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前陣子歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)宣布下調3大利率,包括將主要再融資利率下調至0.0%,隔夜貸款利率下調至0.25%,隔夜存款利率下調至負0.4%,同時承諾在QE計畫中,也購買公司債券,並把月度購買規模提高200億歐元,至800億歐元;還有4項為期多年的貸款操作。 歐洲央行去年12月的貨幣政策會議結果令人失望,招致市場抨擊之後,這一輪所採取的措施,意味著將擴大刺激計畫,加強戰鬥力度,以力抗疲弱的經濟態勢。目的是希望藉挹注資金,刺激歐元區經濟成長,並避免陷入通縮的困境。 德拉吉多次提到的「政策傳導機制損傷」問題,其實就是所謂的「流動性陷阱」,1990年代的日本,與2008年的美國都曾遇過,這一次換成歐洲面對。 流動性陷阱的本質,是信用貨幣(廣義貨幣M2)的創造機制被破壞掉了。歐洲央行已從日本及美國身上,學習到走出通縮困境的經驗,德拉吉顯然繼承了美國聯準會(Fed)前主席柏南克和日本首相安倍晉三的思維:債務貨幣化,財政貨幣化。別忘了他和大力推動QE的柏南克,可是系出同門,在麻省理工學院(MIT)經濟學博士班深造時,只差一屆呢。 歐洲落入債務與成長的對抗 歐洲的金融監理觀念,受「奧地利學派」影響甚深,但該學派的重量級學者、1974年諾貝爾經濟學獎得主海耶克,即使一向對貨幣政策抱持保守的態度,但他也曾提醒「通貨緊縮的可怕程度,並不亞於通貨膨脹」。 不幸的是,歐元區經濟數據自去年第4季開始轉弱,加上油價下跌,確實有越來越多的經濟學家,擔心歐洲有步入通縮的風險,讓歐洲央行必須擴大刺激手段。 歐洲到底怎麼了?未來究竟會往何處去?這些問題猶如重重迷霧,遮蓋了事物的本來面貌。我們探究歐洲的局面困難,主要原因仍在於其制度僵化、經濟缺乏競爭力、「一體化」先天性缺陷等深層結構性的困境。 歐債危機早已度過了急性發作的階段,但高失業、低成長、無法持續下去的債務,以及可怕的通縮等慢性病仍未痊癒。經濟問題蔓延到政治、社會、意識形態和一體化等領域,各種因素相互交織與影響,錯綜複雜。稍有風吹草動,就容易讓人產生「山雨欲來風滿樓」的印象。 ※本專欄僅代表專家個人觀點​※   @全文未完,閱讀完整內容請加入官網會員   《Money錢》成立LINE@官方帳號囉!  趕快按下加入好友吧!     歐洲各國針對帶動經濟復甦的解決方案,還存在嚴重的「路線之爭」。一派希望結束緊縮,減輕民眾負擔、促進消費,以讓經濟早日步上正軌,希臘及義大利屬於這一陣營。另一派則希望嚴格控制公共開支,消除阻礙經濟發展的結構障礙,由供給面切入,德國及荷蘭是堅決的擁護者。 兩方的激烈辯論沒有實質結果,歐洲似乎已落入債務與成長的對抗,以及供應面與需求面的對立,或許此事可以從學理上進行探討,但目前並沒有可行的實際決策方案。 貨幣政策並非拯救經濟的萬靈丹 目前歐元區面臨漫長的復甦之路,情況可能比日本長期經濟停滯還要嚴重。自從1990年代初期以來,日本就一直為經濟不成長、物價下跌和債台高築所苦。原本一直被外界稱之為「失落的10年」,但是直到「安倍經濟學」開始生效以前,日本經濟事實上已經失落了20幾年。 看起來歐洲現在的問題,比當年的日本大得多,因為日本的人均所得成長和失業率,沒有歐洲國家現況那麼糟。就連對歐洲經濟最樂觀的觀點,也認為該地區未來只能是有限、脆弱而分歧的成長趨勢。 其他諸如高齡化人口結構、債務累積、高社會福利制度等眾多負面因素,都讓經濟壓力越加沉重;尤其高齡少子化,加上勞動生產效率提升緩慢,所面臨的是「人口紅利」的萎縮。在這種情況下,要在「去槓桿」的過程中,實現經濟的穩定成長,本來就會是一項困難的任務。 美國前財政部長桑默斯曾提出警告,經濟成長停滯將成為歐、美先進國家的「新常態」。這種情況下,要恢復真正的成長,只能靠結構性改革,但可能引發的民意反彈,又使得政治領袖為之卻步。 歐洲央行幾年來在德拉吉總裁帶領下賣力演出,但歐洲的人口結構、政治統合、經濟成長、德國態度、各國的歷史與國家競爭力差異等這些結構性因素,都不是單靠歐洲央行的貨幣政策,在短期內能夠解決的。 ​ 歐洲央行的菁英深知,貨幣政策並非拯救經濟的萬靈丹,但是身處眼前的艱難情境,又勢必得有所作為,這一次加碼大放送的「組合拳」措施,或許可以視為一種「買時間」的過渡性措施,但是卻買不到解藥。  
呂忠達:歐央賣命演出只能買時間買不到解藥
2016/04/06
歐洲央行,貨幣寬鬆,降息,歐元,美元,裁德拉吉(Mario Draghi)

前陣子歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)宣布下調3大利率,包括將主要再融資利率下調至0.0%,隔夜貸款利率下調至0.25%,隔夜存款利率下調至負0.4%,同時承諾在QE計畫中,也購買公司債券,並把月度購買規模提高200億歐元,至800億歐元;還有4項為期多年的貸款操作。

歐洲央行去年12月的貨幣政策會議結果令人失望,招致市場抨擊之後,這一輪所採取的措施,意味著將擴大刺激計畫,加強戰鬥力度,以力抗疲弱的經濟態勢。目的是希望藉挹注資金,刺激歐元區經濟成長,並避免陷入通縮的困境。

德拉吉多次提到的「政策傳導機制損傷」問題,其實就是所謂的「流動性陷阱」,1990年代的日本,與2008年的美國都曾遇過,這一次換成歐洲面對。

流動性陷阱的本質,是信用貨幣(廣義貨幣M2)的創造機制被破壞掉了。歐洲央行已從日本及美國身上,學習到走出通縮困境的經驗,德拉吉顯然繼承了美國聯準會(Fed)前主席柏南克和日本首相安倍晉三的思維:債務貨幣化,財政貨幣化。別忘了他和大力推動QE的柏南克,可是系出同門,在麻省理工學院(MIT)經濟學博士班深造時,只差一屆呢。


歐洲落入債務與成長的對抗

歐洲的金融監理觀念,受「奧地利學派」影響甚深,但該學派的重量級學者、1974年諾貝爾經濟學獎得主海耶克,即使一向對貨幣政策抱持保守的態度,但他也曾提醒「通貨緊縮的可怕程度,並不亞於通貨膨脹」。

不幸的是,歐元區經濟數據自去年第4季開始轉弱,加上油價下跌,確實有越來越多的經濟學家,擔心歐洲有步入通縮的風險,讓歐洲央行必須擴大刺激手段。

歐洲到底怎麼了?未來究竟會往何處去?這些問題猶如重重迷霧,遮蓋了事物的本來面貌。我們探究歐洲的局面困難,主要原因仍在於其制度僵化、經濟缺乏競爭力、「一體化」先天性缺陷等深層結構性的困境。

歐債危機早已度過了急性發作的階段,但高失業、低成長、無法持續下去的債務,以及可怕的通縮等慢性病仍未痊癒。經濟問題蔓延到政治、社會、意識形態和一體化等領域,各種因素相互交織與影響,錯綜複雜。稍有風吹草動,就容易讓人產生「山雨欲來風滿樓」的印象。

※本專欄僅代表專家個人觀點​※

 

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