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  美國知名大學,校友捐贈基金   美國擁有許多世界知名大學,包括哈佛大學、耶魯大學等,培育出許多優秀的人才,例如:總統、企業家、諾貝爾獎得主等,在社會有了不錯的成就,這些校友自然會回饋母校,捐贈基金為母校出一份心力。 排名前 10 大 大學捐贈基金 取得校友的捐贈款項,各學校會有專門管理這筆錢的人員,將資產投入金融市場,創造更大的價值,根據 2018 年捐贈基金的市值來看,以哈佛大學 392 億元最高,第二名是德州薩斯大學 308 億元,接著是耶魯大學 293 億元。     這些基金的年化報酬率都極高,其中又以耶魯大學操作基金的方式最為聞名,1985 年資產規模只有 13 億美元,至 2016 年竟高達 254 億美元,30 年翻 20 倍,年化報酬率約 12% 。 耶魯大學捐贈基金的報酬率很優秀,如果我們可以從中學習,便能提更投資獲益。  這篇文章要與您分享: 1.僅次於巴菲特的機構投資人 2.耶魯模型 高獲利秘訣 3.成為自己的基金操盤手   基金操盤手大衛·斯文森 (David F. Swensen)  僅次於巴菲特的機構投資人   1985 年對耶魯大學的捐贈基金是一個很重要的轉折點,因為校友 大衛·斯文森 (David F. Swensen)從華爾街回來接管基金,當時大衛·斯文森也不過 31 歲,便開創出聞名的「耶魯模型 Yale Model」,將基金規模從 13 億元帶領至今 2018 年的 293 億元,被喻為是僅次於巴菲特最好的機構投資管理人。   (圖片來源:Yale investment office)   創造「耶魯模型」:30 年來年化報酬率 12% 當大衛·斯文森(David F.Swensen)成為耶魯基金管理人,耶魯基金的資產規模便一路飆升,在 Yale Investments Office 的捐贈基金報告中,只有列出 1997 年到 2018 年的報告,因此我們列出這近 22 年的每年報酬率,累積報酬率高達 290%,同期間 標普500 只有 159%,近 22 年來耶魯捐贈基金只出現過一年虧損便是金融海嘯。 從下圖我們可以看到只有在 2009 財年的時候是負報酬,耶魯大學捐贈基金的報告是以 7/1 到隔年 6/30 為一個財年,因此看到 2009 年虧損,是包含 2008 年下半年經歷席捲全球的金融海嘯,除此之外的年度都是維持正報酬。     在 1985 年之前,基金規模幾乎是沒有增加,直到大衛·斯文森 (David F. Swensen)領導,耶魯捐贈基金每年都有驚人報酬率,規模也明顯急速上升, 到了 2018 財年更高達 293 億元。   (圖片來源:Yale investments office endowment 2018 reports)   耶魯模型 高獲利秘訣:資產配置   耶魯大學捐贈基金的投資類別有多種,以絕對報酬(Absolute Return)最多約 26 %,其次是風險投資(Venture Capital)約 20%,國內外股票大約也是 20%,其他投資例如:不動產、固定收益、槓桿投資、自然資源等,種類極為豐富,也能夠分散風險。   (圖片來源:Yale investments office endowment 2018 reports)   另類資產佔 70%,又以絕對報酬 2 成比重最高 耶魯基金投資許多「另類資產」,指的是:絕對報酬、房地產、商品、對沖基金、外匯、私人企業等等,是耶魯模式的重要特徵,另類投資在傳統的資產配置當中比較少見。 特別提及一下「絕對報酬」,佔耶魯捐贈基金最高比重約 26%,初次看到這個名稱會覺得很棒,但實際上報酬率卻不高,絕對報酬就是不論股市好壞,都能一定有正報酬。再差也頂多是帳戶打平,不會有負報酬,因為學校有一定的開銷,不能因為股市下挫就沒有收入,使的沒有財源可以維持校務營運,所以無論如何,尋求穩定的投資報酬,要做到這樣的要求,一定要做足保護因應股市下跌,報酬率雖然都是正數,但不會太高。   另類資產 僅有房地產報酬率高 另類資產的種類看起來很華麗,我們來看看實際績效,下圖我們比較了 5 種另類資產, 分別是: 1.絕對報酬(代碼:CPI):近 3 年年化報酬率 1.21% 2.房地產(代碼:PSR):近 3 年年化報酬率 9.18% 3.私人企業(代碼:PEX):近 3 年年化報酬率 -5.62% 4.套利併購(代碼:HYLS):近 3 年年化報酬率 -0.27% 5.外幣多空操作(代碼:DBV):近 3 年年化報酬率 -1.8% 很明顯看出,只有房地產的報酬 9.18% 跟大盤(標普500) 10.16% 是接近的,其餘的標的並未繳出吸引人的成績。     另類資產 報酬不高,耶魯基金每年卻有 高報酬?因為選擇正確的管理人 + 資產組合 在上一段我們知道另類資產幾乎報酬率不高,而耶魯基金有 7 成都是另類資產,如此的配置,卻能創造每年 12% 的高額年化報酬率?主要是因為聘請一位有智慧、有責任感的首席投資人 大衛·斯文森 (David F. Swensen) 耶魯的一份報告當中曾說過:「基金之所以長年表現得比 標普500 好,有 80% 要歸功於優秀的管理人,20% 歸功於資產組合」。   從耶魯捐贈基金學習...  配置自己的資產   耶魯捐贈基金有許多標的,是多數投資者不容易複製的,例如私人企業資產、絕對投資報酬、對沖基金,除了耶魯大學,我們來看看其他美國許多名校的捐贈基金,雖然各自採用不同的投資策略, 但平均資產分布在 5 大項: 1.國內股票:17% 2.固定收益(例如美國公債):9% 3.另類投資(例如房地產):51% 4.國際股市:19% 5.現金:4%     美國大學捐贈基金以另類投資比重最高,而我們在前面提及,另類投資的報酬率只有「房地產」的報酬率比較好,因此在自己的資產配置,可以加入房地產,例如 投資全球房地產 VNQ。 第二大部分便是股票,國內外相加比重為 36%,在台灣可買進 0050,國際股市則可考慮 標普500 SPY、全世界股票 VT,還有固定收益,可選擇債券,是股市崩跌的避風港。耶魯捐贈基金有許多標的,是多數投資者不容易複製的,例如私人企業資產、絕對投資報酬、對沖基金,這些我們就不要選擇,相信只要搭配好上述提及的 4 項資產,整體也會有好報酬,比例的部分不用全部與捐贈資金一樣,慢慢培養比重的調配敏感度,就能找到一套適合自己的策略。   成為自己的基金操盤手   耶魯指出捐贈基金會成功,有 80% 的因素是擁有優秀的管理人,你可能會想,我們又不是有世界名校的高學歷,也沒有在華爾街經歷,怎麼成為自己的基金操盤手呢? 從耶魯的經驗已經告訴我們,資產配置最終可以獲得勝利,那為什麼還有人會失敗呢? 原因在於「心性」問題。 問題一:貪心 看到旁人利用融資一周獲利 30% 很心動,頓時覺得資產配置獲利速度太慢,但沒想到的是,當股災來臨時,放大槓桿 融資的人早就被迫離開股市,有進行資產配置的人,卻能夠四平八穩的成長。   問題二:高估自己 沒有認清自己對於風險承受度有多大,也許是把大部分比重放在股票上,股市表現好時很開心,重挫時發現超出自己的忍受度,在低價買出,日後懊惱看的股價回升。 好比認為不用特別訓練,就能騎車環島,殊不知途中體力不支、輪胎爆胎也不會修理等,最終只能悻悻然搭車返家,獲得一次不好的經驗。 耶魯模型在全球的資產配置領域,許多投資機構效仿學習,被奉為經典,與其花大把大把的時間去盯盤,報酬率也不見得比較好,甚至幾乎是更差,到不如來專研要怎麼進行資產配置,最終將有好的投資收益等你坐收。   本文由Charlotte夏綠蒂授權轉載,原文在此粉絲頁:夏綠蒂的選股筆記    
22 年來只虧損 1 年,年化報酬率高達 12%!挖掘耶魯大學基金 的 2 項投資秘密!
2019/09/01
耶魯大學 , 基金 , 耶魯模型

 

美國知名大學,校友捐贈基金

 

美國擁有許多世界知名大學,包括哈佛大學、耶魯大學等,培育出許多優秀的人才,例如:總統、企業家、諾貝爾獎得主等,在社會有了不錯的成就,這些校友自然會回饋母校,捐贈基金為母校出一份心力。

排名前 10 大 大學捐贈基金

取得校友的捐贈款項,各學校會有專門管理這筆錢的人員,將資產投入金融市場,創造更大的價值,根據 2018 年捐贈基金的市值來看,以哈佛大學 392 億元最高,第二名是德州薩斯大學 308 億元,接著是耶魯大學 293 億元。

 

 

這些基金的年化報酬率都極高,其中又以耶魯大學操作基金的方式最為聞名,1985 年資產規模只有 13 億美元,至 2016 年竟高達 254 億美元,30 年翻 20 倍,年化報酬率約 12% 。

耶魯大學捐贈基金的報酬率很優秀,如果我們可以從中學習,便能提更投資獲益。 

這篇文章要與您分享:

1.僅次於巴菲特的機構投資人

2.耶魯模型 高獲利秘訣

3.成為自己的基金操盤手

 

基金操盤手大衛·斯文森 (David F. Swensen)  僅次於巴菲特的機構投資人

 

1985 年對耶魯大學的捐贈基金是一個很重要的轉折點,因為校友 大衛·斯文森 (David F. Swensen)從華爾街回來接管基金,當時大衛·斯文森也不過 31 歲,便開創出聞名的「耶魯模型 Yale Model」,將基金規模從 13 億元帶領至今 2018 年的 293 億元,被喻為是僅次於巴菲特最好的機構投資管理人。

 

(圖片來源:Yale investment office)

 

創造「耶魯模型」:30 年來年化報酬率 12%

當大衛·斯文森(David F.Swensen)成為耶魯基金管理人,耶魯基金的資產規模便一路飆升,在 Yale Investments Office 的捐贈基金報告中,只有列出 1997 年到 2018 年的報告,因此我們列出這近 22 年的每年報酬率,累積報酬率高達 290%,同期間 標普500 只有 159%,近 22 年來耶魯捐贈基金只出現過一年虧損便是金融海嘯。

從下圖我們可以看到只有在 2009 財年的時候是負報酬,耶魯大學捐贈基金的報告是以 7/1 到隔年 6/30 為一個財年,因此看到 2009 年虧損,是包含 2008 年下半年經歷席捲全球的金融海嘯,除此之外的年度都是維持正報酬。

 

 

在 1985 年之前,基金規模幾乎是沒有增加,直到大衛·斯文森 (David F. Swensen)領導,耶魯捐贈基金每年都有驚人報酬率,規模也明顯急速上升, 到了 2018 財年更高達 293 億元。

 

(圖片來源:Yale investments office endowment 2018 reports)

 

耶魯模型 高獲利秘訣:資產配置

 

耶魯大學捐贈基金的投資類別有多種,以絕對報酬(Absolute Return)最多約 26 %,其次是風險投資(Venture Capital)約 20%,國內外股票大約也是 20%,其他投資例如:不動產、固定收益、槓桿投資、自然資源等,種類極為豐富,也能夠分散風險。

 

(圖片來源:Yale investments office endowment 2018 reports)

 

另類資產佔 70%,又以絕對報酬 2 成比重最高

耶魯基金投資許多「另類資產」,指的是:絕對報酬、房地產、商品、對沖基金、外匯、私人企業等等,是耶魯模式的重要特徵,另類投資在傳統的資產配置當中比較少見。

特別提及一下「絕對報酬」,佔耶魯捐贈基金最高比重約 26%,初次看到這個名稱會覺得很棒,但實際上報酬率卻不高,絕對報酬就是不論股市好壞,都能一定有正報酬。再差也頂多是帳戶打平,不會有負報酬,因為學校有一定的開銷,不能因為股市下挫就沒有收入,使的沒有財源可以維持校務營運,所以無論如何,尋求穩定的投資報酬,要做到這樣的要求,一定要做足保護因應股市下跌,報酬率雖然都是正數,但不會太高。

 

另類資產 僅有房地產報酬率高

另類資產的種類看起來很華麗,我們來看看實際績效,下圖我們比較了 5 種另類資產,

分別是:

1.絕對報酬(代碼:CPI):近 3 年年化報酬率 1.21%

2.房地產(代碼:PSR):近 3 年年化報酬率 9.18%

3.私人企業(代碼:PEX):近 3 年年化報酬率 -5.62%

4.套利併購(代碼:HYLS):近 3 年年化報酬率 -0.27%

5.外幣多空操作(代碼:DBV):近 3 年年化報酬率 -1.8%

很明顯看出,只有房地產的報酬 9.18% 跟大盤(標普500) 10.16% 是接近的,其餘的標的並未繳出吸引人的成績。

 

 

另類資產 報酬不高,耶魯基金每年卻有 高報酬?因為選擇正確的管理人 + 資產組合

在上一段我們知道另類資產幾乎報酬率不高,而耶魯基金有 7 成都是另類資產,如此的配置,卻能創造每年 12% 的高額年化報酬率?主要是因為聘請一位有智慧、有責任感的首席投資人 大衛·斯文森 (David F. Swensen)

耶魯的一份報告當中曾說過:「基金之所以長年表現得比 標普500 好,有 80% 要歸功於優秀的管理人,20% 歸功於資產組合」。

 

從耶魯捐贈基金學習...  配置自己的資產

 

耶魯捐贈基金有許多標的,是多數投資者不容易複製的,例如私人企業資產、絕對投資報酬、對沖基金,除了耶魯大學,我們來看看其他美國許多名校的捐贈基金,雖然各自採用不同的投資策略,

但平均資產分布在 5 大項:

1.國內股票:17%

2.固定收益(例如美國公債):9%

3.另類投資(例如房地產):51%

4.國際股市:19%

5.現金:4%

 

 

美國大學捐贈基金以另類投資比重最高,而我們在前面提及,另類投資的報酬率只有「房地產」的報酬率比較好,因此在自己的資產配置,可以加入房地產,例如 投資全球房地產 VNQ。

第二大部分便是股票,國內外相加比重為 36%,在台灣可買進 0050,國際股市則可考慮 標普500 SPY、全世界股票 VT,還有固定收益,可選擇債券,是股市崩跌的避風港。耶魯捐贈基金有許多標的,是多數投資者不容易複製的,例如私人企業資產、絕對投資報酬、對沖基金,這些我們就不要選擇,相信只要搭配好上述提及的 4 項資產,整體也會有好報酬,比例的部分不用全部與捐贈資金一樣,慢慢培養比重的調配敏感度,就能找到一套適合自己的策略。

 

成為自己的基金操盤手

 

耶魯指出捐贈基金會成功,有 80% 的因素是擁有優秀的管理人,你可能會想,我們又不是有世界名校的高學歷,也沒有在華爾街經歷,怎麼成為自己的基金操盤手呢?

從耶魯的經驗已經告訴我們,資產配置最終可以獲得勝利,那為什麼還有人會失敗呢?

原因在於「心性」問題。

問題一:貪心

看到旁人利用融資一周獲利 30% 很心動,頓時覺得資產配置獲利速度太慢,但沒想到的是,當股災來臨時,放大槓桿 融資的人早就被迫離開股市,有進行資產配置的人,卻能夠四平八穩的成長。

 

問題二:高估自己

沒有認清自己對於風險承受度有多大,也許是把大部分比重放在股票上,股市表現好時很開心,重挫時發現超出自己的忍受度,在低價買出,日後懊惱看的股價回升。 好比認為不用特別訓練,就能騎車環島,殊不知途中體力不支、輪胎爆胎也不會修理等,最終只能悻悻然搭車返家,獲得一次不好的經驗。

耶魯模型在全球的資產配置領域,許多投資機構效仿學習,被奉為經典,與其花大把大把的時間去盯盤,報酬率也不見得比較好,甚至幾乎是更差,到不如來專研要怎麼進行資產配置,最終將有好的投資收益等你坐收。

 

本文由Charlotte夏綠蒂授權轉載,原文在此
粉絲頁:夏綠蒂的選股筆記 

  

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