服膺價值投資、擅長「抱股」的投資達人「股海老牛」認為，拿參加馬拉松比賽來類比投資，再適合不過了，因為投資所面臨的真正考驗並非在剛起跑的第一哩路，而是如何堅持到最後一哩路；許多短線投機者想要抄捷徑，卻很容易在途中迷航，結果耗盡體力、心力，中途就畢業離場。 投資人要在預定時間跑完這場馬拉松，不是靠一時的爆發力，要靠信心、耐力與毅力，過程中要能克服各種人性的弱點，犯錯要比別人少，這就需要跟大師多學習，透過閱讀經典書籍，從各學派的投資哲學中，找到適合自己的投資心法。 巴菲特在 19 歲讀了「價值投資之父」葛拉漢（Benjamin Graham）的名著《智慧型投資人》（The Intelligent Investor）之後，決定去紐約拜葛拉漢為師。他在葛拉漢創辦的投資公司工作了 2 年，學到很多精髓，投資功力大增，並曾有感而發地說：「在大師門下學習幾個小時，遠遠勝過自己苦苦摸索 10 年！」 以下針對投資路上容易遇到的 3 個「絆腳石」，提供解決之道。 絆腳石 1：想賺快錢，熱衷短線交易 解決方法：選擇價值投資 放長線釣大魚 巴菲特說：「在錯誤的道路上，奔跑也沒有用。」不論是跑馬拉松，或者是投資，這句話都很適用。要讓這場馬拉松投資之旅變得更輕鬆，除了要跑在正確的道路上，還要懂得避免過多的累贅，盡早丟掉不必要的包袱，也就是只做投資必要的事情，盡量避免一般常犯的錯誤，例如短線當沖交易、融資借錢買股票等。 阿福投入股市，前面 18 年都是看新聞做個股短線交易，2015 年開始學習巴菲特的價值投資，從此不做短線交易，發現整個投資過程變得輕鬆許多。 短線交易的投資人只對當天或明天的股價感興趣，大玩當沖，想低買高賣賺價差，但這是「零和遊戲」，有人賺錢，就同時有人賠錢，贏家賺輸家的錢，但一般散戶很難成為贏家，偶爾短線交易賺錢只是運氣好，長期下來賺少賠多，還要繳交易手續費及證交稅。 阿福為了健身跑馬拉松，並養成慢跑的習慣，從中體悟到自己必須摒棄股票短線交易，並透過閱讀大師投資經典著作，縮短學習價值投資的過程，幾年下來投資成果就大不同。 股市行情熱絡時，很多投資人會融資借錢買股票，以買進更多股數，希望能放大獲利，可是一旦行情不如預期，股價不漲反跌，損失也同樣會放大。 巴菲特說：「世上只有兩條投資法則，第一條是不要賠錢；第二條是不要忘記第一條。」他想強調的是，買股票之前要先想好如何不賠錢，而不是一味想要賺大錢，提醒人們在行情熱絡時，不要被沖昏頭，不要太貪心。 由於股票融資利率遠高於定存利率，使用融資的投資人多半是短線交易，這樣就很容易在市場波動升高、恐慌氣氛影響之下犯錯。在近期台股回檔過程中，就有不少融資戶被追繳（被證券商要求限時補保證金），若未及時補錢，就會被強制以市價賣出。 絆腳石 2：妄想一夜致富，過度槓桿操作 解決方法：只用閒置資金投資 靠時間複利加乘 投資人若不融資買股票，或擴大財務槓桿，完全以自有閒置資金（預留日常生活所需資金）做投資，懂得在行情過於熱絡、股價過於昂貴時減碼，當股價持續向下修正時，壓力就不會那麼大，反而可以好好撿便宜。 投資股票的困難點在於長期持續獲利，對大部分投資人來說，買股票 1 年賺 5 倍，或許比 5 年賺 1 倍來得容易，因為第 1 年賺的 5 倍，到了第 5 年很可能吐了一大部分回去，甚至還可能倒賠。 根據巴菲特的投資控股公司波克夏（BRK.B）2020 年的年報，以 1965 年至 2020 年的複合年成長率來看，波克夏為 20%、Vanguard S&P 500 ETF（VOO）則為 10.2%，相差近 1 倍。 巴菲特就這樣持續數十年維持穩健的投資回報，近 20 年都名列富比士全球前 6 大富豪（截至 2020 年），大部分財富是在 50 歲之後所累積，展現時間所帶來的複利威力。 過去幾年蟬連全球首富的電商龍頭亞馬遜（Amazon）創辦人貝佐斯（Jeff Bezos），在多年前尚未飛黃騰達時，曾經問過巴菲特：「你的投資理念非常簡單，為什麼大家不直接複製你的致富之道呢？」巴菲特回答：「因為沒有人願意慢慢變富。」 絆腳石 3：跟風投資，買進自己不了解的公司 解決方法：謹守能力圈界限，不聽信明牌 2000 年網路科技投資泡沫破裂之前，巴菲特因為沒跟上網路科技投資熱潮，投資績效大幅落後，甚至因此被譏笑，他當時坦率表示，自己不懂科技，所以不碰網通股。然而，不久之後網路投資泡沫破裂，市場哀鴻遍野，他不但完全沒受傷，績效還大幅躍進，這也呼應他的名言：「當海水（市場資金）退潮時，才知道誰沒穿褲子在裸泳！」 投資需要具備一定程度的價值判斷能力，但沒有人什麼都懂，如果為了追隨市場熱潮而去做超出自己能力範圍的投資，容易讓自己陷入險境；謹守「在自己能力圈範圍內投資」的原則，並透過各種途徑（例如參加法說會、股東會）提升自己的能力，才能減少犯錯。 █ 郭泰：投資人須提高風險意識 資深投資達人郭泰最近出了新書《抄底大師鍊金絕學：股市磨劍 30 年的 12 堂高手課》，書中收錄他數十年來股票投資有成的理論基礎及實戰心得，同時分享他曾經苦讀、甚至一再重讀的大師投資經典菁華內容。 要在股市賺錢，除了領股利（股票及現金），就是賺價差，後者比領股利更讓人著迷。大多數投資人習慣做多，如果股價能長期上漲，每年迭創新高，要賺價差就不困難。但以台股來說，能長期持續上漲的股票其實不多，而所有公司的股價都會出現波段式的漲跌循環，郭泰的新書就是要告訴讀者，他如何掌握股價的波段低點與高點，藉此買低賣高賺價差。 小心大通膨時代來臨 宜拉高現金部位 郭泰擅長「大抄底」，也就是在股市大崩盤落底之後，以很便宜的價格（長線底部區）進場投資，但這種機會不常有，過去平均要隔 7～10 年才有機會碰到一次，上一次是 2008 年第 3 季爆發華爾街金融海嘯，引發全球股市大崩盤，郭泰在股市落底後大舉進場，大賺數倍獲利才出場。 2008 年華爾街金融海嘯爆發後，美國為了救市，帶頭大幅降息、首創量化寬鬆（QE）貨幣政策，自此各國政府透過貨幣及財政政策支撐股市成為新常態，股市大崩盤機率降低，或者說股市大崩盤的時間點得以延後。 去年 3 月美國新冠疫情大爆發重挫美股，美國除了降息，更推出「無上限 QE」，並發放數兆美元額外財政補貼給企業及個人，超寬鬆的資金環境激勵美股大漲，台股跟著受惠。 不過，隨著疫苗施打逐漸普及，加上通膨壓力超乎預期，美國聯準會（Fed）預計最快今年底開始縮減 QE 規模，難免影響市場資金動能，台股大盤也從 7 月中的 18,000 點歷史新高拉回，郭泰認為現階段要提高風險意識，特別留意通膨若居高不下對股市的衝擊。 郭泰表示，投資人早已習慣低利率、低通膨，但由於市場資金浮濫，加上全球供應鏈受新冠疫情、中美大國角力、氣候變遷、節能減碳等因素夾擊，要小心大通膨時代即將來臨，做好因應之道，例如：降低股價昂貴、對升息敏感的個股，提高現金部位。 擔心台股走空 不妨「以股換股」 台股大盤何時會落底？投資人不必猜測，可觀察書中提到各種指標（其中之一是「巴菲特積極進場買股」），試著判斷落底條件是否成立，是小底、還是大底。在等待落底的過程中，耐心很重要，而買進股票之後，也是要有耐心才能賺到較大波段的價差，這就是書中所提到「股道酬忍」，值得細細體會。 近 12 年來台股走大多頭，存股蔚為顯學，目前大盤雖處於歷史高位，但存股族大多還是維持高持股，郭泰在書中分享了他最佩服的存股高手「兩座山」所運用的「以股換股」操作模式： 當股價變貴時：賣高本益比個股，換低本益比個股。 當配息變少時：賣低配息個股，換高配息個股。 當大盤即將出現轉折時：多轉空時賣成長股，換防禦型股票；空轉多時賣防禦股，換高成長股。 本期〈封面故事〉主角阿福，近幾個月增加垃圾處理（特許事業）等防禦性持股，今年領到的股息不急於加碼持股，逐漸拉高現金部位，主要也是因應股市漲多的風險，要保留多些現金，在未來撿便宜。   錢雜誌APP上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容，請鎖定2021年11月號《Money錢》  ( 圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )