本刊匯整國際投資大師近期發表的市場觀點，從不同角度提供「多空」雙向思考，幫助投資人在持續動盪的市場中持盈保泰。 金融時報日前報導指出，波士頓GMO資產管理公司創辦人、首席投資策略師葛蘭漢（Jeremy Grantham）預期股市在未來1年將持續走高，終至吸引散戶大舉買進並造成一次嚴重下跌，而且可能引發多國政府財政破產，時間點約在2016年底美國總統大選前後。 葛蘭漢常有先見之明，曾準確預見當年日本隕落、網路泡沫及全球金融危機，因此投資觀點在歐美備受重視。早在今年5月，他在季度致股東信上就指出，Fed長期壓低利率接近零，維持寬鬆貨幣政策，是美股多頭尚未觸頂的主因，並預期美股應還有近2年好光景，今年10月過後就會突破整理格局，多頭氣勢延續至2016年。 有別於許多基金經理人或分析師，葛蘭漢對於美國聯準會Fed今年12月很可能啟動近10年來首度升息，並不特別憂心。他指出，Fed曾於2004～2006年間13度升息，並無損於當時股市榮景。 他說，市場遲早會逐漸適應Fed啟動升息循環，美股標普500指數明年至少上看2250點，創新高機率大，這將吸引在此波大牛市中大部分僅旁觀的散戶進場，推升股市市值達到或瀕臨偏離長期常態達2倍的大泡沫水準。 「明年底美國總統大選前後，美股泡沫就會破滅，屆時指數可能自頂端腰斬或甚至跌得更重，端看Fed手上還有多少救市籌碼。」但他也表示，未來可能爆發的金融危機，相較以往屬於「非常不同的類型」，因許多政府的負債已大幅增加，且許多負債已轉移至央行身上。 葛蘭漢認為，考量央行能增發貨幣實現「自我再資本化」，未來這場金融危機「可能是我們可以承受的」，但若承受不了，則將會出現類似1930年代經濟大蕭條的悲慘景象，包括一連串的政府違約。 曾預警2008年金融危機的「新末日博士」、紐約大學經濟學教授魯比尼（Nouriel Roubini）指出，中國經濟不會硬著陸，因此全球不會面臨衰退困境，而中國經濟從出口導向轉型為消費導向，在著陸過程可能會有些顛簸。 不過，他認為接下來全世界的成長會非常溫吞，美國股市未來僅能勉強有1～4%的報酬率（barely low-single digits），但是美國陷入衰退的機率也相當低，因為這得要中國經濟硬著陸，或者Fed升息速度過快才可能發生，而這兩種情況出現的機率都極低。 延伸閱讀： >>歐洲最值得布局，俄巴爆衝也​不意外 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員 魯比尼強調，無論Fed是在2015年12月，抑或是在2016年3月首度升息，都與市場的長期表現無太大關係，關鍵還是在接下來的升息速度。他預估，明年底美國聯邦基金利率可能會從當前的趨近於零攀升至1～1.25%。 國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行（World Bank）都警告，美國升息恐衝擊新興國家，但魯比尼說，Fed早已向全世界昭告升息計畫，因此新興國家早有準備，不致於受傷太重。 富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁墨比爾斯（Mark Mobius）指出，市場對Fed即將升息的消息反應過度，以歷史走勢來看，新興市場貨幣、股市在Fed升息前的確都會劇烈震盪（通常是往下跌），但在美國真正進入升息循環期間，新興股市都能出現反彈，MSCI新興市場指數在Fed升息1年後平均上漲12.4%。 他指出，中國股市雖然震盪激烈，但一般家庭配置於股市的資金大約還不到總資產的20%，因此中國股市的表現對中國整體經濟的影響相當有限。此外，北京政府正有系統地解決經濟的結構問題，尤其是債務的清理，例如要求銀行把呆帳轉移給資產管理公司、拉高銀行的不良貸款撥備率、發展地方政府債券市場等。 原物料投資大師羅傑斯（Jim Rogers）日前接受巴隆周刊專訪時指出，股市還有一波漲勢，但猜測這將是最後一波。而下次「熊市」將比過去多數空頭市場更糟，因為企業負債太高，未來1、2年將出大問題。 他認為，問題主要源自美國。「Fed率先大印鈔票，英國、日本、歐洲等地的央行都跟進。以往熊市通常從小國開始，但下次熊市是主要國家都將陷入困境。」 羅傑斯目前最大的做多部位是美元，因為他預期未來全球金融市場會出問題，而美元是安全天堂，「但如果美元超升，便會逢高出脫」。另一方面，他也放空美國科技股及高收益債券。 除了美元，他也做多農產品，主要是認為農產品價格已跌太低。他也透露，可能會開始小買石油及能源股，因為油價可能已經觸底，但還要再觀察，不過他現在不買黃金，可能明、後年會買。 至於中國股市，他表示7月開始逢低承接中國指數股票型基金（ETF），但並未積極買進，或許還在等待更好的買點。 87歲的美國石油大亨皮肯斯（T. Boone Pickens）日前接受彭博社專訪時坦承，他先前「今年底西德州中級（WTI）原油期貨上看70美元」的預測是錯誤的，明年6月才有機會看到此一價位。 皮肯斯透露，目前並無任何WTI多頭部位，也不打算去放空它，因為油價1桶40美元的關卡應該可以守得住。不過，他接受專訪後沒幾天，WTI原油期貨盤中一度跌破40美元，惟收盤又重新站回40元。 截至第3季底，皮肯斯所主導的TBP投資管理公司持有的能源股市值縮減逾50%至3560萬美元。TBP在第3季出脫13檔能源股，其中有許多是在第2季才進場。