只看財報挑價值股落伍了從道瓊永續指數挑好股可避雷   一間有價值的企業，不只要有合理的財報，更該兼顧環境、社會與永續治理，才能長久存續。若想投資這類企業，卻沒有量化數據可以參考，或許，道瓊永續指數會是一個解答。對於價值型投資人來說，「只看財報選股」這樣的作法，早已不合時宜。回顧歷史，2015年德國汽車大廠福斯（Volkswagen），就因造假柴油車廢氣排放檢驗報告，導致事件爆發後，公司形象重創，股價下挫31%，甚至一度腰斬。   事前無跡象 股價創新高造假事件重創福斯汽車   福斯因柴油車拿下「年度環保車」稱號，熱賣50萬輛，稱霸北美車市，使得股價在2015年4月10日以253.20歐元創下歷史新高。直到環保團體為研究福斯柴油車的優異性，才在性能測試下「意外」揭發這場騙局──原來這系列柴油車是比汽油車更毒、二氧化氮排放量超出福斯宣稱40倍的排氮怪獸。 身為世界前三大汽車製造商，福斯研發的柴油車是該年度的環保車之冠，股價更創下歷史新高，誰能料想到不過短短半年，就爆發如此重大的造假醜聞？最嚴重的是，這家公司一夕間喪失了人們對它的信任，「當你發現被騙之後，就很難再接受這家公司了」，一名原先為福斯柴油車的車主就在Netflix的紀錄片《黑錢》（Dirty Money）中這麼說道。 「信譽」對企業來說非常重要，股神巴菲特就曾提及，用股票的波動性來衡量風險是愚蠢的行為，「對我們來說，所謂的風險，是資本永久損失的風險及報酬率過低的風險。」由此可見，真正的投資風險，是一間企業的信譽、品牌永久地減損，對於長期投資人來說，這也是最不樂見的事。   編製CSR報告書的企業EPS、ROE皆優於大盤   但在福斯的造假事件被揭發前，它的財報難道不好嗎？CSRone永續智庫總監陳厚儒表示，「為什麼現在投資人不能只看財報？因為財報已經沒有辦法完整地呈現公司價值。」因此你不得不承認，包括信譽等財報外的其他因子，已經逐漸成為投資人在下投資決策前，非常重要的考量要素。 檢視企業是否具備可持續經營、是否善盡社會責任，已是不可逆的潮流。金管會也早在2015年9月開始，就強制要求全台資本額超過新台幣50億元的上市櫃公司、特定化工、食品、金融產業等，必須每年編製CSR（企業社會責任）報告，公開揭露企業在經濟、環境、社會治理上的關鍵資訊，新加坡與香港更是在2018年立法，強制所有企業都必須揭露相關資訊。 永續與責任指標，有較偏向風險面的參考價值，當然，風險的另一面正是機會，若把風險控制好，就是另一個機會的來臨。由CSRone永續報告平台出版的《2019台灣暨亞洲永續報告現況與趨勢》報告書中就可看出，台灣有編製CSR報告書的上市櫃公司，其EPS（每股盈餘）高達3.0，相較於大盤的2.19高出0.81。另外，ROE（股東的權益報酬率）達9.11%，更是明顯優於大盤的4.41%。   入選社會責任投資指數創造2.1%市場價值   對於散戶投資人而言，有什麼方法可以了解企業在財務因子外的其他表現？國際上有CSR、GRI、ESG、SDGs、DJSI等許多相關指標，都是作為判斷企業是否有善盡社會、環境、治理的標準與報告。但這麼多指標，除了機構法人看得懂，一般投資大眾根本不明白該如何使用、以哪個標準為主？ 陳厚儒就指出，證交所公告的企業CSR報告書當然可以參考，但資料內容不一定跟財務績效結合。所以比起瀏覽所有企業上傳至證交所的CSR報告，最簡單快速的方法，就是觀察社會責任投資指數，並參考被這些指數納入的個股進行投資。 目前全球有3大社會責任投資指數，分別為富時台灣永續指數（FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index）、道瓊永續指數（Dow Jones Sustainability Index，簡稱DJSI）、MSCI名晟ESG指數（MSCI ESG Index）。 根據台灣證券交易所公司治理部專員楊欣穎所撰寫的《企業社會責任型指數之發展現況》報告，整體分析結果顯示，當企業入選社會責任投資指數，能提供市場價值約2.1%，並帶來正面超額報酬約0.03%，驗證了以社會責任投資指數作為選股標的的做法，是確實可行的。   未來主流漸成形DJSI成投資指標   但若要從中選一個最具代表性的，陳厚儒建議，可以優先追蹤道瓊永續指數，除了成立較久外，也因台灣較多企業在美國上市，相較針對英國市場的富時台灣永續指數，道瓊永續指數的企業涵蓋範圍更廣、更具參考價值。 道瓊永續指數已成立22年，是道瓊公司在1999年與永續資產管理公司Robeco SAM合作創立的永續性指數，以道瓊工業指數涵蓋約3,400家企業為基礎，挑選60個產業中，在永續性表現前十分之一的公司，作為道瓊永續性指數的成分股。 每年9月，RobecoSAM會重新檢視這些企業，並更新成分股名單。觀察2018年入選的台灣企業可以發現，相較於2017年的18家，如今已有21家入選。除此之外，在道瓊永續指數中，又分成世界、北美、新興市場、澳洲、拉丁美洲與太平洋聯盟、歐洲、亞太、韓國、智利9種指數類別，投資人可以在新興市場、世界兩個類別中，找到總計21家台灣企業。 因道瓊永續指數並非以絕對分數評判企業是否符合入選資格，而是針對所有企業評分，取前十分之一者納入，所以比起新興市場指數，能入選世界指數更具難度，分析統計2018年的名單，可以發現有11間企業同時符合世界指數與新興市場指數這個標準，投資人若想挑選符合永續經營標準的企業進行投資，可做為參考。 回歸投資的本質，認同一間企業，才會想要在它身上投資，而許多數據與報告都證明，永續經營已然是未來投資主流，更是所有人類必須共同面對的課題，若想開始了解這較為進階的投資策略，不妨就從認識道瓊永續指數入門吧！