2009年外資大買印度，買超金額創史上新高，預期未來外資仍會持續加碼。對於想要挑新興單一國家投資的人來說，可以跟著外資買印度嗎？   去年外資加碼最積極的國家是哪一個？印度絕對在排行榜之內。根據統計，2009 年外資累計買超印度近177 億美元（約5841 億台幣），在亞洲僅落後南韓，高於台股4800 億元，最重要的是：外資對印度的買超金額創下歷史新高。   為什麼外資是印度股市的重要指標？「因為外資是推升印度股市的主要力量！」操作印度基金多年的投資老手Bob 解釋，2001 年外資投資印度股市比重是12%，但至2007 年外資持股高達20%，這6 年印度孟買Sensex 指數從4 千點大漲至2 萬點以上，指數上漲5 倍，「當時只要跟著外資腳步，絕對讓你賺很飽！」在印度大賺一票的Bob笑著說。 3大改變 印度進入飛躍期 但外資不是神，在金融海嘯一樣也栽了跟斗。2008 年外資累計買超印度124 億美元，但當年印度股市卻從2 萬點跌至9 千點，大跌5 成，但去年交出126% 報酬率的匯豐印度股票基金經理人聖傑夫道格（Sanjiv Duggal）肯定的說，印度股市仍具想像空間，「雖然2009 年外資加碼創新高，但只是收復海嘯期間淨流出的金額，尚未達2007 年水準。」柏瑞投顧更預期，這波外資有機會加碼至2007年的持股高點20%水位。   荷寶Canara 合資投資公司印度股票投資團隊主管夏亞納（Anand Shah）強調，過去20 年，印度花了16 年的時間，經濟產值才增加1 倍而至5 千億美元；但2003 年以後，只花5 年就倍數成長至1 兆美元。他預估，未來5年印度將進入快速飛躍式階段，主要基於3大改變：   第一是人口結構改變 根據美國人口普查局指出，2025 年印度人口將超過中國，「人口多並不稀奇，但人均收入成長的力量才可怕。」根據孟買Motilal Oswal 證券統計，過去7年印度人均收入成長1倍，未來5年可望再成長1倍。   年輕化的人口是印度絕佳優勢，在印度有三分之二的人口年齡處於35 歲以下，中產階級人數占印度人口60%，人口年輕及可支配所得增加，對印度消費、內需帶來無窮商機。   第二是長期基礎建設 包括電力、高速公路、鄉村道路及港口等。夏亞納表示，基本上印度每5 年計畫的投資額，比之前所有5年計畫投資額的總和更高。舉例來說，2007 年第10 個5 年計畫總投資1870 億盧布（ 約1304 億台幣），2012 年第11 個5 年計畫共4420 億盧布（約3083 億台幣），估計至第12 個5 年計畫，投資金額將高達7800億盧布。 所有基礎建設，高速公路比重最大。從2000 年起， 印度政府執行史上規模最大的公路興建，在2015 年將全數完工，目前只完成三分之一，換句話說，2010 ∼2012年是公路建設的高峰期，「此一建設完工後等於打通經濟高成長的任督二脈。」聖傑夫表示。 第三， 是政府改革心態與信心 過去新興市場不受外資青睞的部分原因是政府政策不明確，但去年5月，印度由國大黨領導的政府掌權後，把吸引外資當成主要政策目標。寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇說，印度總理辛格的政策讓外資有信心，包括提高健保、教育預算、稅制改革等，這一點從外國直接投資（FDI）自去年9 月開始回復正成長可得到印證，有外資預期至2017 年可望達到1 千億美元，是去年的3.9倍。 最大隱憂 是第1季升息 從各經濟機構預測，2010 年印度經濟成長可望從6.8% 成長至7.8%，僅次於中國的9.7%，雖然去年外資加碼創歷史新高，但根據去年底道瓊社對經理人的調查，部分經理人已開始小幅減碼印度，這是過去1年以來所沒有的現象。主要的原因是，印度第1季可能升息、本益比太高及政府振興經濟方案退場等三大疑慮。   李洋昇表示，印度可能升息主要是反映物價上漲，但是目前物價上漲是來自金屬商品及農產品價格推動，並非由需求拉動，除非印度因信貸水準大幅攀升，或出現需求端引發的通膨，否則緩慢升息對股市影響不大。   柏瑞投顧表示，從上波多頭來看，目前印度股市本益比雖在長期平均之上，但仍屬合理，不少分析師持續上調印度企業獲利成長，2010 年可望上升24%； 再者當景氣持續強勁復甦，本益比的倍數還會擴張，從長線角度來看，印度股市仍屬合理價位。   至於印度政府啟動退場機制，聖傑夫認為，雷曼事件後，印度政府祭出的振興經濟方案僅占GDP比重的1.5%，遠低於中國的15%（4 兆振興經濟方案占2008 年中國GDP 的15%），相較於其他G20等成熟國家2% 低，因此，對經濟實質影響也有限。由此來看，現階段投資印度要著重更多消費及內需類股，而避開出口類股，才是上上之策。 投資建議 國內核備的印度基金達20 檔，2009 年平均績效高達85%，但表現最佳的績效達125%，最差者是75%，相較去年印度孟買Sensex指數上漲89%，顯示僅有5 檔基金打敗大盤，表現最佳與最差者達3 成，也突顯經理人的選股及操盤功力很重要。理柏（Lipper）中國大陸及台灣研究總監馮志源表示，印度基金屬於單一國家、波動大的基金，必須更重視長期穩定的報酬，千萬別僅以單年或短期績效優異者論英雄。   印度股市走勢具有「不動則已，一動驚人」態勢，且股市與政策連動性高，最好的方法是用定期定額投資賺長期波段，現在空手想進場最好要有持有2年的心態。由於印度股市自去年3月開始反彈，積極投資人可從技術面操作，目前印度股市在17000 點有機會向18000 點挑戰，短線可在第1季進場，以買黑賣紅方式操作。   【更多內容請見《Money錢》2010年2月號】