隨處可見的電子秤 + 物聯網技術 = 收集大數據的智慧電子秤商機   磅秤，又稱為衡器，作為人類商業發展的重要螺絲釘，無論在世界何處，都是不可或缺的測量工具，也廣泛的出現在我們的生活當中，但這個產業能夠賺錢嗎 ? 電子秤需政府特許，市場門檻高，大公司沒興趣，小公司進不來，屬於利基型市場。 由於事關貿易公平，全世界的磅秤廠都需要政府授權，有一定的進入門檻，所以整個市場呈現，大公司缺乏興趣、小公司無法進入的局勢，算是另類的利基型市場 智慧電子秤能收集大數據，搭上物聯網趨勢，動能值得期待。 在未來的物聯網時代，傳統的電子秤透過網路串聯，能夠收集貨物買賣的大數據，讓商家更有效率地控管進出貨，這樣的新應用不只令人期待，也將為衡器產業注入新動能。 今天的文章就讓我們一起來認識:台股唯一的電子秤概念股 - 鼎炫 KY(8499)   本文將分為以下四大章節： 1. 公司概覽 – 鼎炫的營運雙引擎：電子秤、EMI 材料 2. 財報面面觀 – 營收動能強勁 + 成本控管佳，鼎炫 ROE 1H19 年增率達到 22 % 3. 鼎炫與產業趨勢 – 1) 受惠物聯網帶動，智慧型電子秤產值年複合成長率預計達 10%                             2) 5G 通訊產品帶動 EMI 材料需求，產值年複合成長率預計達 6.6% 4. 總結 – 電子秤、EMI 材料雙箭頭帶動，鼎炫 2H19 獲利有望續強   概覽 – 股本 5 億卻坐擁 2 大金雞母   鼎炫 (8499) 股本雖僅 5 億，但旗下卻擁有兩大主打利基型市場的事業，分別是專攻電子秤的「台衡精密」、以及專攻電磁屏蔽材料的「隆揚」兩者在 2018 年佔營收的比例約為 6:4都屬於高毛利率的利基市場，公司長年毛利率穩居 40% 之上，可說是一間小而美的企業。     雙引擎之一：轉型成功的智慧電子秤，放量出貨搭上物聯網商機。 鼎炫 (8499) 的前身「台衡」在 40 年前，本來是老字號的傳統磅秤廠，當時在北台灣頗具知名度，且也是台灣國內排名前三的廠商。然而，隨著電子秤的革新，這些固守傳統工藝的工廠，因而走入時代的遺跡裡。 1995 年，在第二代接班之後，公司決心關閉既有的虧損傳統磅秤廠，轉型發展新的電子秤技術，揮軍當時電子秤尚不發達的中國市場。並且在耕耘多年後，透過積極與客戶對話、了解需求，獲得歐洲磅秤大廠的青睞，接獲代工訂單，電子秤事業從此走上了穩定發展之路。 目前，鼎炫除了替歐美大廠代工生產之外，也發展了自有品牌 T - Scale，打入了以中國為主的國際電子秤市場，在 2018 年，電子秤為鼎炫帶來了 6.7 億的營收，現在正積極跟上物聯網時代的衡器革命，持續研發能夠提高消費體驗、收集大數據的智慧型電子秤，目前已進入放量出貨階段。   雙引擎之二:一條龍生產的精密 EMI 材料，打入蘋果等一線大廠供應鏈。 2000 年起，公司設立 100% 子公司隆揚，跨足 EMI 材料 (電磁屏蔽材料) 市場，最大的用途就是讓筆電、平板內部的電路與外界隔絕，讓產品本身不受外界雜訊干擾、同時也讓筆電本身的電磁波，不會影響使用者與環境。 隆揚製作的 EMI 材料包含了，筆電、平板中的導電膠帶、導電泡棉...在 2000 年進入該市場時，主要以下游的切割、加工為主，由於搭上筆電大量前往中國西部製造的趨勢，成功搶下一席之地，之後更在 2010 年增添了上游原料製作的能力，建立起了一條龍生產 EMI 材料的能力。 由於具備上游原料到下游製造的垂直整合優勢，隆揚比起它廠，出貨速度更具效率，在講求效率的電腦業當中受到青睞，打入蘋果、華碩、惠普、戴爾等一線大廠的供應鏈，成為集團的另一大營運引擎。     財報面面觀 –各項財務表現亮眼，ROE 高達 20%   了解了鼎炫的業務範圍之後，我們進一步觀察它的損益表，來看看它的經營效率如何。 營收 – EMI 材料帶動，2018 年營收成長 13%。 鼎炫 2014~2017 年來營收大致保持在 14 億新台幣左右，但是在 2018 年突然大增13% 來到 16.5 億，而 2019 年截至 8 月為止，年增率更達到 27%，細究之下發現來自電子秤事業的營收其實增幅不大，主要成長都出現在 EMI 材料事業。     根據公司說法，EMI 材料營收之所以能夠增加主要有兩項原因: 1) 新產品：筆電、平板走向輕薄、多功能化，帶動 EMI 材料規格、用量同步上升 2) 新應用：鼎炫在 2018 年打入軟板應用市場，增加產品出海口 這兩個原因都是能夠都屬於長期趨勢，而非短期事件，因此我們有理由相信鼎炫的 EMI 事業未來將有望持續成長。 毛利率 – 產銷組合轉優 + 美元升值，2Q19 毛利率回升逾 1 成至 46.4 %。 對於一間公司來說，想要有客觀的獲利除了營收要成長之外，毛利率的品質也至關重要，從圖表當中可以看到鼎炫的毛利率波動範圍很大，大致在 40%~ 50% 的區間，呈現上半年優於下半年的趨勢，2019 年優於 2018 年的趨勢。     影響鼎炫毛利率的有以下兩個重大因素： 1) 內部產銷組合:下半年高毛利率的 EMI 材料出貨比例高。 鼎炫的兩大業務當中，EMI 材料的毛利率較高，約在 50% 以上，2018 年第四季 EMI 材料佔的銷貨比重高達 66%，這也是為何 4Q18 鼎炫的毛利率高達 51% 的主因。 2019 年高毛利率的智慧電子秤擴大出貨。 電子秤部分又可以分為一般型、智慧型，毛利率分別約為 30%、40%，在 1Q19，毛利率較優的智慧型電子秤，佔整體電子秤事業的 14%，相較於 1Q18 的 11% 成長約 3 成，可以看出目前鼎炫的智慧型電子秤，正持續放量出貨，提升公司電子秤事業的營收品質。   2) 外部匯率波動:強勢美元進一步提升毛利率。 由於鼎炫的營收主要都是收美元、而公司因為廠房都在中國，大多持有人民幣資產、且以人民幣取得原物料，是故在美元升值的情況之下，將有益於公司的毛利表現。 在 2019年，由於高毛利率的，EMI材料、智慧型電子秤營收比重持續提升，加上美元走強的全球背景助攻，鼎炫 1H19 的毛利率從 2018 年同期的 40% 彈升到了 43%，且在兩大因素的利多趨勢不變的情況下，鼎炫在 2H19 的毛利率有望持續上揚。 營業費用 – 1H19 營運效率佳，整體營業費用率「未」隨著營收規模擴大失控。 緊接著觀察營業費用，可以發現鼎炫的營業費用率，在 1H19 維持得不錯，大致落在 17.6% 的水平，與上一期 1H18 相差無幾。管理費用率因中國人事成本上升而墊高。 不過細究營業費用率的子項 - 推銷費用率、管理費用率、研發費用率，卻可以看出三項費用的佔比有所變化。(所謂費用率就是該項營業費用佔營收的比例 ) 筆者發現在鼎炫 2Q19 的財報裡：管理費用率從 2Q18 的 5.1% 大增到了 6.6%，幾乎多出了快 3 成，細究財報內容，發現這來自短期員工福利費用大增，由於短期福利費用通常用來支付勞工薪資，因此筆者推測這與中國目前人工成本上升有關，未來管理費用率持續走高的可能性不小。   銷售、研發費用率下降，營運效率仍佳。 雖然管理費用率上升產生營運壓力，但鼎炫的推銷費用、研發費用金額雖然也有所增加，佔營收的比率卻都較 2Q18 下降，也就是說，鼎炫的每 1 元營收，背後需要的推銷、研發費用降低了，由此可以看出公司的推銷、研發頗具效率，因此公司整體的營業費用目前仍控制的相當穩定。     ROE  –  前述各項數據皆佳，因而自 2017 年上市以來，皆維持在 20% 以上。 鼎炫自從 2017 年上市以來，其近四季累積 ROE 一直都維持在 20% 以上的水準，對於投資它的股東來說，絕對是張相當高分的成績單。 在 2019 上半年，鼎炫在營收金額增加、毛利率同步提升、且營業費用控管得當的情況之下，自然能夠繳出亮眼的 ROE 成績，1H19 的累計 ROE 達到 10%，相較於上一期 1H18 的 8.2% 成長了兩成以上，營運動能相當強勁。   鼎炫所屬的 2 個產業，未來市場規模成長率都達 5% 以上   了解到目前鼎炫的財報狀況亮眼之後，我們進一步剖析鼎炫所屬兩大產業 -電子秤、EMI 材料的未來產業趨勢，發現這兩個產業即便目前已是成熟市場，但未來 5 年的產值預計都將有 5 %以上的年成長率。 此外，我們也發現，由於這 2 個產業在競爭時，都是技術創新為主，而非削價競爭，因此我們認為深耕該領域已久，具有強大研發能力、整合能力的鼎炫將能夠在這場競爭中勝出，接下來，就讓我們詳細看看鼎炫的未來發展契機吧！   1. 物聯網帶動！「電子秤」產值年增率預估達 5.5%   在我們的印象當中，電子秤不過是了無新意的秤重儀器，然而，透過智慧化成為物聯網的一環，其實也是個非常良好的數據收集器，能夠協助我們收集商品買賣的大數據，可以打造消費者、商家、政府三贏的局面。 吸引消費者：掌握食品履歷、了解消費模式。 透過智慧聯網化的電子秤，消費者可以透過掃描 QR Code，進行數位支付、了解食品安全履歷，也更容易掌握自己的採購狀況、避免超買造成金錢、食物的浪費。 商家、政府有誘因推動：掌握購買趨勢、了解供需狀況。 由於所有的生鮮果菜交易資料，都能夠被智慧電子秤記錄下來，並進行大數據分析，不只商家能夠了解消費者需求、調整各項商品的進貨數量。政府也可以掌握物價、生產情形，從而擬定相應的政策，提早因應可能的供需失衡現象。 政府、商家、消費者共同推動，智慧化電子秤普及速度可期，年成長率估達 10%。 透過上面的探討，我們知道政府、民間商家、消費者，通通都有誘因採納新的智慧化電子秤，在三者同步推動的情況下，普及速度將會相當值得期待。 根據 Market Research Future 的數據，整體電子秤產業在未來 5 年將以 5.5% 速度成長，在 2023 年達到 46 億美元，其中智慧型電子秤，就是帶動產業發展的重要契機，近 5 年預估將以 10% 的年複合成長率發展，在 2023 年市場規模預估將達到 3 億美元。     受惠中國政府大力推動智慧電子秤，鼎炫自有品牌成長動能強勁。 了解到電子秤市場成長動能穩定之後，下一件事情就是探討鼎炫在大趨勢中，是否能夠有優於平均的表現。 目前鼎炫的電子秤業務，有 60% 是替歐美大廠貼牌生產，其餘 40% 則是以中國市場為主的自有品牌，且正持續擴大自有品牌的比重。 目前電子支付在中國大量普及，且政府也強力推動傳統果菜市場轉型升級，傳統的電子秤已經無法完成這項任務，需要更多新型的智慧電子秤，來達到串聯行動支付、落實食品產銷履歷透明化，完成政策目標。 在這樣的背景之下，鼎炫的智慧型電子秤有了更多的發揮空間，目前已經打入昆山、南京等地的超市。此外，鼎炫也持續擴張市場版圖，憑藉著出色、快速的客製化能力。目前除了中國市場之外，也已經拿下俄羅斯最大超市 Lenta 的標案。   2. 5G 電子產品帶動新一輪需求，「EMI 材料」產值年複合成長率預計達到 6.6%   EMI 材料雖然不是甚麼全新的領域，打從 3C 產品問世以來，就已經是不可或缺的電子元件，然而，在 5G 帶來新一波的 3C 產品革命之下，目前整體產業有望迎來新一輪的發展契機，更有人認為 EMI 材料對於 5G 通訊產品的重要性，一點也不亞於散熱模組。 5G 產品需要更多、更高階的 EMI 材料，2026 年市場規模將來到 96 億美元。 5G 的相關通訊產品由於，具有更多射頻天線、且功率更高，為了確保裝置本身能夠運作順利、保護使用者、環境不受電磁波干擾，未來通訊產業對於 EMI 材料的需求量將只增不減。 根據 Transparency 的數據指出，EMI 材料的市場規模在 2019 ~ 2026 年，預計將以 6.6% 的年複合成長率穩定發展，在 2026 年來到 96 億美元的規模。     鼎炫技術優先同業，有望在競爭中勝出。 除此之外，為了因應 5G 產品，輕薄化、節能化的趨勢，EMI 材料也需要更多技術上的改革，整體產業競爭將以技術取向為主，而非削價競爭，鼎炫不只具備先進的研發能力，且具備從上游原料製造的技術，能夠配合自身的研發計畫快速提供適合原料，在這場速度、技術並重的同業競爭當中，將有非常巨大的優勢。   總結 – 雙箭頭帶動，2H19 營運續揚   透過以上三大篇章的探討，我們可以知道鼎炫目前財務數據良好，而且在 1H19 的營運成長動能，主要皆是受惠於大趨勢，而非小事件。 下半年成長動能持續，2019 年 EPS 有望創下歷史新高。 展望下半年，在智慧化電子秤趨勢不變、EMI 材料需求持續增加、且美元持續走強的情況之下，鼎炫無論是營收、還是毛利率，都有望維持高檔，2019 年全年獲利也有望寫下歷史新高。 風險提示：國際局勢不穩，鼎炫股價漲幅已多。 但最後還是要提醒各位讀者，目前國際情勢在 10 月美中會談之前並不明朗，即便鼎炫成長強勁，但自 2018 年 9 月以來，股價已經接近翻倍，有過一段可觀的漲幅，因此還是要注意風險控管，方能趨吉避凶。   讓你帶著走的結論：   1. 鼎炫 (8499) 含電子秤、EMI 材料兩大業務，各佔營收的一半。 2. 高毛利率的 EMI 材料、智慧型電子秤佔營收比例增加、美元升值皆有利於鼎炫的毛利率。 3. 電子秤市場規模估計將以 5.5% 年增率成長，其中智慧型電子秤年增率更達 10%。 4. 受惠 5G 新應用，EMI 材料估計將以 6.6% 年增率成長，且鼎炫的垂直整合能力有利於在同業競爭中勝出。   文由主編的產業研究室授權轉載，原文在此   點我加入主編的 LINE 》 https://cmy.tw/006Kq2點我加入主編的 FB 秘密社團 》 https://cmy.tw/006i4T