駿利亨德森債市觀點：歐洲高收益債市
歐洲高收益債
2019年11月 歐洲高收益債市回顧
10月份歐洲高收益債小幅收低，總報酬率為 -0.1% (ICE美國銀行美林歐洲貨幣非金融高收益限制指數，ICEBoAML HPIC)，歸因於下半月公債面臨賣壓，使得德國與英國公債下挫。儘管信用利差最後以擴大作收，但超額信用報酬則帶來正面挹注。
十月份市場氣氛好轉。在英國首相強森接受歐盟延長脫歐期限，同時宣布舉行大選後，無協議脫歐可能性下降；另外美中貿易談判達成第一階段協議有所進展，以及聯準會宣布重啟購債。
以總報酬率而言，十月份歐洲高收益債 (ICE BoAML HPIC) 表現低於美國高收益債；但若以相對於公債的超額信用報酬來看，則優於美國高收益。在歐洲高收益債中，CCC 等級債券締造最強勁的正超額信用報酬，其次是 BB級。B級債券的表現最不理想，超額信用報酬為負值。以產業而言，健康照護與汽車業的總報酬最為亮麗，服務與零售業則表現最為疲弱。
十月份總發行與淨發行分別增加至120億歐元與82億歐元。年初至今總發行目前高於2018年同期，但淨發行則低於去年同期。
投資展望
投資團隊目前佈局策略是相對於基準指數小幅減碼風險，反映出我們認為在短期內歐洲高收益信用市場可能呈現持平至小幅的正超額信用報酬，而信用利差小幅擴大。我們認為歐洲高收益的風險調整後表現依舊具有投資吸引力，並且可能得到歐洲央行購債的技術性支撐。
最近正面頭條顯示美中接近簽署第一階段協議，不過我們認為短期內美中貿易緊張局勢仍可能持續，進而左右市場波動。全球成長步伐也持續走緩，最新經濟數據好壞參半，當前成長不太可能出現復甦。英國脫歐的氣氛好轉，歸功於歐盟延長期限以及大選日期底定，不過脫歐議題仍將圍繞市場。
央行寬鬆措施持續牽動市場技術面。歐洲央行的購債可能有利於歐洲高收益利差，但成長疲弱與政經局勢不明朗，加上利率波動，將成為影響債券走勢的主要決定性因素，同時造成信用利差從目前水準微幅擴大。
儘管如此，這個看法並非固定不變，因為政治與經濟情勢瞬息萬變，每日牽動利率與債市行情。若是全球成長好轉、或是美中關係出現明顯進展，或是央行祭出令市場驚喜的措施，則屆時我們將更為看好歐洲高收益債。
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