× 首頁 保險獎 2020基金獎 贏家思維 投資攻略 精選頻道 商城 購物車(0) 序號開通 登入/註冊
在 上一篇文章 當中我們提到了,5G 通訊當中小型基地台扮演了無可取代的角色, 並且得出了以下這三個結論:  1. 受惠 5G 進入高速擴張期,小型基地台市場規模在 2025 年將來到 35 億美元 2. 由於 5G 電磁波有效覆蓋範圍短,因此需要「大量」小型基地台 3. 能替電信商省下超過 30% 成本的小型基地台的 vRAN 技術將來有望成為主流   在上次提及的台系小型基地台概念股當中,雖然中磊 (5388)、智易 (3596)、啟碁 (6285)三間廠商在不同專業領域各擅勝場,但真正拔得 vRAN 商機頭籌,成為目前世界上唯一有 vRAN 合作經驗的,其實是台系網通廠當中的老牌資優生 - 中磊! 這篇文就帶大家一起認識這間公司。   本文將分成以下四大部分: 1. 中磊概覽 – 連續 23 年獲利的老牌資優生 2. 危機處理 – 從 2018 年 EPS 大減四成到重回軌道 3. 四大產品 – 閘道器毛利率低;固網、物聯網、商用網路附加價值高 4. 未來發展 – 5G 普及後,小型基地台與物聯網產品將成為營運雙箭頭    連續23年獲利的資優生   中磊 (5388) 成立於 1992 年,並於 1996 年開始公開發行,是台灣網路寬頻設備的代工廠,自從上市以來遭逢亞洲金融風暴、網路泡沫、金融海嘯,也走過 3G、4G 的挑戰與商機,還是連續 23 年繳出了獲利的亮眼成績單,且年年配息,在網通廠當中可說是非常穩健的老牌公司,然而,2018 年的低迷表現不禁讓人擔心中磊是否進入衰退期?先說答案:我們認為這只是暫時性的衝擊,接下來就讓我們深入探究這間公司,並了解它在 2019 年是如何擺脫低潮的。     營運危機 - 2018 年遭逢短暫營運低潮   關稅戰導致營收大幅下滑 15 %: 2018 年中美爆發貿易戰,當時中磊的產能有 80% 在中國,也就是說能不被關稅打擊的產能只佔了 20%,但是中磊 (5388) 的美國客戶卻占了營收比例的 40%,在這個利空狙擊之下, 2018 年中磊的營收因而大幅下降 15%。 被動元件原料漲價侵蝕毛利率: 除此之外,2018 年上游被動元件供不應求,拉高了中游網通廠商的原料成本,中磊在這個大環境之下也難以倖免,整年毛利率因此掉了 2% 左右。 當機立斷建立菲律賓產能,不再受關稅影響: 過了短短不到一年,中磊已經建立起菲律賓的第三地產能,並且在 2019 年 6 月開始投產,目前的產能分布為:中國 60%、台灣 20%、菲律賓 20%,等於說非中國的產能已經拉到了40%,未來出貨給佔了 40% 營收的美系客戶時,將不再受到關稅的影響。   被動元件掉價 + 產銷組合轉優,獲利重返成長: 同時,因為被動元件的價格 2019 年快速下降,中磊也擺脫了高價原料的負擔,加上中磊 2019 年調整了產銷組合,減少低毛利率的閘道器生產比重,透過與終端需求端的直接對話,掌握其對於產品的需求,擴展更多的利基型市場,種種努力,讓中磊 2019 年的毛利率從 2018 年的 13% 躍升到新高的 17%。對比同業在 2019 年的表現,可說是相當亮眼,也帶動了中磊在 1H19 的 EPS 回到 1.6 元,比起 1H18 的1.32 元高出 20% 以上。   四大產品線現況:閘道器、固網、物聯網產品、商用網路各有優勢與挑戰   在上一個部份我們提到中磊透過改變產銷組合提升毛利率,那麼中磊 (5388) 現在到底有哪些產品呢? 中磊過去主要產品是技術門檻較低的閘道器,但是在 2019 年開始調整策略,改以高附加價值的產品為主,從最新公告的 2019 上半年的產銷組合 (下圖) 可以得知:低毛利的閘道器佔約 23%,其餘 77% 則是高附加價值的固網、商用網路、物聯網產品。     佔 1H19 營收 23% 的閘道器價格競爭激烈: 閘道器其實就是伺服器的一種,經常在家庭中或者小型企業網路中使用,用於連接區域網路和網際網路。 當我們要去朋友家找朋友時,會先經過自家的大門,再通過朋友家的大門,最後才找到朋友。而日常當中我們傳送網路訊息的過程其實也是如此,閘道器就好比那扇大門,所有網路訊息的轉接都得靠它。 誠然,所有網路通訊都與閘道器脫不了關係,但是這項產品的技術早已成熟,很難再在性能上有決定性的突破,因此削價競爭相當激烈,屬於毛利率 < 10% 的紅海市場。   固網、商用網路、物聯網附加價值高,其中物聯網產品與商用網路是最大獲利來源   1. 固網產品包含了小型基地台以及 IAD (Integrated access device) : 在 上一篇文章 當中的主角小型基地台,主要功能就是讓我們日常當中的網路訊號可以覆蓋得更完整,目前主要還是以 4G 小基地台為主要出貨商品,5G 的小基地台要大量出貨仍得等到 2020 年。 IAD 的功能則是整合影像、聲音等各種我們想要傳送的資料,把它變成一個封包,並且透過最佳化處理,讓這一個個封包能夠以正確、快速的方式進行傳輸。 由於固網產品大多是替下游客戶量身訂做,以達成其需求,附加價值比起閘道器高出不少,毛利率落在 15~20%之間。  2. 商用網路產品則是賣給電信商的路由器以及 Wi-Fi 熱點: 路由器是協助使用者最佳化訊息傳送路徑的設備,前面提到了 IAD 可以把東西整合成一個個封包,而路由器則是判斷封包該怎麼從哪條路徑運送比較好,再幫你把封包送到那條路徑上,也因此,對於要處理大量使用者通訊需求的電信商來說,合用的路由器當然也就不可或缺了。 至於 Wi-Fi 熱點的部分,功能大家應該並不陌生,但各位朋友也許並不曉得:其實 Wi-Fi 的規格也正在持續提升,目前的最新規格已經進化到了 Wi-Fi 6,與現行的 Wi-Fi 5 相比,Wi-Fi 6 產品運用了許多高端技術,使得網路速度更快、能夠讓更多人同時使用,因此其實也是高附加價值的產品之一。 3. 物聯網產品以IP camera為主: IP Camera 其實就是一種智慧化的安控設備,也是物聯網的智慧家庭的一環,本身像是一台電腦,可以進行大量複雜的資料運算,例如視訊壓縮、影像智慧分析、email 報警、網路通訊等,這些都是傳統的閉路攝影機無法完成的事情,因此可說是未來安控設備的主流,而中磊在這個區塊深耕多年,已是北美第一大的 IP camera 供應商。 上述無論是商用網路還是物聯網,都是未來 5G 時代的重要應用與設備,且由於商用網路和物聯網產品的精緻程度高,毛利率皆在 20% 以上,是中磊獲利的最大來源。   放眼未來:小型基地台、物聯網產品成為主要動能   vRAN技術優勢成為中磊在小型基地台產業的護城河: 雖然目前因 5G 的基礎建設幾乎還沒有開始,中磊 (5388) 的小型基地台營收主要還是來自 4G 產品,但是中磊是目前世界上唯一同時擁有 vRAN 技術與合作經驗的網通廠商,並且即將在 4Q19 正式推出全世界第一台使用 vRAN 技術的虛擬化小型基地台,推出之後有望替中磊帶來新一輪的營運動能。     (提醒各位看官,虛擬化小型基地台依舊是一個硬體設備, 只是使用了「虛擬」無線接入網技術,也就是 vRAN ) 在 上一篇文章 中,我們知道透過 vRAN 技術,電信商只需要升級軟體,就能夠升級小型基地台的功能,因此中磊的這台虛擬化小型基地台只需要稍微改變軟體,將能夠同時支援 4G 與 5G 網路,省去大筆的硬體資本支出,這對於想要節省開銷的電信商來說,無疑相當具有吸引力,這也是為何市場會看好 vRAN 以及中磊在這方面的表現。 受惠貿易戰轉單,物聯網產品營收大增: 中磊目前是北美最大的 IP camera 廠商,深耕當地多年,產品相當具有競爭力,再加上來自中國的安控產品目前都有安全性的疑慮,轉單效應也讓中磊成為中美貿易摩擦的贏家。 此外,未來在 5G 建設完成之後,由於使用物聯網產品變得更加容易,消費者將更願意購買相關的智慧家庭設備,根據 Global Market Insight 的數據指出,整體 IP camera 市場在 2019 ~ 2025 年將以 14% 的年複合成長率發展,無疑又替中磊未來的營運注入更多活水。   產銷組合轉優、第三地產能投產,2019 年全年重回成長     2H19 菲律賓廠的產能投產之後,北美訂單的用戶終端設備將開始出貨,使得中磊 (5388) 的月營收在 7 月年成長率 (YoY) 正式轉正,且未來幾個月年成長率也有望持續成長,擺脫 2018 年以來的衰退頹勢。     雖然菲律賓廠主要的產品為美系客戶的代工產品,正式投產之後會拉低整體毛利率,但公司近來減少生產低毛利率閘道器的策略依舊,主要產品也從本來的閘道器轉換成毛利率較高的固網設備,因此法人普遍預估 2H19 毛利率雖將因此下滑,但全年仍能保持在 16% 以上的水準,比起 2018 年、或是其他同業,仍高出不少。 2019 年營收質、量俱增,惟市場期望已經過高: 總的來說,2019 年中磊(5388) 的營收不只將比 2018 年多,營收品質也將優於 2018 年,可說是質、量俱增,而透過前面的前景分析,我們也知道這波成長不會只是曇花一現,在 5G 時代來臨之後,將有望迎來更多商機。 然而,現在即便中磊確實成長動能相當強勁,但市場對於 5G 商機的期望目前已經過高,要是中磊 2H19 的成績單繳出時,成長幅度不如投資人的期待,則股價將很難有表現空間,因此操作上建議不要隨意追高,拉回再找買點方能提升勝率。   讓你帶著走的結論   1. 中磊是國內網通廠的資優生,連續 23 年獲利。 2. 2018年的營運危機中,快速建立菲律賓產能,展現營運彈性。 3. vRAN 技術與物聯網產品是中磊未來的主要動能。   文由主編的產業研究室授權轉載,原文在此   點我加入主編的 LINE 》 https://cmy.tw/006Kq2點我加入主編的 FB 秘密社團 》 https://cmy.tw/006i4T  
5G趨勢夯!這檔股上半年毛利率暴增 30%,下半年營運喊衝!
2019/08/29
中磊 , 小型基地台 , 物聯網

在 上一篇文章 當中我們提到了,5G 通訊當中小型基地台扮演了無可取代的角色,

並且得出了以下這三個結論: 

1. 受惠 5G 進入高速擴張期,小型基地台市場規模在 2025 年將來到 35 億美元

2. 由於 5G 電磁波有效覆蓋範圍短,因此需要大量小型基地台

3. 能替電信商省下超過 30% 成本的小型基地台的 vRAN 技術將來有望成為主流

 

在上次提及的台系小型基地台概念股當中,雖然中磊 (5388)智易 (3596)啟碁 (6285)三間廠商在不同專業領域各擅勝場,但真正拔得 vRAN 商機頭籌,成為目前世界上唯一有 vRAN 合作經驗的,其實是台系網通廠當中的老牌資優生 - 中磊!

這篇文就帶大家一起認識這間公司。

 

本文將分成以下四大部分:

1. 中磊概覽 – 連續 23 年獲利的老牌資優生

2. 危機處理 – 從 2018 年 EPS 大減四成到重回軌道

3. 四大產品 – 閘道器毛利率低;固網、物聯網、商用網路附加價值高

4. 未來發展 – 5G 普及後,小型基地台與物聯網產品將成為營運雙箭頭 

 

連續23年獲利的資優生

 

中磊 (5388) 成立於 1992 年,並於 1996 年開始公開發行,是台灣網路寬頻設備的代工廠,自從上市以來遭逢亞洲金融風暴、網路泡沫、金融海嘯,也走過 3G、4G 的挑戰與商機,還是連續 23 年繳出了獲利的亮眼成績單,且年年配息,在網通廠當中可說是非常穩健的老牌公司,然而,2018 年的低迷表現不禁讓人擔心中磊是否進入衰退期?先說答案:我們認為這只是暫時性的衝擊,接下來就讓我們深入探究這間公司,並了解它在 2019 年是如何擺脫低潮的。

 

 

營運危機 - 2018 年遭逢短暫營運低潮

 

關稅戰導致營收大幅下滑 15 %:

2018 年中美爆發貿易戰,當時中磊的產能有 80% 在中國,也就是說能不被關稅打擊的產能只佔了 20%,但是中磊 (5388) 的美國客戶卻占了營收比例的 40%,在這個利空狙擊之下, 2018 年中磊的營收因而大幅下降 15%

被動元件原料漲價侵蝕毛利率:

除此之外,2018 年上游被動元件供不應求,拉高了中游網通廠商的原料成本,中磊在這個大環境之下也難以倖免,整年毛利率因此掉了 2% 左右。

當機立斷建立菲律賓產能,不再受關稅影響:

過了短短不到一年,中磊已經建立起菲律賓的第三地產能,並且在 2019 年 6 月開始投產,目前的產能分布為:中國 60%、台灣 20%、菲律賓 20%,等於說非中國的產能已經拉到了40%,未來出貨給佔了 40% 營收的美系客戶時,將不再受到關稅的影響

 

被動元件掉價 + 產銷組合轉優,獲利重返成長:

同時,因為被動元件的價格 2019 年快速下降,中磊也擺脫了高價原料的負擔,加上中磊 2019 年調整了產銷組合,減少低毛利率的閘道器生產比重,透過與終端需求端的直接對話,掌握其對於產品的需求,擴展更多的利基型市場,種種努力,讓中磊 2019 年的毛利率從 2018 年的 13% 躍升到新高的 17%。對比同業在 2019 年的表現,可說是相當亮眼,也帶動了中磊在 1H19 的 EPS 回到 1.6 元,比起 1H18 的1.32 元高出 20% 以上。

 

四大產品線現況:閘道器、固網、物聯網產品、商用網路各有優勢與挑戰

 

在上一個部份我們提到中磊透過改變產銷組合提升毛利率,那麼中磊 (5388) 現在到底有哪些產品呢?

中磊過去主要產品是技術門檻較低的閘道器,但是在 2019 年開始調整策略,改以高附加價值的產品為主,從最新公告的 2019 上半年的產銷組合 (下圖) 可以得知:低毛利的閘道器佔約 23%,其餘 77% 則是高附加價值的固網、商用網路、物聯網產品。

 

 

佔 1H19 營收 23% 的閘道器價格競爭激烈:

閘道器其實就是伺服器的一種,經常在家庭中或者小型企業網路中使用,用於連接區域網路和網際網路。

當我們要去朋友家找朋友時,會先經過自家的大門,再通過朋友家的大門,最後才找到朋友。而日常當中我們傳送網路訊息的過程其實也是如此,閘道器就好比那扇大門,所有網路訊息的轉接都得靠它。

誠然,所有網路通訊都與閘道器脫不了關係,但是這項產品的技術早已成熟,很難再在性能上有決定性的突破,因此削價競爭相當激烈,屬於毛利率 < 10% 的紅海市場。

 

固網、商用網路、物聯網附加價值高,其中物聯網產品與商用網路是最大獲利來源

 

1. 固網產品包含了小型基地台以及 IAD (Integrated access device) :

在 上一篇文章 當中的主角小型基地台,主要功能就是讓我們日常當中的網路訊號可以覆蓋得更完整,目前主要還是以 4G 小基地台為主要出貨商品,5G 的小基地台要大量出貨仍得等到 2020 年。

IAD 的功能則是整合影像、聲音等各種我們想要傳送的資料,把它變成一個封包,並且透過最佳化處理,讓這一個個封包能夠以正確、快速的方式進行傳輸。

由於固網產品大多是替下游客戶量身訂做,以達成其需求,附加價值比起閘道器高出不少,毛利率落在 15~20%之間。 

2. 商用網路產品則是賣給電信商的路由器以及 Wi-Fi 熱點:

路由器是協助使用者最佳化訊息傳送路徑的設備,前面提到了 IAD 可以把東西整合成一個個封包,而路由器則是判斷封包該怎麼從哪條路徑運送比較好,再幫你把封包送到那條路徑上,也因此,對於要處理大量使用者通訊需求的電信商來說,合用的路由器當然也就不可或缺了。

至於 Wi-Fi 熱點的部分,功能大家應該並不陌生,但各位朋友也許並不曉得:其實 Wi-Fi 的規格也正在持續提升,目前的最新規格已經進化到了 Wi-Fi 6,與現行的 Wi-Fi 5 相比,Wi-Fi 6 產品運用了許多高端技術,使得網路速度更快、能夠讓更多人同時使用,因此其實也是高附加價值的產品之一。

3. 物聯網產品以IP camera為主:

IP Camera 其實就是一種智慧化的安控設備,也是物聯網的智慧家庭的一環,本身像是一台電腦,可以進行大量複雜的資料運算,例如視訊壓縮、影像智慧分析、email 報警、網路通訊等,這些都是傳統的閉路攝影機無法完成的事情,因此可說是未來安控設備的主流,而中磊在這個區塊深耕多年,已是北美第一大的 IP camera 供應商。

上述無論是商用網路還是物聯網,都是未來 5G 時代的重要應用與設備,且由於商用網路和物聯網產品的精緻程度高,毛利率皆在 20% 以上,是中磊獲利的最大來源。

 

放眼未來:小型基地台、物聯網產品成為主要動能

 

vRAN技術優勢成為中磊在小型基地台產業的護城河:

雖然目前因 5G 的基礎建設幾乎還沒有開始,中磊 (5388) 的小型基地台營收主要還是來自 4G 產品,但是中磊是目前世界上唯一同時擁有 vRAN 技術與合作經驗的網通廠商,並且即將在 4Q19 正式推出全世界第一台使用 vRAN 技術的虛擬化小型基地台,推出之後有望替中磊帶來新一輪的營運動能。

 

 

(提醒各位看官,虛擬化小型基地台依舊是一個硬體設備, 只是使用了「虛擬」無線接入網技術,也就是 vRAN )

在 上一篇文章 中,我們知道透過 vRAN 技術,電信商只需要升級軟體,就能夠升級小型基地台的功能,因此中磊的這台虛擬化小型基地台只需要稍微改變軟體,將能夠同時支援 4G 與 5G 網路,省去大筆的硬體資本支出,這對於想要節省開銷的電信商來說,無疑相當具有吸引力,這也是為何市場會看好 vRAN 以及中磊在這方面的表現。

受惠貿易戰轉單,物聯網產品營收大增:

中磊目前是北美最大的 IP camera 廠商,深耕當地多年,產品相當具有競爭力,再加上來自中國的安控產品目前都有安全性的疑慮,轉單效應也讓中磊成為中美貿易摩擦的贏家。

此外,未來在 5G 建設完成之後,由於使用物聯網產品變得更加容易,消費者將更願意購買相關的智慧家庭設備,根據 Global Market Insight 的數據指出,整體 IP camera 市場在 2019 ~ 2025 年將以 14% 的年複合成長率發展,無疑又替中磊未來的營運注入更多活水。

 

產銷組合轉優、第三地產能投產,2019 年全年重回成長

 

 

2H19 菲律賓廠的產能投產之後,北美訂單的用戶終端設備將開始出貨,使得中磊 (5388) 的月營收在 7 月年成長率 (YoY) 正式轉正,且未來幾個月年成長率也有望持續成長,擺脫 2018 年以來的衰退頹勢。

 

 

雖然菲律賓廠主要的產品為美系客戶的代工產品,正式投產之後會拉低整體毛利率,但公司近來減少生產低毛利率閘道器的策略依舊,主要產品也從本來的閘道器轉換成毛利率較高的固網設備,因此法人普遍預估 2H19 毛利率雖將因此下滑,但全年仍能保持在 16% 以上的水準,比起 2018 年、或是其他同業,仍高出不少。

2019 年營收質、量俱增,惟市場期望已經過高:

總的來說,2019 年中磊(5388) 的營收不只將比 2018 年多,營收品質也將優於 2018 年,可說是質、量俱增,而透過前面的前景分析,我們也知道這波成長不會只是曇花一現,在 5G 時代來臨之後,將有望迎來更多商機。

然而,現在即便中磊確實成長動能相當強勁,但市場對於 5G 商機的期望目前已經過高,要是中磊 2H19 的成績單繳出時,成長幅度不如投資人的期待,則股價將很難有表現空間,因此操作上建議不要隨意追高,拉回再找買點方能提升勝率。

 

讓你帶著走的結論

 

1. 中磊是國內網通廠的資優生,連續 23 年獲利。

2. 2018年的營運危機中,快速建立菲律賓產能,展現營運彈性。

3. vRAN 技術與物聯網產品是中磊未來的主要動能。

 

文由主編的產業研究室授權轉載,原文在此

 

點我加入主編的 LINE 》 https://cmy.tw/006Kq2
點我加入主編的 FB 秘密社團 》 https://cmy.tw/006i4T

 

 無痛存錢APP,52週存錢法這裡載>>https://supr.link/VQDr552-500-500.jpg


85.40 0.0 (0.0%)
81.90 1.7 (2.12%)
67.00 0.1 (0.15%)

推薦閱讀

理財工具推薦

下載手機載具-雲端發票APP

發票獎金自動入帳

[比官方更官方的發票APP]
4500萬電子發票加開獎金等你拿
悠遊卡/一卡通/iCash歸戶消費自動同步
介面超清爽、無廣告、不惱人

編輯精選