15 年來全球最大升息潮！央行政策何時才會轉向緊縮？專家：1 指數持續下跌，通膨恐難以壓抑...
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央行
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貨幣政策
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寬鬆政策
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緊縮政策
今年以來，全球各地通膨嚴峻，也使得各國央行開啟史無前例的緊縮週期，一改過去兩年的貨幣政策大放水的資金環境。除了 聯準會 於 6 月利率決策會議意外升息 3 碼並調升點陣圖外，歐洲央行也將在今年結束負利率、新興市場國家更早在去年起就進行大規模的升息。本月以來澳洲、印度、美國、瑞士、英國、台灣、巴西、阿根廷、卡達、阿聯、巴林、沙烏地阿拉伯、科威特皆相繼調升利率，創下 2007 年以來全球最大的升息潮。然而與此同時，機構不斷下修經濟成長預期，製造業 PMI 持續走弱，央行貨幣政策的調控與經濟週期究竟有何關聯性？
一、指標定義
- 全球 PMI 年變動擴散指數 ：計算世界各國 PMI 年變動率大於或等於 0 的比例，此數值越高，則代表越多的國家製造業處於上行階段，經理人對於經濟前景感到樂觀。
- 全球央行淨降息比例 ：分別計算各國央行最後一次貨幣政策是採取降息，或是升息的比例，並將兩者相減所得，此數值越高，則反應各國央行採取寬鬆政策的比例較多，反之，當數值越低，也代表採取緊縮政策的央行比例較高。
二、央行貨幣政策與製造業關係為何？
從本圖可以發現到，全球央行的利率走勢與 3 ~ 4 年的製造業週期變動亦步亦趨。
製造業上行階段，景氣熱絡帶動物價攀升 ：
製造業處於上行階段時，新增訂單絡繹不絕，企業大量招募勞工以擴大生產力，經理人對於未來前景感到樂觀，此時全球 PMI 年變動擴散指數處於高檔，推升物價走勢。故而當全球 PMI 年變動擴散指數處於高點，往往為了避免通膨也開始對實質購買力、薪資產生壓力，迫使央行多在此時轉向升息，透過減少貨幣基數的方式壓抑需求端，希望使通膨順利回落。
製造業下行階段，央行抗通膨升息壓抑需求 ：
隨著各國央行的緊縮政策將使銀行端放貸意願降低，企業融資成本上升，市場上流通資金漸趨緊縮，企業新增訂單開始出現下滑，此階段經理人開始對未來前景感到壓力， 全球 PMI 年變動擴散指數 逐漸邁入下降週期，央行的緊縮政策終將使經濟活動受到抑制，從而帶動通膨的回落。最後，當通膨緩解、景氣築底，經理人悲觀預期來到頂點時，央行也會在此轉向，復而採取寬鬆政策以釋放流動性至市場，製造業重新回到上行週期，如此反覆循環。
而從圖中，我們也可以看見，其實央行降息比例落底轉向的時點（升息國家開始降低的時點），往往領先製造業擴散指數落底的時點，因此我們可以從這張圖，去概略觀察製造業可能落底的時點會出現在何時。
三、現況分析：2007 年以後全球最大升息潮
自疫情爆發以來，各國央行紛紛採行寬鬆政策以支撐景氣，大量資金被釋放至市場端，帶動需求報復性的回升。然而因為疫情導致全球發生罕見的供應鏈瓶頸，許多生產線出現斷鏈情況，隨後今年初又爆發俄烏戰爭，兩大能源、原物料輸出國的供應銳減對供給端形成衝擊。供需的失衡導致各國在今年必須應對更加嚴峻的通膨危機，央行也逐漸進入新一輪升息循環。
從圖中可見：目前 全球央行淨降息比例 28.21，為 2007/6（15.15）以來最低水平，顯示市場資金正處於 15 年來最為緊縮情況。最新全球 PMI 年變動擴散指數 36，亦尚處持續下行階段。
2022 年全球通膨危機迫使各國央行實施緊縮性貨幣政策，此刻我們正經歷 2007 年以後全球最大規模升息潮， 全球 PMI 年變動擴散指數 的連續滑落顯示經理人對於經濟前景的擔憂愈趨濃烈。從上述可知，全球央行淨降息比例會領先全球 PMI 年變動擴散指數落底，而此刻各國通膨仍屬嚴峻，預期各國央行緊縮政策也將持續，需靜待通膨受到壓抑，央行政策轉向之後，便是製造業進入新一輪擴張週期的時刻。
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本文由財經M平方授權轉載
（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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