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面對今年下半年的債券市場，木星資產管理公司債券及多元資產部門投資總監鄧懿雅(Katherine Dryer)表示，黑天鵝滿天亂飛，須特別留意控制下檔風險，避免投資人受傷，此外在低利率環境下，如何追求較佳的收益也是投資人渴望的事。建議可同時透過持有優質的公債，如美國、澳洲和紐西蘭等，以增加投資組合的流動性並降低波動度，並在高收益債市和新興市場債市尋求收益，增加資本增長。 3D環境下，債券仍具長期投資優勢鄧懿雅表示，人口老化(Demographics)趨勢日益明顯，高齡人口增加意味越來越多人步入或接近退休年齡，反映在投資上，就是風險承擔意願下降，對債券偏好優於股票。而高債務比(Debt)也對全球經濟成長造成壓力，加上通縮(Deflation)的疑慮持續升高，全世界利率將朝零利率，甚至負利率的方向發展，現在歐洲、日本都已經是這樣，未來將有更多國家見到同樣的狀況，這些因素都對債券市場帶來長期且穩健的需求支撐。以信用周期來看，歐高收提供較安全的收益機會鄧懿雅表示，全球貨幣政策不同調，且經濟成長腳步快慢不一，使得各地區的信用週期截然不同。舉例而言，美國自2008年12月開始降息，並在2015年12月才首度升息，在長期的寬鬆政策下，企業舉債槓桿來到相對高點，違約率也似乎見底並將逐步攀升，信用週期已接近尾聲；對比起來，歐洲企業在景氣稍弱的環境中仍顯保守，持續去槓桿與改善體質，預估債券發行企業違約率還有下降的空間，將有利推升歐洲高收益債行情。此外歐洲高收益債市相較於美高收益債市，利率風險較低、債信水準較優、違約率走低、且具企業併購等優勢。而歐洲高收益債的投資人多為機構法人，這也是為什麼面對全球金融市場波動時，歐洲高收益債表現通常會優於美國高收益債。購買公司債已成為全球央行QE新趨勢，有利支撐公司債價格走勢歐洲央行6月8日開始購入投資等級債，英國央行也將從9月開始以每月100億英鎊、進行總額600億英鎊資產收購。鄧懿雅認為，這說明全球央行降息和購買政府債券已達極限，購買公司債成為一個必然的趨勢。歐洲央行和英國央行希望藉由買進公司債以壓低企業借貸成本，公司債殖利率因而走降，帶動公司債價格走揚。美銀美林歐洲高收益債券指數8月5日殖利率為4.16%，接近歷史低點的4.01%，並遠低於2015年底時為5.76%，年至今總報酬達5.86%。英國脫歐是危機也是轉機，保持流動性並慎選標的才是王道鄧懿雅表示，英國脫歐並不會像2008年金融海嘯一樣，造成蔓延或系統性風險，主要因為全球金融體系的體質比當年強健許多，加上衍生性商品市場經過整頓，法規日益強化，以及全球央行能使用的救市政策愈來愈多元，因此投資人對現有的金融體系更有信心。歷史經驗顯示，當市場出現較大的震盪時，第一時間往往出現恐慌性賣壓，導致價格與基本面脫鈎，出現超跌的現象。但當風險程度降低，價格多有機會回彈，如歐高收和英高收價格雖然短暫下跌，卻也未出現拋售潮，之後反而湧現買盤；至於新興市場債則在油價和商品價格支撐下，吸引資金回流；而美國政府國庫券，則在避險需求和聯準會延後升息等預期下，今年來也有約6%總報酬。鄧懿雅表示，這些對有充裕流動性，並具豐富經驗的債券經理人提供了低檔入市的機會。主動出擊，掌握新興市場機會相較於成熟國家將維持寬鬆的貨幣政策一段時間，新興市場債券所提供的高殖利率具投資吸引力。鄧懿雅表示，今年來重啟發債的阿根廷，以美元計價的十年期公債殖利率達7.5%，在政治風險淡化下，相較於其他拉丁美洲國家美元主權債殖利率約3.0%至4.0％，非常具吸引力。除了掌握阿根廷債市機會，木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)也積極掌握全球金融市場的投資機會，如看好印度基礎建設投資前景，便買進印度公用事業(如電力)的公司債，也看好俄羅斯能源債市有機會出現跌深反彈而進行布局，至於賽普勒斯則是利用危機入市的方式，持有約3%~3.5%殖利率的政府公債。多元佈局為關鍵，降低風險與兼顧收益才能掌握投資良機今年下半年美國聯準會升息與否、地緣政治風險、恐怖攻擊、民粹崛起等，仍將為金融市場增添不確定性；鄧懿雅表示，最好的因應之道莫過於分散配置並靈活調整布局，木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)可投資於任何地區的所有固定收益資產，不論是存續期間或是資產評等，都可隨著景氣循環以及市場變動做出最即時且最為彈性的調整。木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)並採取啞鈴式平衡布局，一端是具流動性及低波動度的安全性資產，另一端則是收益率較高的高收益債券和新興市場債，且可搭配利率期貨和匯率期貨進行避險，最容易掌握市場瞬息，適合投資人作為核心資產配置。 ◎動態+靈活的操作策略，進可攻，退可守【基金配置僅為示意，不代表必然之投資，實際投資需視當時市場情況而定。】資料來源：木星資產管理、台新投顧整理；資料日期：2016/8。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。依據中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會基金風險報酬等級分類標準，本基金為債券型基金，目前主要投資於全球高收益債券且歐洲地區約5成，高收益債券為非投資等級之高風險債券，故基金風險報酬等級為RR3。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中(www.fundclear.com.tw)查詢或下載。【台新證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理】(103) 金管投顧新字第006號服務地址台北市大安區10687仁愛路四段118號18樓服務專線 (02) 5576-1861

多元佈局，降低風險與兼顧收益為下半年債市投資方針

2016/08/15

木星資產管理、台新投顧、債券、基金

12,899

作者：木星資產管理、台新投顧

小原大

面對今年下半年的債券市場，木星資產管理公司債券及多元資產部門投資總監鄧懿雅(Katherine Dryer)表示，黑天鵝滿天亂飛，須特別留意控制下檔風險，避免投資人受傷，此外在低利率環境下，如何追求較佳的收益也是投資人渴望的事。建議可同時透過持有優質的公債，如美國、澳洲和紐西蘭等，以增加投資組合的流動性並降低波動度，並在高收益債市和新興市場債市尋求收益，增加資本增長。

3D環境下，債券仍具長期投資優勢
鄧懿雅表示，人口老化(Demographics)趨勢日益明顯，高齡人口增加意味越來越多人步入或接近退休年齡，反映在投資上，就是風險承擔意願下降，對債券偏好優於股票。而高債務比(Debt)也對全球經濟成長造成壓力，加上通縮(Deflation)的疑慮持續升高，全世界利率將朝零利率，甚至負利率的方向發展，現在歐洲、日本都已經是這樣，未來將有更多國家見到同樣的狀況，這些因素都對債券市場帶來長期且穩健的需求支撐。

以信用周期來看，歐高收提供較安全的收益機會
鄧懿雅表示，全球貨幣政策不同調，且經濟成長腳步快慢不一，使得各地區的信用週期截然不同。舉例而言，美國自2008年12月開始降息，並在2015年12月才首度升息，在長期的寬鬆政策下，企業舉債槓桿來到相對高點，違約率也似乎見底並將逐步攀升，信用週期已接近尾聲；對比起來，歐洲企業在景氣稍弱的環境中仍顯保守，持續去槓桿與改善體質，預估債券發行企業違約率還有下降的空間，將有利推升歐洲高收益債行情。

此外歐洲高收益債市相較於美高收益債市，利率風險較低、債信水準較優、違約率走低、且具企業併購等優勢。而歐洲高收益債的投資人多為機構法人，這也是為什麼面對全球金融市場波動時，歐洲高收益債表現通常會優於美國高收益債。

購買公司債已成為全球央行QE新趨勢，有利支撐公司債價格走勢
歐洲央行6月8日開始購入投資等級債，英國央行也將從9月開始以每月100億英鎊、進行總額600億英鎊資產收購。鄧懿雅認為，這說明全球央行降息和購買政府債券已達極限，購買公司債成為一個必然的趨勢。
歐洲央行和英國央行希望藉由買進公司債以壓低企業借貸成本，公司債殖利率因而走降，帶動公司債價格走揚。美銀美林歐洲高收益債券指數8月5日殖利率為4.16%，接近歷史低點的4.01%，並遠低於2015年底時為5.76%，年至今總報酬達5.86%。

英國脫歐是危機也是轉機，保持流動性並慎選標的才是王道
鄧懿雅表示，英國脫歐並不會像2008年金融海嘯一樣，造成蔓延或系統性風險，主要因為全球金融體系的體質比當年強健許多，加上衍生性商品市場經過整頓，法規日益強化，以及全球央行能使用的救市政策愈來愈多元，因此投資人對現有的金融體系更有信心。

歷史經驗顯示，當市場出現較大的震盪時，第一時間往往出現恐慌性賣壓，導致價格與基本面脫鈎，出現超跌的現象。但當風險程度降低，價格多有機會回彈，如歐高收和英高收價格雖然短暫下跌，卻也未出現拋售潮，之後反而湧現買盤；至於新興市場債則在油價和商品價格支撐下，吸引資金回流；而美國政府國庫券，則在避險需求和聯準會延後升息等預期下，今年來也有約6%總報酬。鄧懿雅表示，這些對有充裕流動性，並具豐富經驗的債券經理人提供了低檔入市的機會。

主動出擊，掌握新興市場機會
相較於成熟國家將維持寬鬆的貨幣政策一段時間，新興市場債券所提供的高殖利率具投資吸引力。鄧懿雅表示，今年來重啟發債的阿根廷，以美元計價的十年期公債殖利率達7.5%，在政治風險淡化下，相較於其他拉丁美洲國家美元主權債殖利率約3.0%至4.0％，非常具吸引力。

除了掌握阿根廷債市機會，木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)也積極掌握全球金融市場的投資機會，如看好印度基礎建設投資前景，便買進印度公用事業(如電力)的公司債，也看好俄羅斯能源債市有機會出現跌深反彈而進行布局，至於賽普勒斯則是利用危機入市的方式，持有約3%~3.5%殖利率的政府公債。

多元佈局為關鍵，降低風險與兼顧收益才能掌握投資良機
今年下半年美國聯準會升息與否、地緣政治風險、恐怖攻擊、民粹崛起等，仍將為金融市場增添不確定性；鄧懿雅表示，最好的因應之道莫過於分散配置並靈活調整布局，木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)可投資於任何地區的所有固定收益資產，不論是存續期間或是資產評等，都可隨著景氣循環以及市場變動做出最即時且最為彈性的調整。

木星動力債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)並採取啞鈴式平衡布局，一端是具流動性及低波動度的安全性資產，另一端則是收益率較高的高收益債券和新興市場債，且可搭配利率期貨和匯率期貨進行避險，最容易掌握市場瞬息，適合投資人作為核心資產配置。

◎動態+靈活的操作策略，進可攻，退可守

【基金配置僅為示意，不代表必然之投資，實際投資需視當時市場情況而定。】
資料來源：木星資產管理、台新投顧整理；資料日期：2016/8。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。依據中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會基金風險報酬等級分類標準，本基金為債券型基金，目前主要投資於全球高收益債券且歐洲地區約5成，高收益債券為非投資等級之高風險債券，故基金風險報酬等級為RR3。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中(www.fundclear.com.tw)查詢或下載。【台新證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理】(103) 金管投顧新字第006號服務地址台北市大安區10687仁愛路四段118號18樓服務專線 (02) 5576-1861