全球二次衰退雜音四起 買投資級公司債卡穩
2010/10/01
公司債
今年投資債券，哪一個市場最夯？答案絕對是高收益債及新興市場債，光從國內投信的募集潮來看，年初至今已募了近10檔，吸金超過500億元，就可以看出資金即使投入債市，也比較偏好風險性高的市場。
只是，OECD（經濟合作暨發展組織）最新的報告指出，全球景氣復甦腳步比預期慢，工業國家下半年經濟成長率可能僅1.5%，低於先前預估，美國及日本祭出新一波的刺激經濟方案，減緩失業率及提高消費力。甚至有更悲觀的學者認為，全球有步入二次衰退的疑慮，因此，也有一批保守資金，逐漸轉向風險相對較低的投資等級公司債。
現階段持有債券 部位應多元化
顧名思義，「投資等級公司債」是信評良好的企業，為了籌措營運資金而向公眾發行的債券，在國際信評機構如標準普爾（S&P）、穆迪（Moody's）的評等等級分別可達BBB/Baa3以上。
「若以台灣的企業來比喻，就是類似台電、中油等公司所發行的債券。」富蘭克林華美投信投資研究部協理林大均解釋，因為公司信用評等較佳，體質較好、違約風險較低，但投資人能收到的利息相對也會比較低。如果按風險報酬來排序，投資等級公司債的風險與收益率，介於公債與高收益債間。
雙低環境 有利投資級公司債
只是，過去金融市場一有風吹草動，資金多半轉向最保守的政府公債，但最近這個風險趨避的動作卻有了改變，原因是主要工業國家政府發債量已瀕臨上限，各國政府也把利率降到了谷底，再降的空間不大，「因此，目前單純持有公債，不見得最穩健。」摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，現階段持有債券部位要多元化，對保守型投資人來說，投資等級公司債就是不錯的選擇。
根據歷史經驗，在低經濟成長或通膨走低的環境下，投資等級公司債往往表現佳。劉玲君表示，因為公司債的表現與企業獲利能力相關，雙低環境有利企業籌資與營運，像是過去1年多未發新債的全球第4大礦商英美資源集團及美國杜邦集團，都選擇今年9月發行公司債。
從規模來看，目前全球投資等級公司債規模已達近30兆美元，直逼全球政府債券34 兆美元的規模，在債券市場中屬於流動性不錯的資產類別，這也是去年開始， 投資等級公司債獲得青睞的原因之一。根據美林證券的調查，年初至今投資級公司債淨流入934億美元（約2.9 兆台幣），成長幅度12%，數字十分亮眼。
從企業獲利來看，至今年第1季為止，美國投資等級企業的帳上現金高達6680億美元，不僅較去年同期增加15%，亦創下歷史新高；再者，今年每季調升評等的企業家數高於調降評等，在企業財務體質健全的支撐下，公司債評等呈現上調趨勢，也是有利的因素之一。
那麼未來該如何觀察投資等級債券的後市呢？ ING投信固定收益部主管黃若愷表示，因為全球市場仍存在信用危機，具防禦性特質的投資等級公司債與公債的連動性增強，表現亦步亦趨。
操作富蘭克林華美富蘭克林坦伯頓全球債券組合基金的林大均，去年開始減碼公債，加碼投資等級公司債券，並拉高部位至10%，他認為，目前投資等級公司債與公債的利差達到歷史的平均水準，對投資等級公司債的看法維持中立。不過，市場預期美國明年第2~3 季會開始升息，如果美國升息動作加速，使得市場波動變大，就會再進場布局。
◎更多精采內容請看：Money錢NO.37 2010/10
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