棄物時,若是在還沒有健全處理機制的社會中,可能就是隨手一丟隨風而漂,或者是在住所附近找到一處閒置空間,並與左右鄰居約定統一將垃圾集中至此。

如同我們在部份被政府遺忘的貧民窟內會觀察到的一樣,在這樣的環境下,人體的健康自然是深受這些廢棄物影響。而在比較有健全制度的社會中,則是會有專門的機構負責從各處蒐集廢棄物,並最終在特定的地點經過特殊處理,像是將廢棄物回收利用、焚化、掩埋等,以將廢棄物對社會大眾的影響程度盡可能地減低!

 

不同國家處理固體廢棄物的主流方式相異


在不同的國家中,不同處理廢棄物的方式佔比是各異的,以經濟合作暨發展組織( OECD )中,廢棄物處理量最大的四個國家,美國、德國、日本、法國為例。

日本

以固體廢棄物顯著減量,以及相當高的回收再利用比而突出。

德國、法國、美國雖然廢棄物數量逐年緩升,但各自的廢棄物處理一樣有不同的主流方式。

德國

 
基本上不再依靠掩埋來處理固體廢棄物,回收比則是超過 9 成。

法國


基本上不利用焚燒,同時倚重掩埋以及回收利用兩種方式。

美國


美國的部分,可以很明顯地看到,2000 年以後,焚燒佔比一向穩定,長年在 12%-13% 左右。同時回收再利用的比例也在慢慢地成長,但仍有過半的固體廢棄物是採用衛生掩埋的方式。

 

全球廢棄物處理市場達到 3,030 億美金,年化增長率 6%

現在我們對廢棄物總量,以及主要國家處理廢棄物的方式有了一些概念,那到底相關的產業究竟有多龐大呢?根據美國的調研機構 Allied Market Research 的研究,2017 年全球廢棄物處理市場產值達到 3,030 億美金,且預計到 2025 年,市場規模上看 4,850 億美金,2018-2025 年化增長率達到6%。

即使光看美國市場,2017 年固體廢棄物行業的整體營收,已經達到 634 億美金。

若搭配 Allied Market Research 的數據,可以判斷美國固體廢棄物市場大概就佔了,全球廢棄物市場 20% 的產值。

因此也不難猜測,廢棄物處理行業的大公司很可能就來自美國,因此接下來我們就來認識


全球最大固體廢棄物處理公司 - Waste Management ( WM )
北美第二大固體廢棄物處理公司 - Republic Services ( RSG )


 

Waste Management ( WM )-全球固廢領域龍頭

在美加地區經營,一般家戶、工廠、商辦等都可以使用其服務。以家戶來說,視垃圾桶大小( 75-362公升 ),收取 $24 -$94 塊美金的月費。

主要的業務從至客戶那裡收集垃圾開始,到最後運回自己經營的掩埋場、回收場作處理,目前客戶約有 2,000 萬人。

從 1968 年成立至今,透過大量併購同業來擴大經營規模,90 年代開始便成為全球固廢領域龍頭公司,甚至也曾兩次想要併購目前市佔第二的 Republic Services。

 

目前公司年營收已經突破 140 億美金,而以毛利率及營利率來看,大致上毛利率是維持在 35%-38%。最近六年則是慢慢地在提高,營利率的部分,除了 2013 年因為計提商譽減損,而有大幅下降外,其他年間維持在 13%-18% 之間,在 2015 年出售垃圾焚燒業務後,營利率也開始有明顯的改善。

 

Republic Services ( RSG )-市佔第二、營收破百億


與 Waste Management 師出同門

創立於 1996 年,創始人是 Wayne Huizenga,他同時也為 Waste Management 的共同創辦人之一。

說起 Wayne Huizenga,除了先後創辦 Waste Management、Republic Services,這兩家固廢領域巨頭外,也曾擁有百視達( Blockbuster )、AutoNation、Extended Stay America等公司。(*百視達曾為影視出租巨頭、AutoNation 至今仍是全美最大汽車經銷商),可說是在美國企業界中相當傳奇的人物。

說回 Republic Services,不同於 Waste Management,其只在美國市場經營,生意集固廢蒐集、轉移、填埋、回收和能源服務為一體。

2008 年以小併大,吃下當時在固廢領域市佔第二的 Allied Wasted Industries,從此一舉站上行業第二的地位。可見 Wayne Huizenga 也可被稱為併購達人了,與之相關的兩家固廢處理公司皆是依靠併購崛起。

 
從營收結構中可以看到,Republic Services 比 Waste Management 更依賴用戶繳納的月費,而此一收入佔營收比例超過十年皆維持在七成以上,因此也可以當成是一筆相當穩定,且隨著用戶數提高也在緩慢擴大的收入,這一點可以從連續幾年成長的營收中看出。

2013 年開始,隨著完成對 Tervita 的併購,Republic Services 也開始跨足能源服務,即專門向石油、天然氣公司,提供處理鑽探、生產過程中產出的固廢的處理方案,目前這一塊業務已經佔到整體營收的 2%,預計在美國開採頁岩油、成為石油淨出口國等現象下,此一業務可望成為推動未來成長的主要引擎。

 

 

 2017 年開始 Republic Services ,成為了營收突破 100 億美元的大公司,100 億美金是什麼概念呢?就是如果和所有台灣上市櫃公司的年營收來比較,可以排到前 20 名,比聯發科( 2454 )、統一超( 2912 )、宏碁( 2353 )這些公司的營收還高。

 

獲利能力比較-兩家公司表現皆亮眼,WM小勝一籌


毛利率跟營利率表現不相上下,基本上可以看到,WM 和 RSG 近年來的表現,可說是不相上下。雖然 RSG 毛利率一直優於 WM,但在營利率上就互有些微領先過。

在美國市佔率分別為 23%、16%,從兩家公司來看,他們 2017 年的營收一共約是 240 億美金左右,若搭配前面呈現過的美國固體廢棄物行業產值資料,預估這兩家公司在美國的市佔率大概是 39%,隨著未來行業內整併風氣越來越盛的情況,可以猜測此一比例只會逐漸提高。

ROE、ROA 皆為近年來相對高檔的表現

從權益報酬率( ROE )及資產報酬率( ROA )上來看,不論是 WM 或 RSG 皆逐年慢慢攀高,雖然 2018 年是成長比較停滯的一年,但相較於這兩家公司過去十年的表現,現在仍維持在相對高檔的狀態。

ROIC 近幾年處在成長的趨勢上


接著我們可以用投入資本回報率( ROIC )指標,來衡量兩家公司總體在運用債務、股東權益的效率,結果發現大致呈現的趨勢如同 ROE,兩家公司在近幾年皆有所提升投入資本的利用效率,尤其是 RSG 更是連續五年改善。

兩家公司股利大致年年提高

從股利發放程度來看,WM 發放的股利已經連續 16 年成長,RSG 除了 2013 有一季沒有發股利外,大致上也是呈現股利一年比一年多的情況。

兩家公司股價表現現已超越大盤

接著以超過十年的股價資料上來看,可以把 WM、RSG 與指標性的 S&P 500 做比較。

我們發現其很長一段時間難超過 S&P 500 提供的報酬率,但 2016 年開始兩邊的差距逐步拉近,目前為止的報酬率已經略高於 S&P 500。

由於WM、RSG 是在紐約證交所( NYSE )上市,因此我們可以再將它們與 NYSE Composite 指標相比,NYSE Composite 即包含所有在 NYSE 上市之股票,結果顯示 WM、RSG 約從 2016 年開始,報酬率就已經明顯高於 NYSE Composite。

結合前面的所有資料來看,可以發現 WM 與 RSG 這兩間公司,穩定的月費收入成為固廢處理公司的一大優勢,除了獲利在近年呈現穩定成長外,而在 ROE、ROA、ROIC 等指標上,也是在近五年逐漸提高,且以整體產業來看,也毫無疑問是處於成長狀態,持續、漸漸成長的股利也是一大吸引點,最重要的,他們的股價報酬最近也不輸 S&P 500 這個關鍵指標。

最後,一定有讀者會好奇,到底這些內容和比爾蓋茲( Bill Gates )有何關聯呢?

這就要說到,比爾蓋茲與他的妻子在 2000 年共同成立了,全球最大的慈善基金會,比爾及梅琳達蓋茲基金會( Bill & Melinda Gates Foundation Trust )。

WM 為蓋茲基金會的第二大投資標的,這個慈善基金會將捐贈的金錢投入股市進行投資,以賺取未來長遠的運作資金,而在投資的眾多標的中,第二大投資標的就是本篇文章提到的 WM,甚至比爾蓋茲自己創辦的微軟( Microsoft ),也只能排到第三呢!

 
在看完了全球固廢處理大公司後,是不是有讀者會好奇台灣是否有相關的上市櫃企業呢?所以在下一篇文章,將帶大家一探台灣的廢棄物處理行業!

 

讓你帶走的結論


1. 增高的廢棄物產生量,使得處理廢棄物成為一個龐大的產業
2. 美國固廢市場規模達到634億美金
3. WM 為世界最大固廢處理公司,且近年獲利能力維持在高檔
4. RSG 營收破百億美金,各項獲利指標皆在改善


免責聲明:
此為產業分析文,並非投資進出建議!

 

本文由主編的產業研究室授權轉載原文在此
 

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