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主動投資有許多盲點,一般散戶如果缺乏基本功,很容易被專業法人牽著鼻子走,陷入追漲殺跌的困境。若想當個聰明的主動型投資人,不妨運用「老二投資哲學」,可能賺得更多。 談了許多關於被動式的投資概念與方法之後,不少主動式投資人一定也想了解主動式投資是否也有基本且正確的觀念與方法可循?答案當然是肯定的,其實,主動式投資不外乎是從基本面、技術面與籌碼面三大面向出發,或是把這三大面向合併使用,從中找出適合的標的以及最佳進場、出場時機。 資訊落後與缺乏專業讓散戶買股像在賭博 基本面是機構法人必用的主動投資方式,藉由總體經濟狀況、產業個別的景氣循環,乃至個別標的的營運概況與展望,再經由訪談供應鏈、研究相關產業資訊後,「研判」個別公司接下來的營運展望並設定目標價格。 接著,一般散戶投資人就會從報章媒體上看到相關的法人報告出現,這時就會出現兩個問題。一是一般投資人看到的法人報告相關報導,往往已經不知是轉了第幾手的報告(或者說是看到報導已經晚了法人客戶一段時間),也可能是報導的資訊不夠完整,所以投資人常會發現,怎麼法人報告提到的個股已經漲了一大段,而且和目標價這麼接近? 第二個問題是,投資人只知道(也只關心)法人報告是喊買或賣、目標價是多少錢,至於這目標價是怎麼來的,除非是對產業與個股有深入了解的研究型投資人,不然也只能照單全收。這種幾乎不用花錢所得到的資訊,如果又沒有加上專業的研究、判斷,就貿然進場,其實和上賭場賭一把相去無幾。 技術面和籌碼面則是一般投資人相當熱衷的方法,尤其是網路去中間化、資訊取得容易,投資人花不了太多時間,就可以學到一些常見的技術理論與方法,例如底部與頭部型態、波浪理論、布林通道,也可以學到籌碼面與資金流向,例如三大法人進出、融資券、期權資金流向與留倉狀況,尤其是券商分點進出狀況,近年來還出現「XX幫屬於隔日沖」、「○○幫勝率比較高」的歸類方式。 這類聽起來頗為專業的技術面名詞,或是籌碼面的歸類,讓一般投資人光是和親友談起來就顯得「虎虎生風」,加上近年來不少媒體捧紅的投資達人,只要複製一些法人報告,再配合幾句技術、籌碼面,談起來根本就像活生生的投顧老師,反正一般散戶投資人也不管他有牌沒牌,只要有準就好。 想當主動型投資人先練基本功再說 以上談到的主動投資常見盲點,相信在股市有一定年資的投資人都覺得似曾相識。那麼,主動投資有沒有什麼要訣可以參考,讓一般投資人可以趨吉避凶呢?答案當然也是肯定的。 首先,投資人想當主動型投資人,一定要花時間了解自己所關注、準備投資的產業與個股,至於手上已經持有部位的投資人,如果你還不了解手上公司的營收、毛利率、營益率、淨利率、稅後盈餘與EPS,以及這些數據的過往軌跡比較以及未來的展望判斷,那麼你和法人之間的差異就是「資訊不對稱」。為了不讓你的投資被專業的法人牽著鼻子走,了解基本面的基本功絕對是主動投資的第一步。 基本面的基本功有不少需要財務方面的知識,在這裡就用簡單易懂的一招,讓一般投資人可以快速入門,之後再慢慢精進。這一招就是判斷一家公司接下來的獲利會轉好(轉虧為盈也算)。 公司獲利要轉好,第一步是判斷營收是否增加,最好是連續2個月以上的月營收增加,且其增加是和去年同期相較,這樣才能避開季節性因素。例外的狀況是,部分公司營收可能沒增加,但因為產品價格上升、成本與費用下降等因素,使得毛利率、營業利益率等上升,同樣也會使公司獲利轉好,這樣的狀況就只能從季度財報來觀察。 一旦發現手上觀察的產業與公司的獲利有轉好跡象,接下來就是準備「評價」公司的價值。這時候主動型投資人一定會發現,怎麼才初步發現公司獲利轉好,股價已經漲了一大波了? 其實,這一點也不用驚訝,因為總有「聰明錢」取得資訊的時間比你快,而且比你敢先賭一把。這時候「老二投資哲學」就派上用場了,所謂老二投資就是,不用搶當老大、不用第一個衝向戰場,而是確認戰場局勢已經翻轉成有利局面再進場。 老二投資哲學後發卻能先至 實際操作上,投資人可以選擇產業轉好的龍頭股,雖然龍頭往往已經漲了一波,但產業趨勢帶來的股價上漲,往往不止一波;投資人也可以選擇產業中的老二、甚至老三,這些公司雖然後發,卻可能先至,漲幅未必會輸龍頭,主要是因為產業景氣循環在上升階段,先前修正多的二線股,漲幅往往比較驚人。 基本功除了確認產業與公司獲利好轉之後,還必須研究可能的目標價區間與漲幅,一般最常用的方法就是用本益比來看。產業與個股多數都可以從過去的本益比區間,以及接下來的獲利展望,二者綜合研判之後,給予個股在未一段時間可能達到的本益比高點以及目標價。 舉台股護國神山台積電(2330)為例,前幾年台積電的每股盈餘(EPS)都是13塊多,而去(2020)年前3季累計EPS已經超過2019年全年的數字了,從這裡可以判斷去年開始台積電進入好年冬,加上以去年來台積電的成長軌跡來看,如果可以維持類似的成長慣性,全年獲利可望挑戰2個資本額。 以過去幾年台積電本益比高檔約26倍來看,去年成長性優於往年,本益比應是向上看,佐以EPS挑戰2個資本額來看,這段時間股價突破500元似乎也不令人意外。 有趣的是,投資人可能也注意到了,同樣屬於晶圓代工產業的聯電(2303),雖然營收、獲利、股價與龍頭台積電都差了一大截,但是股價漲幅卻是遠遠超越台積電。 以近期台積電高點525元、前年底收盤價331元來計算,去年台積電最高漲幅接近6成,表現相當搶眼,也是台股去年下半年反敗為勝的最大功臣。然而,回頭看聯電近期51.7元高點、前年底收盤價卻僅僅只有16.45元來計算,聯電今年以來最大漲幅竟然高達214%,相較之下,台積電的漲幅只能算是小兒科。 聯電2019年的每股盈餘只有0.82元,以當年度最高價17.05元計算,本益比最高約為20.8倍。再攤開聯電去年第3季財報,單季稅後純益達91.06億元,季增36.38%,更比前年同期大幅成長2.1倍,每股純益0.75元,單季獲利已經接近前年全年的水準,並創下12年來單季新高。此外,聯電去年前3季稅後純益已達162.91億元,年增率更高達447.9%,每股純益1.5元。 以外資野村證券看法,認為聯電持續受惠強勁的晶圓代工需求,8吋晶圓在今年第1季調漲價格可期,預期聯電2021年的毛利率有機會挑戰30%,2022年在折舊減少下,毛利率可能還有機會進一步攀高,因此將聯電的目標價一口氣從40元拉升至60元,2020至2022年EPS預測為1.94元、2.17元、2.98元。 從看好聯電的外資觀點分析,聯電的目標價60元,已是2021年預期EPS的27.65倍,同時也是2022年預期EPS的20倍,其中,20倍的本益比大約就是2019年聯電的最高本益比,而27倍的本益比已經不輸龍頭台積電的本益比,看法似乎大膽了些。 有了基本面的基本功分析能力之後,主動型投資人大概可以研判產業與個股接下來可能的營收、獲利乃至股價趨勢。不過還是必須提醒,營收、獲利時時可能變動,更何況是進一步的股價走勢預期,即便是在相同的時空背景下,專業研究機構對於獲利與股價預估都有不小差距。因此,投資人學了基本面研究的基本功,還是要有股價波動的風險意識,畢竟,主動型投資人想要達到超額報酬的目標,該目標的風險也必定伴隨而來。 延伸閱讀 台積電貴桑桑!專家曝10元、30元、50元好股選法 5個月獲利超過30% 專家教你用「這條線」賺到台積電波段行情 更多精彩內容,請鎖定2021年1月號《Money錢》
不買台積電也能賺大錢 學會這招率先找到會飆漲的股票
2021/01/29
聯電 , 台積電 , 基本面

主動投資有許多盲點,一般散戶如果缺乏基本功,很容易被專業法人牽著鼻子走,陷入追漲殺跌的困境。若想當個聰明的主動型投資人,不妨運用「老二投資哲學」,可能賺得更多。

談了許多關於被動式的投資概念與方法之後,不少主動式投資人一定也想了解主動式投資是否也有基本且正確的觀念與方法可循?答案當然是肯定的,其實,主動式投資不外乎是從基本面、技術面與籌碼面三大面向出發,或是把這三大面向合併使用,從中找出適合的標的以及最佳進場、出場時機。

資訊落後與缺乏專業
讓散戶買股像在賭博

基本面是機構法人必用的主動投資方式,藉由總體經濟狀況、產業個別的景氣循環,乃至個別標的的營運概況與展望,再經由訪談供應鏈、研究相關產業資訊後,「研判」個別公司接下來的營運展望並設定目標價格。

接著,一般散戶投資人就會從報章媒體上看到相關的法人報告出現,這時就會出現兩個問題。一是一般投資人看到的法人報告相關報導,往往已經不知是轉了第幾手的報告(或者說是看到報導已經晚了法人客戶一段時間),也可能是報導的資訊不夠完整,所以投資人常會發現,怎麼法人報告提到的個股已經漲了一大段,而且和目標價這麼接近?

第二個問題是,投資人只知道(也只關心)法人報告是喊買或賣、目標價是多少錢,至於這目標價是怎麼來的,除非是對產業與個股有深入了解的研究型投資人,不然也只能照單全收。這種幾乎不用花錢所得到的資訊,如果又沒有加上專業的研究、判斷,就貿然進場,其實和上賭場賭一把相去無幾。

技術面和籌碼面則是一般投資人相當熱衷的方法,尤其是網路去中間化、資訊取得容易,投資人花不了太多時間,就可以學到一些常見的技術理論與方法,例如底部與頭部型態、波浪理論、布林通道,也可以學到籌碼面與資金流向,例如三大法人進出、融資券、期權資金流向與留倉狀況,尤其是券商分點進出狀況,近年來還出現「XX幫屬於隔日沖」、「○○幫勝率比較高」的歸類方式。

這類聽起來頗為專業的技術面名詞,或是籌碼面的歸類,讓一般投資人光是和親友談起來就顯得「虎虎生風」,加上近年來不少媒體捧紅的投資達人,只要複製一些法人報告,再配合幾句技術、籌碼面,談起來根本就像活生生的投顧老師,反正一般散戶投資人也不管他有牌沒牌,只要有準就好。

想當主動型投資人
先練基本功再說

以上談到的主動投資常見盲點,相信在股市有一定年資的投資人都覺得似曾相識。那麼,主動投資有沒有什麼要訣可以參考,讓一般投資人可以趨吉避凶呢?答案當然也是肯定的。

首先,投資人想當主動型投資人,一定要花時間了解自己所關注、準備投資的產業與個股,至於手上已經持有部位的投資人,如果你還不了解手上公司的營收、毛利率、營益率、淨利率、稅後盈餘與EPS,以及這些數據的過往軌跡比較以及未來的展望判斷,那麼你和法人之間的差異就是「資訊不對稱」。為了不讓你的投資被專業的法人牽著鼻子走,了解基本面的基本功絕對是主動投資的第一步。

基本面的基本功有不少需要財務方面的知識,在這裡就用簡單易懂的一招,讓一般投資人可以快速入門,之後再慢慢精進。這一招就是判斷一家公司接下來的獲利會轉好(轉虧為盈也算)。

公司獲利要轉好,第一步是判斷營收是否增加,最好是連續2個月以上的月營收增加,且其增加是和去年同期相較,這樣才能避開季節性因素。例外的狀況是,部分公司營收可能沒增加,但因為產品價格上升、成本與費用下降等因素,使得毛利率、營業利益率等上升,同樣也會使公司獲利轉好,這樣的狀況就只能從季度財報來觀察。

一旦發現手上觀察的產業與公司的獲利有轉好跡象,接下來就是準備「評價」公司的價值。這時候主動型投資人一定會發現,怎麼才初步發現公司獲利轉好,股價已經漲了一大波了?

其實,這一點也不用驚訝,因為總有「聰明錢」取得資訊的時間比你快,而且比你敢先賭一把。這時候「老二投資哲學」就派上用場了,所謂老二投資就是,不用搶當老大、不用第一個衝向戰場,而是確認戰場局勢已經翻轉成有利局面再進場。

老二投資哲學
後發卻能先至

實際操作上,投資人可以選擇產業轉好的龍頭股,雖然龍頭往往已經漲了一波,但產業趨勢帶來的股價上漲,往往不止一波;投資人也可以選擇產業中的老二、甚至老三,這些公司雖然後發,卻可能先至,漲幅未必會輸龍頭,主要是因為產業景氣循環在上升階段,先前修正多的二線股,漲幅往往比較驚人。

基本功除了確認產業與公司獲利好轉之後,還必須研究可能的目標價區間與漲幅,一般最常用的方法就是用本益比來看。產業與個股多數都可以從過去的本益比區間,以及接下來的獲利展望,二者綜合研判之後,給予個股在未一段時間可能達到的本益比高點以及目標價。

舉台股護國神山台積電(2330)為例,前幾年台積電的每股盈餘(EPS)都是13塊多,而去(2020)年前3季累計EPS已經超過2019年全年的數字了,從這裡可以判斷去年開始台積電進入好年冬,加上以去年來台積電的成長軌跡來看,如果可以維持類似的成長慣性,全年獲利可望挑戰2個資本額。

以過去幾年台積電本益比高檔約26倍來看,去年成長性優於往年,本益比應是向上看,佐以EPS挑戰2個資本額來看,這段時間股價突破500元似乎也不令人意外。

有趣的是,投資人可能也注意到了,同樣屬於晶圓代工產業的聯電(2303),雖然營收、獲利、股價與龍頭台積電都差了一大截,但是股價漲幅卻是遠遠超越台積電。

以近期台積電高點525元、前年底收盤價331元來計算,去年台積電最高漲幅接近6成,表現相當搶眼,也是台股去年下半年反敗為勝的最大功臣。然而,回頭看聯電近期51.7元高點、前年底收盤價卻僅僅只有16.45元來計算,聯電今年以來最大漲幅竟然高達214%,相較之下,台積電的漲幅只能算是小兒科。

聯電2019年的每股盈餘只有0.82元,以當年度最高價17.05元計算,本益比最高約為20.8倍。再攤開聯電去年第3季財報,單季稅後純益達91.06億元,季增36.38%,更比前年同期大幅成長2.1倍,每股純益0.75元,單季獲利已經接近前年全年的水準,並創下12年來單季新高。此外,聯電去年前3季稅後純益已達162.91億元,年增率更高達447.9%,每股純益1.5元。

以外資野村證券看法,認為聯電持續受惠強勁的晶圓代工需求,8吋晶圓在今年第1季調漲價格可期,預期聯電2021年的毛利率有機會挑戰30%,2022年在折舊減少下,毛利率可能還有機會進一步攀高,因此將聯電的目標價一口氣從40元拉升至60元,2020至2022年EPS預測為1.94元、2.17元、2.98元。

從看好聯電的外資觀點分析,聯電的目標價60元,已是2021年預期EPS的27.65倍,同時也是2022年預期EPS的20倍,其中,20倍的本益比大約就是2019年聯電的最高本益比,而27倍的本益比已經不輸龍頭台積電的本益比,看法似乎大膽了些。

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有了基本面的基本功分析能力之後,主動型投資人大概可以研判產業與個股接下來可能的營收、獲利乃至股價趨勢。不過還是必須提醒,營收、獲利時時可能變動,更何況是進一步的股價走勢預期,即便是在相同的時空背景下,專業研究機構對於獲利與股價預估都有不小差距。因此,投資人學了基本面研究的基本功,還是要有股價波動的風險意識,畢竟,主動型投資人想要達到超額報酬的目標,該目標的風險也必定伴隨而來。

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