周理平今年將屆法定退休年齡，但他對公司未來營運仍有衝勁，有鑑於越南加入TPP後，成衣輸美零關稅的優勢，聚陽強力打造越南生產基地，朝向打造上中下游、三方共贏的營運模式。 大學就讀國立成功大學工業管理系，頂著明星學校高材生的光環，現任聚陽董事長周理平一畢業就進入成衣業，一晃眼40多年過去，他見證了這個行業的興衰起落，「40多年前，台灣的紡織業是極盛的產業，那時科技業才剛起步而已……」，周里平說道。 1990年，周理平中年創業，與10多位志同道合的工作夥伴共同創立聚陽實業，儘管這些年紡織業被喻為「夕陽工業」，但是，聚陽仍力抗產業向下的循環，近年來營運業績還逐年走高，去年每股稅後盈餘突破10元，向外界證明了「夕陽工業也能具備1年賺1個股本的實力」。 3大客戶營收比重達65% 大者恆大續成長 近年來，平價服飾大行其道，西班牙Zara、瑞典H&M，甚至日本Uniqlo，都成為成衣廠極力爭取的「A咖」客戶。即便這3家已是全球最知名的國民品牌，周理平仍想找出最優質的客戶，因此不論人在國內或國外，他都會刻意去逛逛門市，仔細觀察衣服是否有微小的髒污？不醒眼處的縫線是否脫線？時尚感服飾的比重有多少？觸摸的質感如何？ 經過多方評估，聚陽採取階段性計畫培養默契，2011年正式拿下Uniqlo代工訂單，當年占整體營收僅3%，如今，聚陽已是Uniqlo副品牌GU最重要的供應商，該品牌也成為2015年聚陽第3大客戶，前2大客戶則是GAP及KOHL’s，3大客戶占整體營收達65%。 以GU來說，2015年市場銷量表現佳，預期今年持續成長。周理平分享，GU受惠於姐妹品牌Uniqlo漲價，看到基本款需求增加，特別將原本聚焦在15～25歲少淑女的年齡層，拉高至40歲，由於「版圖擴大、價格相對具吸引力」，GU在平價市場殺出一條出路，聚陽做為GU重要的成衣供應商，魚與水彼此幫襯，推升去年的營運表現。 聚陽2015年營收233.58億元，年增率11.8%，稅前淨利26.91億元，年增率28.5%，稅前EPS為13.58元，稅後EPS可望突破10元。高獲利反映在股價上，聚陽雖是夕陽工業的紡織股，本益比還比大部分的電子股高，以3月9日收盤價198.5元、今年EPS初估10元，本益比將近20倍。 更重要的是，周理平看好今年還會再成長！ 分辨客戶強弱 抓住趨勢向上的運動盤 營運要成長，選對客戶最重要！「即便整體市場不好，仍舊有客戶是站在好的那一方。」周理平明白表示，聚陽的策略就是「辨別強者與弱者，和強者多做一點生意。」該如何辨別呢？他說，沒有人能先知先覺，往往真正發生時才會知道，不過，仍然有幾項指標可嗅出味道。 大學養成撞球嗜好 也找到人生的另一半 今年65歲的周理平，有一個持續40年、相當時髦的嗜好：打撞球！這項嗜好從大學時代開始養成，他每個月定期與2位球友聚上2次，每次必定打上3小時。 周理平說，撞球是手、腳、眼、腦共同協調的一項運動，每局約15分鐘，至少打上10局，由於一直不停走動，竟然也達到運動效果。不過因撞球場總是煙味瀰漫，重視養生，拒絕吸二手煙的周理平，打撞球都是在球友的家裡。 2014年，周理平獲頒成大103年度「校友傑出成就獎」，與當時的行政院副院長毛治國共同領獎。很難想像，外表溫文儒雅的周理平大學時期是個玩咖。周理平回想起母校，除了終身的嗜好在那裡養成外，另一半也是念書時的戰果。他得意地說，班上有7個女生、50個男生，他打敗了大多數男性，贏得太太的芳心。 只是，也許太認真修戀愛學分，大一主修學分「管理數學」竟然被當。對此，周理平的印象十分深刻，前年回去領獎時，還遇到當年開課的教授。不過第2年重修，他坐在最前面的位置，重修時的成績名列前茅，一舉洗刷前恥。 @ 閱讀更多內容請加入Money錢官網   《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！  趕快按下加入好友吧！   首先，聚陽的客戶多為各國的上市公司，每個月都會固定發布營運數字，且股價為先行指標，起伏絕對有意義，這個環節就是先篩選出客戶未來可能發生的狀況。 第二，留意客戶承租賣場的樓面位置，以及特賣品規模的消長。舉例來說，樓面位置佳，代表營運能力足以負擔高租金。此外，若以往特賣品是3桿，當增加到6桿，就要分析是否當季品賣得不好？這能做為評估客戶當下狀況的參考。 看好全球運動風正盛行，運動機能服將是未來的布局重點，聚陽去年在運動機能服飾有很大斬獲。展望今年，除了原本大客戶在運動機能服比重拉高外，美系運動功能領導品牌Under Armour將增加5成，占營收比重達1.5%，有機會晉身前10大客戶。 聚陽去年運動機能服占營收比重12%，今年要再成長50%，比重將拉高到18%，2017年要正式突破2成。在記者到訪前，放置滿滿運動機能衣的會議室才結束一場新客戶的洽談事宜，由此可見，聚陽在「運動盤」的火熱情況。 加強垂直整合 打造未來獲利模式 以往成衣廠運作模式是客戶指定布源，成衣代工廠賺的是一件件成衣的代工費，如今已完全不同！周理平強調，在機能布料加入下，成衣廠不僅要投入RD，研發上游的材質，生產時還需加入許多新設備與新工法，再配合財務會計的價格與生產成本架構，方能打造一間由上到下、由前向後、業務與生產及財會充分配合的與時俱進績優企業。 因此，聚陽進入第26個年頭，下一階段的擘畫就是要往垂直整合的道路走。去年開始，聚陽與上游紗廠開始合作，共同開發新紗種，再與中游的布廠合作新織法的布料，屆時被模仿的難度將會增高，有助於鎖住客戶訂單。今年在越南投資長纖廠，又有與南紡合資的南方紡織，未來朝上中下游一同研發新材質布料發展，創造三方共贏的局面。 展望未來，越南加入TPP（跨太平洋夥伴關係，Trans-Pacific Partnership），成衣輸出到美國的關稅將降為零，周理平樂見其成，他預計最快的生效期是在2018年，慢則待2020年。 看好TPP免關稅效益 越南將成未來生產重心 成衣廠赴越南設廠乃趨勢所在，早在3年前，聚陽就看到這個趨勢，積極加大資本支出，去年還將南越LEADER廠投資資金上調超過1倍，從原先投入美金1100萬元，調高成2740萬元，預計新產能會持續開出到2018年中。 投資金額增長主要是看好運動機能服飾的後市，須購入更多的自動化設備。周理平指出，運動機能服飾將以自動化設備進行剪裁，雖早期須投入大量資金，但是沒有廢料產生，相對能夠節省生產成本，且長期來看，即便未來東南亞國家的勞動成本升高，自動化設備生產將能有效解決人力的需求。 周理平強調，面對越南加入TPP的議題，紡織廠倘若未赴越南設廠，等同宣告出局，畢竟高關稅對於競爭力的衝擊實在太大。 過去中國有WTO配額效益，惟配額取消後，中國勞力成本又水漲船高，設廠已經完全失去競爭利基。目前聚陽將中國廠視為次要生產廠區，占整體產能比重已降到7%。周理平說，中國廠生產能力強、擁有原料優勢，大多用於高附加價值且須快速反映的訂單。 除了要著眼減免高關稅，成衣廠還要拚「快速反應」的生產與接單能力。 終端消費市場變化迅速，品牌客戶下單策略必須調整，短單的需求急起直追，以聚陽去年短單比重達15%～20%，未來還將逐年增加，對聚陽將帶來正面的效益。 周理平指出，短單代表熱賣款的追加單、小改款訂單，這類訂單雖然量小，價格卻比正常單（長單）來得好，如此講求速度的訂單更考驗成衣廠在面料、作工的快速反應能力，各生產廠區的調配能力也更為重要。 聚陽目前在全球生產據點分布在5個國家，共有18個工廠，2個次要國家是中國及菲律賓，3個主要國家則為東南亞的越南、印尼及柬埔寨，今年合計新開超過100條生產線，是2016年重點產區。   投資建議 去年營運創新高，稅後EPS站上10元，寫下「1年稅後賺1個股本」新猷，今年續創新高機率高。不過，短線因原物料價格回穩，遭外資法人調節，股價回落到200元以下，目前技術線型呈現弱勢，惟今年股利可望較去年增加，有配現金股利7.7元以上的實力，以近期股價200元左右計算，現金股息殖利率約3.9%。根據法人預估，聚陽今年每股稅前有賺14元的實力，本益比15倍以下、股價200元以下，相對具吸引力。