ETN、ETF連結基金新兵報到4種指數型商品一次搞懂   不管是透過股票帳戶或基金帳戶，投資人都可以買賣指數型商品，在台灣的這4類商品中，各有其特色與應注意事項，交易前須先有基本了解。今年4月底10檔指數投資證券（Exchange Traded Note，簡稱ETN）掛牌交易，5月有3檔ETF連結基金募集，若再加上原有的指數股票型基金（ETF），以及指數型基金，台灣市場的指數型金融商品已有4大類。 從名稱不容易分辨其中的異同，綜合富邦證券資深副總吳仁傑、元大台灣卓越50研究團隊，及富邦量化及指數投資部主管粘瑞益的建議，投資人可從6個項目來了解這些商品，分別是「上市交易、到期期間、發行商信用險、投資個股、外幣計價、配息」等。本文則先以有無上市交易將商品分成2大類，再逐一幫投資人就特性、風險與應注意事項加以說明。   掛牌上市以股票帳戶買賣   1993年美國推出全球第一檔SPDR S&P 500 ETF（股市代碼SPY）至今，全球ETF總發行量已經超過上千檔，台灣則是於2003年推出第一檔ETF元大台灣卓越50基金（簡稱台灣50，代碼0050），至今年4月底已有199檔，含國內投資62檔，跨國投資共137檔。➊指的是指數股票型基金受益憑證（Exchange Traded Fund），為追蹤某一特定指數報酬率的基金，例如台灣50，追蹤的是以台灣前50大市值個股為成分股的指數。 ➋追蹤指數方式包括完全複製指數、部分複製指數等，不同複製方式的成本不同。 ➌交易費用、稅負、信用交易、價格漲跌幅均比照掛牌市場規定。 ➍ETF有2個價格，一是主基金的淨值，一是市場上的交易價格，可能出現折溢價情形。除連結標的本身價格波動風險，追蹤誤差是另一風險。該誤差是指ETF績效與所追蹤指數績效之間的差距。誤差越大，代表ETF績效越偏離追蹤指數，該ETF操作出現問題。ETF產品類型眾多，投資前須先了解指數涵蓋的標的是否符合期待，還須注意原型ETF可以長期持有，但反向型與槓桿型ETF僅適合短線交易。全球第1檔ETN是由美國巴克萊銀行（Barclays Bank PLC）所設計，於2006年發行，用來追蹤含19種原物料期貨的「道瓊AIG商品指數」，至今美國約有逾130檔ETN，英、德、法、新加坡、日本、韓國也有ETN掛牌，台灣第1批ETN由9家券商發行，共計10檔，於今年4月30日統一掛牌上市。➊為券商發行的指數投資證券，券商承諾到期時給予所追蹤指數表現連結的報酬，被視為券商版具到期時間的ETF，期限各家不同，最長20年，目前發行的商品期限有1年、3年、5、10年。投資人可持有到期，賺取承諾的報酬，也可在市場交易賺價差。 ➋第1批掛牌者多為主題性，具特定範圍，例如5G、蘋概股等，未來是否會如同ETF也以全市場指數為連結，則有待觀察。 ➌若連結的指數標的在交易所，就在交易所掛牌；若連結的指數標的在櫃買中心，就在櫃買中心掛牌；若連結的指數標的是商品或非股票，券商可自行決定要在交易所或櫃買中心掛牌。第1批10檔ETN中，7檔在交易所掛牌，3檔在櫃買中心掛牌。 ➍發行價格皆不同，已掛牌的ETN價格從每張5千到2萬元不等。 ➎手續費、交易稅依據交易所、櫃買中心規定，管理費由券商收取，約在1%上下，每日從價值指標中扣除。➊除本身連結的標的價格波動風險，還多了券商的信用風險。因ETN是一個由券商承諾到期時付給投資人當初所約定報酬的一個合約，但並未詳細規範券商要如何產生該報酬，券商也無須定期公告該合約操作明細，就會有因故無法支付的潛在風險。當然，投資人若於到期前賣出，則無須擔心信用風險。 ➋強制或提前贖回條件設定，例如元大特股高息N（020008）有強制贖回與提前贖回兩條件，發行券商有權利於任一條件符合時，強行結束該合約，讓ETN下市，投資人可能因此蒙受損失。➊根據規定，委買委賣價差不可大於1%，以富邦特選蘋果N（020000）發行價格每單位5元為例，發行的券商可在5～5.05元範圍內決定報價。交易價格與指標價值（類似基金的淨值）間可能出現折溢價，投資人應留意。 ➋ETN無時間價值遞減情況，但管理費每天從指標價值中扣除，即雖無追蹤誤差，但該ETN的績效會因管理費而低於連結指數的表現。 ➌目前暫時無信用交易、零股交易以及當日沖銷，並適用掛牌市場漲跌幅標準。   不掛牌上市透過基金帳戶申贖   今年1月金管會開放投信業者可以募集ETF連結基金（Feeder Fund），但規定所投資的主基金以國內成分證券ETF為限，且應達基金淨資產價值的90%以上，並應於基金名稱中標明「連結」字樣及所投資之主基金名稱。 ➊以1檔ETF做為投資標的。 ➋第1批僅有3檔：元大台灣卓越50 ETF連結基金、元大台灣高股息ETF連結基金，以及元大富櫃50 ETF連結基金。這3檔ETF連結基金與主要投資標的ETF均為同一基金經理人。➌台幣計價，無多幣別選擇。 ➍除手續費、保管費外，投資於ETF的主基金部分不收經理費，其他則有經理費。 ➎可選擇累積型或配息型。   ETF連結基金的淨值表現，不會跟連結的ETF市場交易價格有關，而是與主基金淨值有關，例如投資人買進元大台灣卓越50 ETF連結基金，該基金淨值與0050的主基金淨值相關，而且ETF連結基金淨值與主基金淨值的基本差距是保管費，即ETF連結基金淨值與主基金間的淨值偏離程度需要觀察，偏離越低越好。➊應同時觀察ETF追蹤誤差，ETF連結基金與追蹤主基金間淨值的偏離程度，兩者均越小越好。 ➋3檔ETF連結基金中，若投資人希望獲利緊跟大盤表現，可選擇0050；喜歡收息者，可挑選0056；若希望波段操作，尋求小型股在多頭市場時的爆發力，可考慮富櫃50。第一檔指數型基金由先鋒集團（Vanguard）創辦人約翰．柏格（John C. Bogle）發明，台灣核備的指數型基金至今年4月底共有41檔，包括國內標的1檔，及跨國投資40檔。指數型基金投資於指數成分股，目的是用最便宜的成本追蹤整體市場的報酬率，基金經理人的目標是讓基金表現與所追蹤的指數一致，經理費通常較一般股票型基金低。連結標的的價格波動，跨國投資還會有匯率風險。若投資人確認該指數符合個人目標，且希望完全與該指數表現同步，即適合買進。