× 首頁 保險獎 基金獎 我要買基金 精選頻道 看影片 商城 購物車(0) 序號開通 登入/註冊
油品是我們在烹飪時不可或缺的元素,不論是煎、煮、炒、炸都離不開食用油的範疇。今天要介紹的是國內沙拉油龍頭-大統益(1232)。 大豆沙拉油為應用範圍最廣的食用油品,甚至是畜牧豬隻所吃的飼料(大豆粉),也都離不開大豆製品。作為民生不可或缺的必須品。  本篇文章將分成三個部分,帶您了解 營運概況:公司介紹、產業概況、營收結構 財務分析:獲利能力、杜邦分析、現金流 風險探討:競爭狀況、動物疾病   營運概況 公司介紹-大豆加工業 大統益成立於 1982 年,大統益主要產品為大豆粉及大豆沙拉油。兩者皆為國內最大供應商, 其所處的產業為大豆加工業,是作為糧食產業一個非常重要的分支。全球黃豆約近 8~9 成用來壓榨,以製成黃豆粉或黃豆油。產製的過程是利用溶劑從大豆中萃取大豆原油,經由脫酸、脫色、脫臭後,精製成適合食用的沙拉油。而大豆萃取出大豆油後,剩餘殘渣經過加工處理即為大豆粉。其子公司美食家屬業務用食材供應行業,提供餐飲業者一次購足所有食材的便利性。   產業概況-產品生命週期進入成熟期 台灣食用油市場已進入成熟期,不論是成長或是產業劃分都難以有明顯的變動。主要是依靠民生消費品重複消費特性,與規模經濟壓低生產成本來獲利,食用油行業中,植物油比動物油更加具有市場,現今市場上流通的食用油大多都是植物油,且品種豐富,可以滿足大多數消費者各方面的需求。隨著消費者健康意識的覺醒,健康食用油將是將是整個行業發展的趨勢。 台灣目前有四家大豆加工廠,大統益擁有日產能 4700 公噸的大豆加工設備,佔市場整體產能 50% 以上。具有大型加工廠的規模經濟優勢。   營收結構 主要產品為大豆粉及沙拉油。2013 年 10 月及 14 年 9 月黑心油事件爆發,使得消費者轉向購買他牌油品。13~14 年大統益受惠轉單營收年增率分別達到 5.31% 與 8.98% 後,營收便趨於平穩,以下分別介紹與分析兩種主要產品之市場概況。   黃豆粉 主要產品包含普通豆粉、高蛋白豆粉、脫皮全脂豆粉…等。大豆粉為動物蛋白質飼料的主要原料,主要供應畜產/水產行業。由 18 年營收得出黃豆粉營收約為 69.45 億,同年黃豆粉產值為 233.04 億,推估其市佔率約為 69.45 (億)/ 233.04 (億)= 29.8 %。   過去數年受到進口肉品競爭影響,銷貨比重有稍微下滑的趨勢,目前客戶涵蓋飼料廠、發酵豆粉廠、畜牧及水產養殖業者等。   大豆油 主要產品除了大豆沙拉油、油炸專用油…等18L餐飲業務用油外,也有小包裝油品( 2L / 2.6L / 3L )滿足家庭烹飪需求,以旗下子公司”美食家”為品牌銷售。 由 18 年營收得出沙拉油營收約為 25.41 億,同年大豆油產值為 109.86 億,推估其市佔率約為 25.41 (億)/ 109.86 (億)= 23.1 %。大豆沙拉油約佔整體食用油脂需求量的 65 %,為國內應用範圍最廣的食用油品。伴隨外食人口增加及食品加工用量的提升,在銷售上仍以餐飲業務用的 18 公升桶裝分量為主。客戶範圍涵蓋餐飲通路、食品加工、化工等通路。   財務分析 獲利能力 毛利率近來有明顯上升,5 年來成長 43 %。營業利益率則沒有明顯的變動,主因為銷貨費用率的增加,此筆費用主要為旗下子公司美食家,用以加強通路行銷所增加的支出。毛利上升為生產環境有利於大統益。由於原物料佔公司製造成本比例高達 90 %以上,因此黃豆價格的變化對公司的獲利能力有至關重要的影響力。近年於中美貿易戰的影響下,最大買家中國對美國進口大豆加徵 25 %關稅,使美對中黃豆出口量大跌,黃豆價格處於跌勢。 杜邦分析 大統益之股東權益報酬率(ROE)自 2014 年高峰後衰退,以杜邦分析法觀察,造成近年 ROE 下滑的主因為總資產周轉率下降,而總資產周轉率的變動主要與營收的下降有關。觀察 2014 年營收 214 億該年累積年增率達到 8.98 %,由於 2013 年黑心油事件,使得國內油品需求轉單至大統益受惠,黑心油事件之影響逐漸沖淡後,營收也就回歸往常水準。除去黑心油轉單效應高峰所造成的經營績效成長,整體來看,大統益的優點在於其經營能力平穩。   現金流 食用油品產業屬於成熟市場,對這類偏向於景氣循環的民生必需品,其主要支出大多都花費於自家產品的廣告促銷與通路佈局上。 大統益專攻國內需求的狀況下,不論是在研究開發或是土地廠房皆不需過多投入。是一門能夠有效累績自由現金流的公司。 2014 年之自由現金流僅流入 1200 萬,主要為營業現金未流入,原因為公司新增一筆約 9.83 億元左右的存貨,並非公司結構性問題。   風險探討 競爭狀況 台灣油脂生產同業者雖眾多,包括大成、佳格、南僑、泰山、統一、福懋油..等,然而由於國內需求已經飽和且食用油之發展已進入成熟期。  判定目前的油品市場競爭處於相對安全的狀況,大統益的優勢在於主要競爭者都有入股大統益,根據 2019 年 9 月統計的股東結構中,統一企業持股 38.5 %、泰華油脂持有 19.4 %、大成長城持有 9.6 %,由相關產業集團持有共 67.5 %。 其股東結構皆有其競爭對手入股,業務上也接受統一、大成與泰華等公司委託進行黃豆代加工業務,整個食用油產業因為產業的發展性與商品的同質性,若是進入殺價循環會使相互競爭的成本大幅上升,使得食用油產業長遠看來,更偏向於相互合作。   動物疾病 由於黃豆粉主要用於動物飼料,因此禽流感與口蹄疫等威脅,將會不定期影響肉類的需求,從而連到影響到大豆粉的銷售量。   快速總結 產業面-黃豆油與黃豆粉皆進入成熟期,成長有限,但需求穩定 龍頭地位-品牌深入大眾,同業傾向合作而非競爭 獲利能力-主原料大豆易受國際市場波動影響,目前生產環境仍有利   本文由主編的產業研究室授權轉載,原文在此   點我加入 LINE 好友 》https://cmy.tw/006Ofo點我加入 FB 秘密社團 》https://cmy.tw/006RI1
食用油龍頭大統益(1232) 股價創 22 年新高!3面向深度解析
2019/10/25
大統益 , 食用油 , 黃豆粉 , 民生必需品 , 黑心油

油品是我們在烹飪時不可或缺的元素,不論是煎、煮、炒、炸都離不開食用油的範疇。今天要介紹的是國內沙拉油龍頭-大統益(1232)。

大豆沙拉油為應用範圍最廣的食用油品,甚至是畜牧豬隻所吃的飼料(大豆粉),也都離不開大豆製品。作為民生不可或缺的必須品。

 本篇文章將分成三個部分,帶您了解

營運概況:公司介紹、產業概況、營收結構

財務分析:獲利能力、杜邦分析、現金流

風險探討:競爭狀況、動物疾病

 

營運概況

公司介紹-大豆加工業

大統益成立於 1982 年,大統益主要產品為大豆粉及大豆沙拉油。兩者皆為國內最大供應商, 其所處的產業為大豆加工業,是作為糧食產業一個非常重要的分支。全球黃豆約近 8~9 成用來壓榨,以製成黃豆粉或黃豆油。產製的過程是利用溶劑從大豆中萃取大豆原油,經由脫酸、脫色、脫臭後,精製成適合食用的沙拉油。而大豆萃取出大豆油後,剩餘殘渣經過加工處理即為大豆粉。其子公司美食家屬業務用食材供應行業,提供餐飲業者一次購足所有食材的便利性。

 

產業概況-產品生命週期進入成熟期

台灣食用油市場已進入成熟期,不論是成長或是產業劃分都難以有明顯的變動。主要是依靠民生消費品重複消費特性,與規模經濟壓低生產成本來獲利,食用油行業中,植物油比動物油更加具有市場,現今市場上流通的食用油大多都是植物油,且品種豐富,可以滿足大多數消費者各方面的需求。隨著消費者健康意識的覺醒,健康食用油將是將是整個行業發展的趨勢。 台灣目前有四家大豆加工廠,大統益擁有日產能 4700 公噸的大豆加工設備,佔市場整體產能 50% 以上。具有大型加工廠的規模經濟優勢。

 

營收結構

主要產品為大豆粉及沙拉油。2013 年 10 月及 14 年 9 月黑心油事件爆發,使得消費者轉向購買他牌油品。13~14 年大統益受惠轉單營收年增率分別達到 5.31% 與 8.98% 後,營收便趨於平穩,以下分別介紹與分析兩種主要產品之市場概況。

 

黃豆粉

主要產品包含普通豆粉、高蛋白豆粉、脫皮全脂豆粉…等。大豆粉為動物蛋白質飼料的主要原料,主要供應畜產/水產行業。由 18 年營收得出黃豆粉營收約為 69.45 億,同年黃豆粉產值為 233.04 億,推估其市佔率約為 69.45 (億)/ 233.04 (億)= 29.8 %。

 

過去數年受到進口肉品競爭影響,銷貨比重有稍微下滑的趨勢,目前客戶涵蓋飼料廠、發酵豆粉廠、畜牧及水產養殖業者等。

 

大豆油

主要產品除了大豆沙拉油、油炸專用油…等18L餐飲業務用油外,也有小包裝油品( 2L / 2.6L / 3L )滿足家庭烹飪需求,以旗下子公司”美食家”為品牌銷售。

由 18 年營收得出沙拉油營收約為 25.41 億,同年大豆油產值為 109.86 億,推估其市佔率約為 25.41 (億)/ 109.86 (億)= 23.1 %。大豆沙拉油約佔整體食用油脂需求量的 65 %,為國內應用範圍最廣的食用油品。伴隨外食人口增加及食品加工用量的提升,在銷售上仍以餐飲業務用的 18 公升桶裝分量為主。客戶範圍涵蓋餐飲通路、食品加工、化工等通路。

 

財務分析

獲利能力

毛利率近來有明顯上升,5 年來成長 43 %。營業利益率則沒有明顯的變動,主因為銷貨費用率的增加,此筆費用主要為旗下子公司美食家,用以加強通路行銷所增加的支出。毛利上升為生產環境有利於大統益。由於原物料佔公司製造成本比例高達 90 %以上,因此黃豆價格的變化對公司的獲利能力有至關重要的影響力。近年於中美貿易戰的影響下,最大買家中國對美國進口大豆加徵 25 %關稅,使美對中黃豆出口量大跌,黃豆價格處於跌勢。

杜邦分析

大統益之股東權益報酬率(ROE)自 2014 年高峰後衰退,以杜邦分析法觀察,造成近年 ROE 下滑的主因為總資產周轉率下降,而總資產周轉率的變動主要與營收的下降有關。觀察 2014 年營收 214 億該年累積年增率達到 8.98 %,由於 2013 年黑心油事件,使得國內油品需求轉單至大統益受惠,黑心油事件之影響逐漸沖淡後,營收也就回歸往常水準。除去黑心油轉單效應高峰所造成的經營績效成長,整體來看,大統益的優點在於其經營能力平穩。

 

現金流

食用油品產業屬於成熟市場,對這類偏向於景氣循環的民生必需品,其主要支出大多都花費於自家產品的廣告促銷與通路佈局上。 大統益專攻國內需求的狀況下,不論是在研究開發或是土地廠房皆不需過多投入。是一門能夠有效累績自由現金流的公司。 2014 年之自由現金流僅流入 1200 萬,主要為營業現金未流入,原因為公司新增一筆約 9.83 億元左右的存貨,並非公司結構性問題。

 

風險探討

競爭狀況

台灣油脂生產同業者雖眾多,包括大成、佳格、南僑、泰山、統一、福懋油..等,然而由於國內需求已經飽和且食用油之發展已進入成熟期。 

判定目前的油品市場競爭處於相對安全的狀況,大統益的優勢在於主要競爭者都有入股大統益,根據 2019 年 9 月統計的股東結構中,統一企業持股 38.5 %、泰華油脂持有 19.4 %、大成長城持有 9.6 %,由相關產業集團持有共 67.5 %。

其股東結構皆有其競爭對手入股,業務上也接受統一、大成與泰華等公司委託進行黃豆代加工業務,整個食用油產業因為產業的發展性與商品的同質性,若是進入殺價循環會使相互競爭的成本大幅上升,使得食用油產業長遠看來,更偏向於相互合作。

 

動物疾病

由於黃豆粉主要用於動物飼料,因此禽流感與口蹄疫等威脅,將會不定期影響肉類的需求,從而連到影響到大豆粉的銷售量。

 

快速總結

產業面-黃豆油與黃豆粉皆進入成熟期,成長有限,但需求穩定

龍頭地位-品牌深入大眾,同業傾向合作而非競爭

獲利能力-主原料大豆易受國際市場波動影響,目前生產環境仍有利

 

本文由主編的產業研究室授權轉載,原文在此

 

點我加入 LINE 好友 》https://cmy.tw/006Ofo
點我加入 FB 秘密社團 》https://cmy.tw/006RI1


用「巴菲特選股策略」幫自己的股票打分數 >> https://supr.link/kKJ1y


122.00 0.5 (0.41%)

相關商品

推薦閱讀

理財工具推薦

下載Money錢 - 理財知識隨身讀APP

提供最優質的財經文章、影音

1.股市、保險、房地產,掌握最新財經動態
2.專家、名人駐站,提供深度產業分析
3.課程、影音專區,讓動手深度學習

下載【Money錢 - 理財知識隨身讀】,提前預約財富自由!

編輯精選