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美國聯準會(Fed)2019年9月18日宣布降息1碼(0.25個百分點),符合市場預期,為今年第2度降息。不過,美國總統川普對Fed今年兩度總計僅降息2碼、且暗示今年接下來不再降息(除非經濟數據進一步惡化)的作法顯然很不滿意,在推特發文開炮猛轟:「Fed和主席鮑威爾又搞砸了。沒有『膽子』,沒有智慧,沒有眼光。」 美中目前正進行新一輪貿易談判,美股走勢深受談判氣氛與結果影響,川普原本希望Fed這次至少能降息2碼,甚至最好將利率降至零或更低(負利率),以支撐美國經濟與股市。但鮑威爾顯然不買帳,還說Fed不認為有必要採取負利率政策。 鮑威爾表示,美國經濟仍穩健成長,還沒有即將步入衰退的跡象,今年兩度降息主要是考量全球經濟增長疲弱、美中貿易戰的潛在威脅,屬於「預防性降息」,以延續長達10年的經濟擴張。   Fed緊盯經濟數據變化必要時將採取積極行動 從Fed最新公布的利率點陣圖中位數來看,今年底前應不會再降息。不過,鮑威爾深知中美貿易戰是最大變數,因此強調,Fed並沒有預先規劃好「利率調整路徑圖」,貨幣政策將視後續的經濟數據變化做適當調整,「必要時將採取積極行動支撐市場,包括提早擴大資產負債表,但不會是現在。」 鮑威爾表面上「不夠鴿派」,但其實「鴿味十足」,重申Fed沒有看到或預測到美國經濟即將衰退,顯然有達到暫時安定市場信心的作用。不過,市場也了解,對於影響美國未來景氣最大的變數——中美貿易戰,Fed難以事先掌握,也只能走一步看一步。 至於美國10年期、2年期公債今年出現殖利率倒掛,這雖暗示美國經濟明年可能步入衰退,但也有不少專家認為,這是因為德國公債及越來越多歐洲公債、投資級公司債陷入負殖利率,加上英國可能硬脫歐引發政經動盪,使得大量歐洲資金為追求較高的穩健收益,狂買美國10年期公債所造成。   預防性降息有利延續多頭 回顧過去35年,Fed有過6波完整的降息週期,其中1995和1998年降息持續時間不到1年,降息幅度也只有0.75個百分點,被認定為預防式降息;其他降息週期超過1年,降幅也較大,被歸類為「經濟衰退式降息」,即Fed因應美國經濟步入衰退而降息。 Fed過往採取「衰退式」或「預防式」降息,在降息前後各類資產的表現與經濟形勢都存在較大差異。 若是預防式降息,在降息後,GDP成長不會出現趨勢性下滑,而GDP增長若不是在寬鬆的貨幣環境下觸底反彈,就是保持在均值中心波動。由於經濟活力重現,就業狀況會繼續改善,失業率則呈現下滑。 但若是衰退式降息,在降息後雖然GDP增長會有短暫的反彈,但拉長至6個月、甚至1年以上來看,GDP成長幅度明顯呈現下滑的趨勢,同時失業率也隨著經濟走弱而升高。 若降息為預防式,美股都有相對不錯的表現。在1995年啟動的7個月的降息週期中,S&P 500 上漲12%;至於1998年的兩個月左右的降息週期中,S&P 500漲幅9%。 若降息為衰退式,美股大盤出現波段漲勢或跌勢的情況都有,個股表現差異大,主要是看當時股價水準處於偏高或偏低狀況,若偏低就相對抗跌甚至上漲,若偏高則容易出現較大的賣壓。 對美債而言,以10年期公債為例,每一次降息週期最佳的買點都集中在降息前3個月或6個月。若是預防式降息,第一次降息之後,公債殖利率下滑的空間相當有限,也就是公債的漲幅有限;1998年降息期間,美債殖利率甚至上漲(公債跌價),主要是因為當年的降息週期只有兩個月, 如果是衰退式降息,在整個降息週期內,美債殖利率跌幅相對較大,也就是公債波段漲幅相對大。
貿易戰牽動經濟走勢!Fed預防性降息美股後市偏多
2019/10/28
川普 , 美中貿易戰 , 預防性降息 , 利率 , 公債

美國聯準會(Fed)2019年9月18日宣布降息1碼(0.25個百分點),符合市場預期,為今年第2度降息。不過,美國總統川普對Fed今年兩度總計僅降息2碼、且暗示今年接下來不再降息(除非經濟數據進一步惡化)的作法顯然很不滿意,在推特發文開炮猛轟:「Fed和主席鮑威爾又搞砸了。沒有『膽子』,沒有智慧,沒有眼光。」

美中目前正進行新一輪貿易談判,美股走勢深受談判氣氛與結果影響,川普原本希望Fed這次至少能降息2碼,甚至最好將利率降至零或更低(負利率),以支撐美國經濟與股市。但鮑威爾顯然不買帳,還說Fed不認為有必要採取負利率政策。

鮑威爾表示,美國經濟仍穩健成長,還沒有即將步入衰退的跡象,今年兩度降息主要是考量全球經濟增長疲弱、美中貿易戰的潛在威脅,屬於「預防性降息」,以延續長達10年的經濟擴張。

 

Fed緊盯經濟數據變化
必要時將採取積極行動

從Fed最新公布的利率點陣圖中位數來看,今年底前應不會再降息。不過,鮑威爾深知中美貿易戰是最大變數,因此強調,Fed並沒有預先規劃好「利率調整路徑圖」,貨幣政策將視後續的經濟數據變化做適當調整,「必要時將採取積極行動支撐市場,包括提早擴大資產負債表,但不會是現在。」

鮑威爾表面上「不夠鴿派」,但其實「鴿味十足」,重申Fed沒有看到或預測到美國經濟即將衰退,顯然有達到暫時安定市場信心的作用。不過,市場也了解,對於影響美國未來景氣最大的變數——中美貿易戰,Fed難以事先掌握,也只能走一步看一步。

至於美國10年期、2年期公債今年出現殖利率倒掛,這雖暗示美國經濟明年可能步入衰退,但也有不少專家認為,這是因為德國公債及越來越多歐洲公債、投資級公司債陷入負殖利率,加上英國可能硬脫歐引發政經動盪,使得大量歐洲資金為追求較高的穩健收益,狂買美國10年期公債所造成。

 

預防性降息
有利延續多頭

回顧過去35年,Fed有過6波完整的降息週期,其中1995和1998年降息持續時間不到1年,降息幅度也只有0.75個百分點,被認定為預防式降息;其他降息週期超過1年,降幅也較大,被歸類為「經濟衰退式降息」,即Fed因應美國經濟步入衰退而降息。

Fed過往採取「衰退式」或「預防式」降息,在降息前後各類資產的表現與經濟形勢都存在較大差異。

若是預防式降息,在降息後,GDP成長不會出現趨勢性下滑,而GDP增長若不是在寬鬆的貨幣環境下觸底反彈,就是保持在均值中心波動。由於經濟活力重現,就業狀況會繼續改善,失業率則呈現下滑。

但若是衰退式降息,在降息後雖然GDP增長會有短暫的反彈,但拉長至6個月、甚至1年以上來看,GDP成長幅度明顯呈現下滑的趨勢,同時失業率也隨著經濟走弱而升高。

若降息為預防式,美股都有相對不錯的表現。在1995年啟動的7個月的降息週期中,S&P 500 上漲12%;至於1998年的兩個月左右的降息週期中,S&P 500漲幅9%。

若降息為衰退式,美股大盤出現波段漲勢或跌勢的情況都有,個股表現差異大,主要是看當時股價水準處於偏高或偏低狀況,若偏低就相對抗跌甚至上漲,若偏高則容易出現較大的賣壓。

對美債而言,以10年期公債為例,每一次降息週期最佳的買點都集中在降息前3個月或6個月。若是預防式降息,第一次降息之後,公債殖利率下滑的空間相當有限,也就是公債的漲幅有限;1998年降息期間,美債殖利率甚至上漲(公債跌價),主要是因為當年的降息週期只有兩個月,

如果是衰退式降息,在整個降息週期內,美債殖利率跌幅相對較大,也就是公債波段漲幅相對大。


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