揭開70%之謎！ 讓你輸在起點，卻贏在轉彎點 巴菲特選股的祕密早已經公開， 眾多投資人前仆後繼再三琢磨，只為了早日財富自由， 偏偏跟著巴菲特賺錢的人鳳毛麟角，為什麼？ 因為多數人只學得巴菲特30%的智慧，70%之謎從未了解。 這不傳之謎很玄妙嗎？答案恐怕讓人失落，其實就是「資產配置」。 立於不敗之地是資產配置的本質、思念總在分手之後是其宿命、 醜小鴨則是它的外表……但，輸在起點，卻贏在轉彎點。 資產配置最迷人之處就在於，它是給任何人用，都一定會成功的投資絕招。 還記得2008年金融海嘯期間的煎熬吧！眼見辛苦累積的資產瞬間打回原形，那是幾近絕望的情緒。儘管2009年市場來個回馬槍，但對一般人而言也無濟於事，因為，存款簿裡根本沒有多餘可動用的子彈追進。 那波捲起的海嘯確實非同小可，就連1999年在美國成立「又上成長基金」的總經理兼基金經理人闕又上，也一度被打趴在地上，基金淨值縮水超過40%，相較於2000年科技泡沫時，又上成長基金不過小傷7～8%，闕又上有感而發的表示：「科技泡沫像一場颱風，看氣象報告可在6天前做出準備，但海嘯可不一樣，大概只有30秒的時間可以跑。」 跑不掉的他，雖然後來靠著大買星巴克、蘋果等股票，幸運的從加護病房安然走出來，但是，30多年來緊追巴菲特投資邏輯的他，總是覺得哪裡出了問題，否則不會海嘯一來，全市場的人都重傷倒地，唯獨巴菲特每天還是跳著踢踏舞、氣定神閒的上班。   夏蟲不可語冰 海嘯重傷後 重學巴菲特 闕又上重新找出巴菲特掌舵的波克夏財報，仔細翻閱、再三研讀，他發現，眾人、包括他自己，過去解析巴菲特，都只針對股神的挑股絕技下功夫研究，卻忽略了其實巴菲特持有的這些股票，多數時候只占波克夏市值的30%，「那麼，另外70%是什麼呢？」這引發了闕又上想進一步探究的好奇心。 「所有人看巴菲特，都只見到冰山一角，犯了『見樹不見林』的錯誤，因此，就算挑股的邏輯仿效巴菲特、築起了護城河，但是海嘯來時，所謂的護城河根本不堪一擊。我就是一個例子。」闕又上指出，30多年的投資經驗，他視巴菲特為師，挑股從來不敢懈怠，總是推敲再推敲，還會搭配當時的動能決定進場與否。只是，做得再多、再縝密，面對只有30秒時間可以反應的海嘯，依然難逃被摧殘的命運。 顯然，另外的那70%才是巴菲特不敗的重點！2008年金融海嘯時，美國財政部主管向國會議員報告，要儘快伸出援手給予緊急救濟，否則全美可能僅有一家銀行倖存，「大家猜猜看是哪家銀行？我問過許多對財經投資有興趣的人，猜出來的答案和我一樣，都是富國銀行，為什麼？答案很簡單，因為巴菲特是富國銀行幕後大股東，而他存有的『現金』足以應付金融海嘯。」闕又上分享他拼湊巴菲特默默在做、但大家都不知道的隱藏版智慧的過程。   闕又上 小檔案 現職：又上成長基金經理人、財務規畫師（CFP） 學歷：美國新澤西州羅格斯（Rutgers）州立大學企管碩士、國立台北工專畢業 經歷：又上財務規畫管理公司（美國證管會註冊RIA-投顧）總經理、又上成長共同基金Upright Growth Fund（美國證管會註冊RIC-投信）基金經理人暨總經理、美國美信（Mass Mutual）保險財務機構地區經理，1988～2003年美國中文媒體財經專欄作家。 著作：《每年10分鐘 讓你的薪水變活錢》 新書《你沒學到的巴菲特─股神默默在做的事》好評上市中   「以前知道巴菲特會買公債，並持有大量現金，但就像夏蟲不可語冰，經過海嘯的震撼，再次翻閱波克夏財報時，我才特別有感。」原來巴菲特不只不輕易碰觸他不熟悉的領域，也不會劃地自限，他用極簡單且最有把握的方式做資本配置（Capital Allocation）。 細數巴菲特持有的資產類別，共有7大項：保險業、上市公司股票、固定收益投資（如公債、可轉換的優先股）、現金、擁有的子公司、私人企業及其他。看出端倪了嗎？巴菲特的資產並不限於「上市公司股票」。 投資世界中所有的投資工具，股票的長期投資報酬率排第1，長期美麗，短期的高波動卻又讓人無法消受（1年波動可以從－43%到＋54%）。公債看似穩當多了，特別是2000年的股災後，公債表現出色，但是時間一拉長，報酬率雖可以擊敗物價膨脹，但也領先不了多少。 看起來，股、債這2個投資工具都不完美，可是2個不完美加起來，卻是相對完美的組合，而且可以比翼高飛。看一下股票和公債這2種投資工具，從股災開始的投資報酬圖形（見圖），還真像是一對翅膀，一左一右平衡著，也真像飛機的雙翼，而只有這樣的結構，才能飛得久、飛得遠！ 曾經有投資人在2008年5月波克夏股東大會上問巴菲特：「如果你只有30來歲，沒有什麼其他經濟依靠，只有一份全日制的工作謀生，根本無法每天進行投資，現在已經存了第1個100萬元，你將會如何投資？」 巴菲特哈哈一笑回答：「我會將所有的錢都投資到一個低成本的追蹤標準普爾500指數的ETF（指數股票型基金），然後繼續努力工作……再把所有的錢都投資到低成本的ETF。」 根據統計，自2003年至2015年的近13年間，S&P 500指數累積總報酬為202.93%，至於巴菲特所主持的波克夏股價則上漲171.45%，很明顯的，巴菲特被S&P 500給打敗了。 深層的意義是，股神的選股能耐雖高強無比、無人能複製，但，就算一般民眾沒有「神」能力，只投資1檔代表美國500大企業的ETF，同樣能創造媲美巴菲特的傲人成績。   如何買美國股市掛牌的ETF？ 美國股市掛牌的ETF選擇性極為多元，若要打造低波動、高報酬的資產配置（如前面一文所述，將包括公債、價值股、小型股、國際股等資產都納入），則開立美國券商戶頭是最直接、也最省成本的方式，以下3家皆可自行上網操作完成開戶。 Firstrade：對於中文使用者是可以優先考慮的選擇，因為除了有中文網頁介面、中文國際電話回撥，還有全中文電子郵件答覆的服務。 Schwab：也提供中文服務，開戶時如果先和券商聯繫，會有中文開戶顧問透過電話主動聯繫，全程協助開戶。 TD Ameritrade：雖然中文服務相對弱，但因為免交易費的ETF種類完整、產品多，所以若想要精準配置投資組合內容，此為較推薦的券商。   安靜地坐下來買ETF 財富積累就會越來越多 事實上，巴菲特雖不特別買ETF，他老人家卻一再在公開場合建議一般投資人買成本低廉的ETF就好，並且認為最好在一段時間保持持續定期買入。他說：「中小投資者只要安靜地坐下來，通過持有ETF輕鬆進行投資，時間過得越久，自然財富積累的就會越來越多。」 有趣的是，大家對於鑽研巴菲特的價值投資心法極其熱衷，總是費心挖掘、揣測巴菲特的腦袋瓜在想什麼，卻對老巴的公開談話：苦口婆心要中小投資人買ETF的論調漫不經心。為什麼？又是「簡單」的錯！