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殖利率曲線倒掛 這次不一樣?


投資人謹慎看待 但無須過度恐慌

殖利率曲線平坦、甚至倒掛,為何會打擊投資信心,成為金融市場的不定時炸彈?原來這與銀行資金成本、收益息息相關,不利企業再投資與民眾借貸,最終影響經濟景氣。

這半年來,與中美貿易戰並列為全球金融市場殺手,時不時讓股債市大顫動的就是美債殖利率曲線即將倒掛的消息。據過往經驗顯示,一旦殖利率曲線倒掛,代表經濟景氣即將衰退,目前已有部分專家提出警告,美國經濟景氣成長週期已近末端,長達10年的牛市或將終結。

殖利率曲線倒掛這件事情影響深遠,投資人有必要花時間了解。殖利率曲線是以美國「10年期公債殖利率-2年期公債殖利率」的差距所畫出的一條曲線。這條曲線若在0軸以上(大於0),通常代表經濟景氣表現良好;若趨於平坦並接近0,會讓市場擔心經濟成長可能減緩;若是在0軸以下(小於0),通常預告經濟景氣將可能衰退。

短債殖利率高於長債
銀行貸放意願低


為何債券殖利率曲線可以當作觀察經濟景氣的指標之一?元大美債20年ETF經理周宜縉解釋,美國財政部發行不同天期債券,一般到期期限較長的債券,承擔較多風險,因此會有較高的風險溢酬,換句話說,長天期債券的到期殖利率一般會高於短天期債券,此時美債殖利率曲線位於0軸以上,為正斜率。

但是,殖利率曲線有時也會因短天期債券和長天期債券的到期殖利率差距縮窄而變平坦,甚至出現長天期債券的到期殖利率低於短天期,導致美債殖利率曲線位於0軸以下,呈負斜率,即是市場所說的殖利率曲線倒掛。

當殖利率曲線收窄或倒掛,會影響銀行借貸意願。周宜縉表示,短期的定存利率約在3年期以內,而企業借款期間則多長達10年、20年。當短期利率高於長期利率時,代表銀行須付出較高成本來吸收資金,貸出去的錢所回收的利息收益卻低於成本,會讓銀行不想放款,而當企業、民眾借不到錢,就會導致企業降低資本投資、民眾沒錢買賣金融商品。

由此可知,企業若持續降低資本支出、民眾缺乏資金進入金融市場,肯定對經濟景氣、金融市場不利,即殖利率曲線成為觀察經濟指標的原因。

 

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