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時序進入第 2 季,美國市場資金緊縮的壓力更勝第 1 季,台股反彈行情將面臨考驗。建議投資人應嚴控資金水位,設好停利、停損點,有紀律地操作。 儘管外資大手筆賣超,今(2022)年第 1 季台股大盤跌幅還是小於美股,主要是因為台股平均本益比較低,而且現金股息殖利率較高,吸引內資(包括投信)及政府基金逢低承接。 當資金環境高度寬鬆時,市場上會有大量低廉資金(超低利率)追逐風險性資產,買盤前仆後繼、推升股價本益比,此時人們不會特別關注本益比及股息殖利率的高低。 不過,當央行即將開始升息、縮減資產負債表,先知先覺的大戶會率先減碼或退場,造成股價下跌,同時引發其他人跟進,此時資金行情退潮,股價及本益比往下修,但修正到某個程度就會吸引想撿便宜、賺股息的投資人低接。 台股第 1 季從歷史最高點回檔修正,以加權指數來看,最大跌幅僅約 10%,但許多科技股跌幅超過 2 成,主要是因為近幾年累積漲幅很大,而且本益比偏高。近期個人電腦的需求出現反轉,手機 5G 晶片開始殺價,電視需求低迷,網通訂單也開始有些鬆動,大概只剩下 HPC(高效能運算)、車用產品的需求尚無下修跡象。 除權息旺季過後台股可能回測前波低點 美國聯準會(Fed)3 月中如預期升息 1 碼,台灣央行很快跟進,全球股市幾乎在美升息前夕同步展開反彈,跌深的科技股吸引買盤進場,以科技股為主的台股也不例外,但進入第 2 季,市場資金緊縮的壓力更勝第 1 季,反彈行情將面臨考驗。 由於俄烏戰事、通膨、美國升息與縮表等變數仍在,台股加權指數在第 2、3 季很難向上突破或站穩 1 萬 8 千點;在 5、6、7 月除息旺季過後,加權指數因除息將蒸發超過 500 點,第 3 季仍有回測前低 16,764.8 點的壓力。 近期大盤上漲量能不足,在跌破前低之前,仍是區間盤整,操作重點在選對個股,持股水位較高或被套牢的投資人宜逢高減碼,嚴控資金水位。想撿便宜的投資人在出手之前,要先想清楚自己可承受多大的虧損,買進的個股若不想長期持有,一定要先設好停利、停損點,有紀律地操作。 相較過去 3 年,今年個股行情把握難度較高,群體效應不足,續航力也較差,宜避開先前過度炒作(漲幅過大、本益比過高)的熱點族群,最好鎖定經過長時間調整、風險釋放的個股,以及具備成長潛力的產業(例如電動車、綠能、儲能、電力建設、國防軍工、伺服器、網通、運動休閒鞋等)。 由於台股和美股連動性高,展望台股後市,觀察重點還是要放在美股。大多數投資人都很短視,主要關注未來 3 個月到半年之內會發生的事,而股價通常領先反映這樣的預期。過去 3 個月,美股及台股主要是反映美國通膨高漲、Fed 將提前在3月啟動升息循環的消息,之後俄國入侵烏克蘭讓通膨惡化,更加深投資人的憂心。 5 月是通膨轉折觀察點攸關未來升息、縮表力道 Fed 於 3 月 16 日開完 FOMC 會議,除了決定升息 1 碼,也討論到縮減資產負債表計劃,相關細節預計隔 2~3 星期後公布。Fed 已宣示最快將於 5 月開始縮表,但美股及台股皆尚未真正反映(price-in)此事件。 3 月中 Fed 首次升息,緊接著最快在 5 月開始縮表,不像 2015 年那次是在第 1 次升息 2 年後才開始縮表,部分投資人擔心縮表的威力可能超過升息。 Fed 大約會在 3 月底或 4 月初公布上次會議紀錄,隨著時間點逼近,投資人應謹慎「停、看、聽」,台股自 3 月中以來的反彈行情,可能在 4 月見高點。 去年 Fed 認為美國通膨的上升只是短期過渡現象,原本沒打算在今年 3 月開始升息,沒料到去年下半年至今,通膨數字不降反升,因此改口宣示將提前啟動升息循環,持續多年的資金狂潮也因此提前結束。 相較前面 2 次升息循環,Fed 這次幾乎同步啟動升息循環及縮表,讓市場較不安,主要是因為高通膨因素,這是投資人在過去 20 多年未曾碰過的重大挑戰。 通膨難降溫台股增添更多變數 如果通膨很溫和,例如維持在 2% 左右,Fed 升息、縮表的節奏可以很優雅,不必被迫加速,甚至在經濟可能出現衰退時可暫停升息,或者再實施貨幣寬鬆措施。 但近期美國公布的 CPI、核心 CPI 都超乎預期,加上俄國入侵烏克蘭所引發的一連串地緣政治效應,導致石油、工業金屬、小麥等期貨價格一度暴漲,若這些價格長期維持在歷史高檔區,通膨就很難降溫,這將會限制 Fed 貨幣政策的彈性,不得不以控制通膨為優先。 今年上半年的高通膨有低基期因素,但 5 月過後不再有低基期因素(美國通膨自去年下半年開始升溫),如果接下來美國通膨仍居高不下,Fed 將不排除一次升息 2 碼(50 個基點),到時候美股、台股向下修正的壓力必然加大。 3 月 21 日,Fed 主席鮑爾出席全美企業經濟協會(NABE)活動,他致詞時表示:「如果我們得出的結論認為,在一次或多次 FOMC 會議上,將聯邦基金利率提高 25 個基點(1 碼)以上為適當的,我們就會這麼做;如果數據顯示,我們需要在一般中立措施之外收緊政策,並採取更嚴厲立場,我們也會這麼做。」 鮑爾多次強調,Fed 會以每次 FOMC 會議所掌握的最新數據,作為利率決策的依據。這主要是因為近年中美貿易與科技戰引發國際產業供應鏈重組與失衡,新冠疫情則造成供應鏈瓶頸,加上俄烏(兩國為工農業原物料出口大國)戰事及其衍生的制裁與反制裁措施,都是影響通膨的重大變數,也增加了預測的困難。 美國公債殖利率倒掛是重要警訊 有句名言:不要跟 Fed 對抗,意思是投資人要順著 Fed 貨幣寬鬆與緊縮的政策節奏操作,不要螳臂擋車。不過,現在投資人比較擔心的是,Fed 可能犯錯,畢竟它去年誤判了通膨的持續性與強度,太晚啟動升息,鮑爾已承認這點。 鮑爾本質上屬於鴿派,算是多頭總司令,面對長期居高不下的通膨,也不得不務實面對。他在 3 月出席參議院聽證會時表示,Fed 已準備好防止 1970 年代的惡性通膨重演。當時有參議員問:「Fed 是否準備好不惜一切代價控制通脹,即使這意味經濟暫時受損,就像 1980 年代初的 Fed 主席沃爾克(Paul Volcker)任內採取大刀闊斧的手段遏抑通脹?」鮑爾回答:「答案是肯定的」。 為應對油價暴漲等因素所造成的持續惡性通脹,沃爾克任內將聯邦基金利率最高上調至 20%。在他第一個 4 年任期內,美國經濟陷入衰退,失業率在 1983 年升高到 10.8%,但也成功控制通膨。1979 年美國通膨率達到 2 位數,到 1982 年已回落至 6.2%,1983 年進一步降到 3.2%。 美國這次通膨應不會像 1970 年代那麼嚴重,鮑爾認為美國經濟足以承受較快的升息及縮表速度,應不會導致經濟陷入衰退。不過,美國 2 年期、10 年期公債殖利率利差已快速縮小,市場預期最快在幾個月之後就會「倒掛」為(即 2 年期公債殖利率大於 10 年期),一旦倒掛,往往被解讀為經濟將衰退的警訊,股市賣壓會加重,波動風險升高。   錢雜誌APP上線啦!快下載你的隨身理財寶典:https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容,請鎖定2022年4月號《Money錢》  ( 圖:shutterstock,僅示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上 )

升息、縮表力道可能加大…變數仍多,台股反彈行情將受限?專家:不要跟 Fed 對抗

2022/04/20
升息 , 台股 , 聯準會(FED)

時序進入第 2 季,美國市場資金緊縮的壓力更勝第 1 季,台股反彈行情將面臨考驗。建議投資人應嚴控資金水位,設好停利、停損點,有紀律地操作。

儘管外資大手筆賣超,今(2022)年第 1 季台股大盤跌幅還是小於美股,主要是因為台股平均本益比較低,而且現金股息殖利率較高,吸引內資(包括投信)及政府基金逢低承接。

當資金環境高度寬鬆時,市場上會有大量低廉資金(超低利率)追逐風險性資產,買盤前仆後繼、推升股價本益比,此時人們不會特別關注本益比及股息殖利率的高低。

不過,當央行即將開始升息、縮減資產負債表,先知先覺的大戶會率先減碼或退場,造成股價下跌,同時引發其他人跟進,此時資金行情退潮,股價及本益比往下修,但修正到某個程度就會吸引想撿便宜、賺股息的投資人低接。

台股第 1 季從歷史最高點回檔修正,以加權指數來看,最大跌幅僅約 10%,但許多科技股跌幅超過 2 成,主要是因為近幾年累積漲幅很大,而且本益比偏高。近期個人電腦的需求出現反轉,手機 5G 晶片開始殺價,電視需求低迷,網通訂單也開始有些鬆動,大概只剩下 HPC(高效能運算)、車用產品的需求尚無下修跡象。

除權息旺季過後
台股可能回測前波低點

美國聯準會(Fed)3 月中如預期升息 1 碼,台灣央行很快跟進,全球股市幾乎在美升息前夕同步展開反彈,跌深的科技股吸引買盤進場,以科技股為主的台股也不例外,但進入第 2 季,市場資金緊縮的壓力更勝第 1 季,反彈行情將面臨考驗。

由於俄烏戰事、通膨、美國升息與縮表等變數仍在,台股加權指數在第 2、3 季很難向上突破或站穩 1 萬 8 千點;在 5、6、7 月除息旺季過後,加權指數因除息將蒸發超過 500 點,第 3 季仍有回測前低 16,764.8 點的壓力。

近期大盤上漲量能不足,在跌破前低之前,仍是區間盤整,操作重點在選對個股,持股水位較高或被套牢的投資人宜逢高減碼,嚴控資金水位。想撿便宜的投資人在出手之前,要先想清楚自己可承受多大的虧損,買進的個股若不想長期持有,一定要先設好停利、停損點,有紀律地操作。

相較過去 3 年,今年個股行情把握難度較高,群體效應不足,續航力也較差,宜避開先前過度炒作(漲幅過大、本益比過高)的熱點族群,最好鎖定經過長時間調整、風險釋放的個股,以及具備成長潛力的產業(例如電動車、綠能、儲能、電力建設、國防軍工、伺服器、網通、運動休閒鞋等)。

由於台股和美股連動性高,展望台股後市,觀察重點還是要放在美股。大多數投資人都很短視,主要關注未來 3 個月到半年之內會發生的事,而股價通常領先反映這樣的預期。過去 3 個月,美股及台股主要是反映美國通膨高漲、Fed 將提前在3月啟動升息循環的消息,之後俄國入侵烏克蘭讓通膨惡化,更加深投資人的憂心。

5 月是通膨轉折觀察點
攸關未來升息、縮表力道

Fed 於 3 月 16 日開完 FOMC 會議,除了決定升息 1 碼,也討論到縮減資產負債表計劃,相關細節預計隔 2~3 星期後公布。Fed 已宣示最快將於 5 月開始縮表,但美股及台股皆尚未真正反映(price-in)此事件。

3 月中 Fed 首次升息,緊接著最快在 5 月開始縮表,不像 2015 年那次是在第 1 次升息 2 年後才開始縮表,部分投資人擔心縮表的威力可能超過升息。

Fed 大約會在 3 月底或 4 月初公布上次會議紀錄,隨著時間點逼近,投資人應謹慎「停、看、聽」,台股自 3 月中以來的反彈行情,可能在 4 月見高點。

去年 Fed 認為美國通膨的上升只是短期過渡現象,原本沒打算在今年 3 月開始升息,沒料到去年下半年至今,通膨數字不降反升,因此改口宣示將提前啟動升息循環,持續多年的資金狂潮也因此提前結束。

相較前面 2 次升息循環,Fed 這次幾乎同步啟動升息循環及縮表,讓市場較不安,主要是因為高通膨因素,這是投資人在過去 20 多年未曾碰過的重大挑戰。

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通膨難降溫
台股增添更多變數

如果通膨很溫和,例如維持在 2% 左右,Fed 升息、縮表的節奏可以很優雅,不必被迫加速,甚至在經濟可能出現衰退時可暫停升息,或者再實施貨幣寬鬆措施。

但近期美國公布的 CPI、核心 CPI 都超乎預期,加上俄國入侵烏克蘭所引發的一連串地緣政治效應,導致石油、工業金屬、小麥等期貨價格一度暴漲,若這些價格長期維持在歷史高檔區,通膨就很難降溫,這將會限制 Fed 貨幣政策的彈性,不得不以控制通膨為優先。

今年上半年的高通膨有低基期因素,但 5 月過後不再有低基期因素(美國通膨自去年下半年開始升溫),如果接下來美國通膨仍居高不下,Fed 將不排除一次升息 2 碼(50 個基點),到時候美股、台股向下修正的壓力必然加大。

3 月 21 日,Fed 主席鮑爾出席全美企業經濟協會(NABE)活動,他致詞時表示:「如果我們得出的結論認為,在一次或多次 FOMC 會議上,將聯邦基金利率提高 25 個基點(1 碼)以上為適當的,我們就會這麼做;如果數據顯示,我們需要在一般中立措施之外收緊政策,並採取更嚴厲立場,我們也會這麼做。」

鮑爾多次強調,Fed 會以每次 FOMC 會議所掌握的最新數據,作為利率決策的依據。這主要是因為近年中美貿易與科技戰引發國際產業供應鏈重組與失衡,新冠疫情則造成供應鏈瓶頸,加上俄烏(兩國為工農業原物料出口大國)戰事及其衍生的制裁與反制裁措施,都是影響通膨的重大變數,也增加了預測的困難。

美國公債殖利率倒掛是重要警訊

有句名言:不要跟 Fed 對抗,意思是投資人要順著 Fed 貨幣寬鬆與緊縮的政策節奏操作,不要螳臂擋車。不過,現在投資人比較擔心的是,Fed 可能犯錯,畢竟它去年誤判了通膨的持續性與強度,太晚啟動升息,鮑爾已承認這點。

鮑爾本質上屬於鴿派,算是多頭總司令,面對長期居高不下的通膨,也不得不務實面對。他在 3 月出席參議院聽證會時表示,Fed 已準備好防止 1970 年代的惡性通膨重演。當時有參議員問:「Fed 是否準備好不惜一切代價控制通脹,即使這意味經濟暫時受損,就像 1980 年代初的 Fed 主席沃爾克(Paul Volcker)任內採取大刀闊斧的手段遏抑通脹?」鮑爾回答:「答案是肯定的」。

為應對油價暴漲等因素所造成的持續惡性通脹,沃爾克任內將聯邦基金利率最高上調至 20%。在他第一個 4 年任期內,美國經濟陷入衰退,失業率在 1983 年升高到 10.8%,但也成功控制通膨。1979 年美國通膨率達到 2 位數,到 1982 年已回落至 6.2%,1983 年進一步降到 3.2%。

美國這次通膨應不會像 1970 年代那麼嚴重,鮑爾認為美國經濟足以承受較快的升息及縮表速度,應不會導致經濟陷入衰退。不過,美國 2 年期、10 年期公債殖利率利差已快速縮小,市場預期最快在幾個月之後就會「倒掛」為(即 2 年期公債殖利率大於 10 年期),一旦倒掛,往往被解讀為經濟將衰退的警訊,股市賣壓會加重,波動風險升高。

 

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 ( 圖:shutterstock,僅示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上 )


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