《封面故事》美債殖利率還沒升夠 低風險商品重返榮耀
美債
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殖利率
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債券
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定存
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儲蓄險
去（2022）年10月21日，美國公債10年期殖利率一度攀升至4.34%，打破金融海嘯以來的紀錄，使得投資人開始意識到債券買點到來。不過大部分的人應該沒料想到，接近升息尾聲的現在，殖利率竟重新飆升，近期高點落在4.96%，且撰文當下往上腳步尚未停歇。
因此，本文先釐清美債後續可能的發展，並概述高利率對股市和債市的影響。
經濟過熱、美債供大於需 殖利率恐持續攀升
美債殖利率之所以攀升，短天期主要是因為升息，而中、長天期今年以來的上升是許多因素所致，其中之一是反映經濟可能過熱，因為通膨降速不快、就業市場表現超出預期、石油價格持續走高等。
另一個關鍵因素是供給大於需求。從美債供給面來看，今年6月以來，債務上限提高，美國財政部擴大發行國債，造成供過於求，使得殖利率也有所增加，美國財政部11月1日的發債計劃遂成為市場關注焦點，需求不振下，發債量若再增加不少，將更不利美債表現。
再從需求面來看，美債殖利率攀升有兩個主要因素：日本央行取消殖利率曲線控制的可能性提升、中國人民銀行在經濟低迷情況下的貨幣政策。兩國都需要拋售美債，來搶救自己國家的貨幣，使美債的需求降低。
綜合以上，我們可以預期美債殖利率持續上揚的可能性不低。若再去探究短期和長期美債殖利率的差別，前者直接反應聯準會的利率決策，後者由「預期通膨」、「預期實質利率」和「期限溢價」組成，所謂的期限溢價是指債券發行人給予較長天期債券持有人的補償。
過去利率不斷下降，導致流動性過剩，投資人對於長期美債報酬的要求也不斷減低，目前10年期公債的期限溢價才剛翻正，截至10月4日為0.22%，若以金融海嘯前的標準來看，回升至1%～2%都是合理的，因為持有長債的有利因素持續減弱。
假設實質利率為0.5%，通膨率為2%～3%，那麼10年期公債殖利率就會落在3.5%～5.5%，換句話說現在漲勢恐尚未到底。
高利環境下無風險利率升 保守商品再起
高利率環境下，投資思維不能再和過去40年利率不斷下降的時代一樣，不要過度認為，「殖利率是10幾年來新高，所以現在買一定賺」，債券並非股票，沒有「校正回歸」特性，即漲多拉回、跌深反彈不能套用於債券。
不過，美債殖利率提升，等同於無風險利率提升，以往必須投資股市才會有5%以上的報酬，現在只要利用短天期美債、投資等級公司債等，就可以承擔更少的風險來獲取同等報酬。
除了股、債市外，定存和儲蓄險也再度成為民眾保守理財的選擇之一，因為升息也使得這些商品的利率上升，不再只有接近0%的報酬，後續的〈儲蓄險篇〉將提出更詳細的投資建議。
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