一、隨機漫步 凡是未來發展和方向不能依據過去行為加以推測者，就是所謂的「隨機漫步」，如果用在股票市場上，指的則是短期的股價變動無法預測。       二、投資與投機 投資:是購買資產來獲得合理並可預期收入，或是長期增值的一種方法，投資人會買進幾年內或幾十年內可能產生源源不絕現金獲利、資本利得的股票。 投機:是對於獲得報酬的期間長短及可預測報酬程度，投機客希望買進幾天內或幾周內就可以短期獲利。     三、通貨膨脹 投資人不能輕忽通貨膨脹，如果保持在2~3%這樣遠低於1970年代早期水準，依然對於我們的購買力有嚴重影響，1962~2014年期間，近4%的通貨膨脹所帶來影響，報紙價格上漲49倍、巧克力棒上漲20倍。 即使是面對輕微的通貨膨脹，也必須採取適當的投資策略來維持購買力，否則勢必難逃生活水準日益低下的噩運。   趕快來看看手中的股票能不能留...「選股神器APP」點我免費下載         四、磐石理論 磐石理論認為，不論是股票、房地產，每一種投資工具都有確定的內在標準，稱為「真實價值」，當市價跌破或漲過「真實價值」時，買進或賣出的時機就到了，因為價格波動終究會被矯正，因此我們只需要比較市價、真實價值即可。 以股票來說，就是買進市價暫時低於真實價格的股票，賣掉市價暫時過高的股票，巴菲特傳奇的投資紀錄，也是遵行磐石理論的結果。     五、空中樓閣理論 空中閣樓的投資理論強調心理因素，不計算股票的真實價值，而是分析投資大眾未來的動向，然後比眾人早一步下手，換言之，用心理學的原則來解讀股市，而非財務上的估算。 以股票來說，好比當選美評審，從數百位美女中，挑選出六位最漂亮的面孔，選出的結果同時也最接近全體評審的就是贏家。 在空中樓閣的世界，只要別人願意出更高的價格，你購買的價格根本不是問題，你大可付3倍的價格買進，只要有人願意出5倍就好。 只有在有人願意付錢購買，才有價值。         六、鬱金香狂熱 鬱金香狂熱是歷史上最壯觀的「一夜致富」熱潮之一，1593年的荷蘭，一位新上任的植物學教授，從維也納帶回原產土耳其的新奇植物「鬱金香」，成為荷蘭流行且昂貴的植物。 經過10年的時間，許多鬱金香感染病毒，花瓣上出現對比強烈的條紋，稱為「奇異」，短時間內，大眾的喜好使奇果的價格越來越貴，引發一場投機熱潮，全荷蘭人都在瘋鬱金香，每個人都認為這種瘋狂會持續下去。 認為花價不可能上漲的人，滿懷懊惱的看著親朋好友賺大錢，最終都難以抗拒誘惑參與，熱潮的最後幾年，人們不惜拿土地、珠寶、家具換鬱金香，希望變得更有錢，最終鬱金香的價格達到高不可攀的水準。 在價格上漲的最後階段，總有人居安思危，開始獲利了結，其他人也跟進賣出，之後價格快速暴跌，沒多久就一瀉千里，直到幾乎一文不值，甚至和洋蔥價格相當為止。           七、南海泡沫 1693年的英國，在長期經濟繁榮下，使得儲蓄過多，而投資機會過少，當時股票被視為是一種特種，東印度公司的股東只有499位，1711年創立的南海公司，正好滿足大眾對於投資工具的需求，以承擔政府債務約1000萬英鎊為條件，獲得所有南海貿易的特權，使得大眾對於南海貿易前景看好。 a.公司真實情況: 從非洲運送的奴役，在船上的死亡率太高，這些生意並不賺錢。 一船羊毛應該送到墨西哥維拉克魯茲，卻送到哥倫比亞的卡塔赫納，因為缺乏買家在碼頭上腐壞。(體制不良) 西班牙交戰導致南海貿易中斷。 b.吸引投資因素: 公司董事很善於經營門面，在倫敦租下氣派辦公室、櫸木材質鍍金釘子的黑色西班牙椅子。 法國紙幣公司，密西西比公司的成功案例，愛國主義者，倡導將錢投入南海公司。 傳出與西班牙談和，南海貿易從此通行無阻的消息。 傳出墨西哥等著用黃金交換英國的棉花的消息。 c.狂熱風潮: 1720年，董事決議承擔國家3100萬英鎊的債務，此案送入國會，協助此案通過的人都能得到免費股票，法案通過後五天，南海公司以每股300英鎊發行新股，並可以分期付款。 股價在短時間內，迅速從300英鎊漲到1000英鎊以上，連英國國王、半數以上的上議院議員、超數以上的下議院議員都買了股票，同時引發許多投機客開始尋找下一個南海公司。     1.新投資計劃不斷竄出 從西班牙進口公驢、海水淡化計畫、鋸屑做成木板、造船抵禦海盜、真髮交易、鉛中提煉銀等等….將近一百種不同的投資計劃，提供無窮的致富希望，群眾幾乎甚麼都買，甚至成立一間沒有底細的公司，保證前所未有的厚利，認購開始5小時就有1000位投資人將鈔票換成股票，發起人迅速關門逃往歐洲，從此下落不明，至於其他的投資計劃，也像泡沫一樣，在一周左右就破滅了。     2.末日將至 許多小泡沫的破滅，並沒有讓投機狂熱降溫，直到南海公司泡沫戳破後，才氾濫成災無可挽回，消息走漏後，股價開始崩盤，公共信債全面破產；而密西西公司的股票也不值錢，因為人們意識到，過多的紙幣並不能增加財富，只會帶來通貨膨脹，隨後英國國會通過泡沫法案，禁止公司發行股票，直到1825年該法案廢止。           八、股市投機 1920年的美國，經歷了前所未有的繁榮，美國恰是投機的理想環境，人人對美國企業信心十足，到1928年，股市投機已成為全美休閒運動，股市一片榮景，大型股甚至一天上漲10~15點，融資買進股票的金額，從1921年的10億美元，到1929年增加至90億美元，股市投機熱潮與過去南海泡沫、鬱金香狂熱，相比甚至更強，成為文化主流。     1.股友社 股友社就是一群人，聚在一起炒作特定股票。 其中成員會有經理、專業經紀人、記者、評論員。 經理人為股友社領導人。 專業經紀人為交易所經紀商，提供目前低於市價買進、高於市價賣出的委託單張數，等資訊給經理。 股友社經理會在數週，慢慢的買進某檔股票，累積成大量股票，甚至用選擇權。 之後讓社員互相交易( 虛假交易 ):A每股30美元出賣給B(200股)—->B每股30.125美元賣出給A(400股)—->A每股30.25賣出給B(600股)—->B每股30.5賣出給A(800股)—->來回交易，此時買賣紀錄傳送全美，會讓人感覺有大事發生。 股友者控制的記者、評論員開始放出利多報導。 等大眾開始買進後，股友社就會開始慢慢賣出。 最後股友社賺了錢，大眾則賠了錢。     2.貝森缺口 1929年9月3日:大盤指數創25年來新高。 1929年9月5日:一位金融專家羅傑·貝森，在幾年前就已預言股市遲早崩盤，今天他又重複聲明一次，而當天下午2點，貝森的話被所有的證卷交易所採用，傳送至全美各地之時，股市果真一蹶不振，之前無法想像的股市崩盤，在貝森缺口之後，突然變成公眾話題焦點。 1929年9月5日~10月21的股市:壞日子多過於好日子，有幾天股市大跌的日子，銀行、政府都向民眾保證沒有什麼好擔心的。 1929年10月21日:歷史性的股市崩盤已經準備發生了，已經有許多投資人，因為融資買進股票，而面臨保證金追繳，被迫出售股票的情況。     3.黑色星期四 1929年10月24日:出現空前的拋售風潮，開市即刻暴跌11%，1天之內有約1300萬股售出，股市日後稱為黑色星期四。 1929年10月25日:美國總統胡佛(Herbert Hoover)發表著名的判斷:「本國產業的基礎……不但健全而且繁榮。」 1929年10月28日:被稱為黑色星期一，股市更是狂瀉13%。 1929年10月29日:被稱為歷史上最悲慘的日子之一，股市再跌22%，當天約有1640萬股售出，股價幾乎是垂直下降。 1932年中期:持續到1932年中期，歷經34個月，道瓊工業指數下跌87.4%，股市暴跌還波及英國、德國、法國、比利時、奧地利、瑞典、挪威和荷蘭，引發了經濟大蕭條。     4.崩盤原因 歷史學家豪爾·伯爾曼，認為1929年股價並未明顯偏高，崩盤的原因，應該是不適當的貨幣政策導致，聯邦準備委員會提高利率來懲罰投機者所引發，現今經濟學家，也認為1930年經濟大蕭條，是聯邦準備銀行讓貨幣共給量突然大幅緊縮所致。   趕快來看看手中的股票能不能留...「選股神器APP」點我免費下載           九、法人機構 1990年以前，紐約交易所有超過90%的交易量來自法人，人們相信交給擁有金融專業知識的專家，可以確保過去的錯誤不再發生，但1960~1900年間，專業法人確實參與投機。     1.成長股 1959年，「成長」是一種魔力的字眼，運用計算本益比來挑選股票，是主要的評價公司標準，而懷疑這種方式的人被視為異端，歷經1929~1932大崩盤的人知道，沒有人會買進或持有被高估的成長股，但投資人依然相信有人會出更高的價格。 a.本益比: 本益比 (倍) = 現在股價(Price) / 預估未來每年每股盈餘(EPS)。 假設A股價150元、EPS10，為本益比就是150/10=15，也就是投入150元買進A，一年賺10元，要15年才可以回本。 合理的本益比，平均大約是15倍。 本益比最多不應該超過20倍。     2.上市新股 1959~1962年間，因為太空世紀股票的無盡需求，上市的新股比以往任何時期更多，無論是強度、誇大不實的程度來說，可以媲美「南海泡沫」，這次的狂熱為「電子熱」，只要股票的名稱有電子的味道，即使公司完全跟電子行業無關，也會不斷上漲，例如:美國音樂協會–>太空之音，電子熱最終在1962年，跌回地面，乏人問津。     3.集團股熱潮: 當投資人的選股原則為盈餘成長(EPS)，就會有人想辦法製造，企業人士發現，只要兩家各有200萬美元盈餘的企業，合併之以就會有500萬美元的盈餘，這種神奇的新發明，就叫做「集團企業」。 假設AB兩間公司，各有20萬股流通在外。 兩間公司盈餘都有100萬美元，也就是說每股盈餘5美元。 A公司的本益比是20倍X乘上每股盈餘5美元=得出股價100美元。 B公司的本益比為10倍X乘上每股盈餘5美元=得出股價50美元。 A公司提議以2:3的換股方式合併B公司。 B公司可以用150美元股票(3張)股票換A公司200美元股票(2張)。 合併後成為C公司，總股票數為333333張股票，盈餘200萬美元，美股盈餘6美元。{A公司原本20萬股票+B公司新印的133333股票(20萬X2/3)} 公司每股盈餘由5美元變成6美元，成長20%。 以上就是如何製造成長的方式，事實上AB公司並沒有成長，只是因為合併的關係，使得每股盈餘提高，最終在1968年1月19日，集團股下跌至40%後回穩。     4.基金經理人 1690年晚期，大眾不再投資「股票」，轉成投資「人」，也就是基金經理人，投資顧問公司每個月公布基金績效，因此短期績效變得十分重要，要讓大眾認同你，績效就是一切，績效越好的基金，就越容易賣。 基金經理人必須把重心放在好題材可說的股票上，不管題材是真是假，一到有更好的股票，就必須要馬上替換，而這些公司的經營者，基本上都是推銷員，非常擅長製造好題材，因此非常吸引基金經理人，1970年這些以題材為賣點的公司，跌了98%以上，並且被法院判虛報不實的罪名，坐牢8個月。     5.績優股 基金經理人在1970年，決定採取穩健策略，選擇投資績優股，他們認為這些公司不至於像1960年代，受歡迎的投機公司一樣崩盤，令人著迷的優秀成長股約有50檔，全都是耳熟能詳的名子，例如:IBM、全錄、雅芳、柯達、麥當勞、拍立得、迪士尼等這些績優股是市值龐大的股票，即使法人大筆買進也不至於影響市場， 基金經理人也知道買進時機很難掌握，但是就算買到高點也無妨，因為這些股票必然會成長，因此只需要一次買進即可，此外這些股票還提供另一項保障，就是這些績優股的聲譽極好，既便股價下跌也很難被指疑。 但是基金經理人忽略一件事實，哪就是相信本益比80倍以上的指標，最終經理人發現高估這些股票，並做出賣出的決策，隨即而來的崩盤，使得績優股魅力盡失。         十、科技革命 1983年高科技股上市熱潮，幾乎是1960年的加強版，新上市股的總市值，超過前十年所有新上市股的總市值，但是熱潮的名稱從「太空」改變成「生物科技」、「微電子」的新領域，對於投資人來說，首次公開發行IPO的股票，成為投資大熱門。 首次公開募股(IPO)，首次公開發行，公開上市集資的一種類型。     1.生物科技泡沫 1980年代早期，對於科技革命的樂觀預測，都反映在生物科技公司的股價上，第一天開盤前20分鐘的交易，就使股價上漲近三倍，立刻被大量的投資人買進，希望搶下數十億的大市場。 由於科學革命的狂熱，生物科技股的價格達到從未見過的高水準，1960年代的成長股股價可以高到「盈餘」50倍，而如今的生物科技股股價竟是「銷售金額」的50倍 而。(銷售金額-成本=盈餘) 抗癌藥物「干擾素」推動第一波生物科技熱，分析師預測1982年的銷售金額將超過10億美元(最後事實上是2億美元)，投資人都在期待兩年後，公司的盈餘會大爆發，同樣地，他們再度失望，在1980年晚期，生物科技股票市值都跌掉四分之三。 a.崩盤的理由在於，似乎沒有人理會，以下的潛在問題: 食品藥物管理局的許可可能很久才批准。 市場能否接受這樣的高價藥物。 多家公司的競爭，不知道是誰能取得專利。 獲利是否被負責行銷的知名藥廠吸收。     2.Z公司: Z公司，是一位年輕的企業家，白手起家的故事，負責人米克從九歲時，就在他媽媽經營的地毯清潔公司工作，經過5年，他用存下的6千美元，購買了蒸氣清潔設備，在車庫開始自己的地毯清潔事業，公司業務蒸蒸日上，擴展為1300名員工，範圍遍及加州的公司。 米克購買法拉利、住在大游泳池的房子，並出一本「在美國成功」書，書中表示美國少年不夠努力工作，儘管Z公司的本益比為100倍，投資人依然無法抗拒，這家公司的成功企業家。 1987年，米克的泡沫突然破滅，原來Z公司除了清洗地毯之外，也為匪徒洗錢，讓犯罪用「贓錢」替Z公司購買設備，換成洗地毯的「乾淨錢」。 而驚人的公司成長其實是用假合約、假信用卡等捏造出來，而公司的運作只是大型的龐式騙局，拿一群投資人的錢付另一群人而已，此外米克被控將數百萬美元公款挪用私用，1989年公司倒閉、米克被判刑25年，並要求償還公司2600萬美元。           十一、網路泡沫 大多數的泡沫都與新科技、新商業機會有關，這一次有與網路有關的股票，股價上漲、電視、報章雜誌報導等因素，吸引大批投資者購買，讓早期購買的投資人賺進豐厚獲利，成功的投資人在散播致富容易的消息，越來越多投資人接過早先投資人的股票，最終再也無人接人。     1.新上市股狂熱 2000年第一季，916家創業投資公司，在1009家新設立網路公司上投資157億美元，前一季有159家公司完成IPO，就像南海泡沫時期，新公司中不少荒繆例子，幾乎讓所有投資人損失慘重。     2.全球網路公司 1998年1月，兩位20出頭的年輕人，克利茲曼、派特諾在康乃爾大學宿舍，創立了「全球網路公司」，這家公司的業務是網路留言板系統，希望藉由出售廣告賺取高額收入。 從前公司需要有營收、獲利才能上市，但全球網路公司都沒有，但是銀行幫助這間公司，以每股9美元上市，股價立刻上漲97美元，使這家公司市值逼近10億美元，兩位創辦人立刻成為身價上千萬的富豪。 1999年CNN在一家時尚的紐約夜總會，捕捉到派特諾在桌上跳舞，帶著模特兒的女友，對著鏡頭說:「有金錢、女人，我準備過噁心的生活」。 2001年，全球網路公司關閉，派特諾無法過噁心的生活，並與克利茲曼被稱為「網路泡沫的全球海報男孩」。     3.分析師與媒體 許多知名證卷分析師及媒體，大大助長網路泡沫的飆升，分析師是這次網路狂熱的拉拉隊長，分析師的報酬並不來自於分析報告的品質，而是來自他們未明言的保證，允諾將持續以有利的研究報告，協助新上市公司，從而為自己公司帶來利潤豐厚的投資銀行業務。 為了使網路相關股票不段上漲的股價合理化，分析師開始使用一堆「新衡量標準」來計算股票價值，例如:「基於某些原因，這美麗的網路新世界，營收、銷售、獲利都是無關緊要的」。 投資人想要更多網路投資的報導，但讀者不喜歡悲觀、懷疑的分析，投資雜誌紛紛推出迎合讀者的報導，例如:「即將上漲數倍的網路股」，一窩蜂的人購買宣揚容易致富的出版物。 全美無處不在播放CNBC電視台，美國人聆聽喜愛的分析師講評，開始相信投資是輕而易舉的，但泡沫破滅時，這些著名的分析師，接到了死亡威脅及法律訴訟。     4.舞弊 像網路泡沫這樣的投機狂熱，帶出金融體系最壞的一面，新經濟熱潮造就一系列企業醜聞，許多企業經營不求創造長久價值，只求投機客立即的滿足，當有利益衝突的分析師，尋求短期較高的盈餘預測，來將過高的股價合理化時，許多企業主管樂於配合。 過高的盈餘目標難以達成，就使用「會計創新」，結果盈餘不僅超過公布的預測，甚至超越的非證實數字。 安隆是全美七大企業，以超脫框架思考的標準，改寫公司經營模式，是新經濟的完美股票，不僅主導能源市場，還有寬頻通訊、電子交易、電子商務，17位評價安隆分析師，有16位給予「買進」、「強烈買進」的評價。 不幸的是，這是安隆管理階層想出來的騙局，其中一項是數不清的複雜合夥關係，以掩飾公司的財務裝況，例如: 安隆與百視達合夥在網路上出租電影，合夥未成立之前。 安隆秘密與百視達合夥的未來收入作為價碼，跟加拿大銀行借1.15億美元。 幾個月後與百視達的合夥宣告破局，安隆一毛錢也沒有賺到。 卻將1.15億美元貸款列為獲利，被分析師大加讚賞。 安隆董事長-雷肯，為「年代風雲人物」。 其他合夥關係都沒有出現在安隆的財務報表中。 使外人看不到損失及鉅額債務。 隨後的結局可想而知，安隆破產，董事長雷肯、高階主管史其林被判共謀、詐欺罪。         十二、股市的歷史教訓 除了詐欺、舞弊之外，投資在轉型科技、新產業上，通常風險較大，投資最重要的不是該產業對社會影響有多大，也不是產業能有多少成長，而是它是否能持續獲利，過高的股價終會被市場修正。 歷史的教訓很明白，但是人們並未在投機狂熱中學到教訓，了解這些歷史事件，可以使投資人免於破產之災，在股市裡吃敗仗的，是那些無法抗拒投機狂熱的人，要在股市上賺錢並不難，只要購買並持有廣泛的股票組合，就能得到長期良好的報酬，關鍵在於你是否能抗拒誘惑，不把錢砸在一夕致富的投機上。         漫步華爾街 超越股市漲跌的成功投資策略 （暢銷45週年全新增訂版） 作者簡介墨基爾Burton G. Malkiel　　普林斯頓大學經濟學系化學銀行講座退休教授（Chemical Bank Chairman’s Professor of Economics Emeritus），以及投顧機器人公司Wealthfront首席投資長，他曾是美國總統經濟諮詢委員會（Council of Economic Advisers）委員，而且曾經擔任幾家大公司的董事。 博客來連結     結語 漫步華爾街這一本書，無異是投資界的經典書籍，前面的部分，主要是在敘述過去的泡沫歷史，藉此讓我們學習並警惕，了解過去的歷史，可以避免我們受到誘惑，將辛苦錢投注在高報酬、高風險的標的上。 股價的價格，是隨著投資人買入量上漲，所以空中樓閣確實是股票獲利的一種方法，預測某檔股票未來會受到「人」的矚目，而先行買進，等到上漲後快速脫手。 但是這其中有一問題就是，這是熱潮導致的股價上漲，並非是公司本身的價值上漲，最終市場會修正不正常的股價，後面進場的人，自然就損失慘重。 而過去的泡沫熱潮，確實是滿誇張，雖然近期沒有發生泡沫，但是詐騙利用高報酬投資案吸金，而這些詐騙事件，全世界各地都還在發生中，有心要踏入投資理財的人，往後必定會遇到有高報酬投資案，請務必堅持不投。   本文載自Dio致富教室，原文在此，更多資訊請點粉絲團